Archives mensuelles : avril 2009

Bas les masques

Neuro Metrix – Que s’est-il passé depuis notre achat ?

Laisser un commentaire

Update du 31 Décembre 2008

Neuro Metrix

http://www.neurometrix.com/

Nous avons acheté, Neuro Metrix , Ticker Yahoo : NURO
Le 24 Novembre 2008

A un prix net de frais de : 0.5839 USD

Au 30 Juin 2008
Son actif Net-Net s’élevait à : 1.7890 USD
Son Ratio Net-Net était de : 0.3264
Son Ratio de Solvabilité était de : 112.12%
Sa valeur d’Actif Tangible s’élevait à : 2.1579 $

Au 31 décembre 2008
Son actif Net-Net s’élevait à : 1.4526 USD
Son Ratio de Solvabilité était de : 119.69 %
Sa valeur d’Actif Tangible s’élevait à : 1.6625 $

Nous observons avec cette première mise à jour que l’ Actif Net-Net de la société Neuro Metrix est en baisse de 18.80%. La solvabilité en augmentation de 7.57% et que la Valeur d’Actif Net Tangible a diminué de 22.95%.

La principale raison de cette diminutions de l’Actif Net-Net et de la valeur d’Actif Tangible est la perte enregistrée sur l’exercice de 2.02$ par action. Nous constatons toutefois que plusieurs charges non décaissées et également non récurrentes ont été actées pour une valeur de 0.91$ par action. Charge principalement sur le Goodwill et l’ actif incorporel, d’une société achetée, par NeuroMetrix. Dans ces 0.91$ de charge nous remarquons également que la direction a passé une charge de 0.02$ pour les créances commerciales.

Présentation de la société

La société Neuro Metrix a été fondée en 1996 à Waltham dans le Massachusetts et est issue de la MIT division d’Harvard. Elle utilise ses compétences de base en neurophysiologie, génie biomédical, et en technologie de l’information pour développer et commercialiser des appareils aidant au diagnostic et au traitement des maladies du système nerveux et des disfonctionnements neurovasculaire.

Ces revenus actuels sont basés sur deux produits principaux : Advance et NC Stat.

Advance : est une plate-forme permettant de mener des études sur les conductions nerveuses et de mettre au point des procédures invasives basées sur l’électromyographie. Le système est utilisé principalement par les neurologues, en médecine sportive et de réadaptation, et par des chirurgiens.

Le NC-stat est un disque sophistiqué, où un dispositif automatique exécute des études de conduction nerveuse. Le système est utilisé par plus de dix mille médecins généralistes et par plusieurs milliers de spécialistes. Plus de 1 000 000 patients ont été testés avec le NC-stat depuis 1999. Le NC-stat est aussi utilisé dans de multiples études, financées par le gouvernement fédéral et des études épidémiologiques dans le cadre de la phase I, II et III des essais pharmaceutiques.

Qu’avons-nous acheté dans cette société ?

Nous avons principalement acheté des liquidités pour 0.99$ par actions, un stock pour 0.45$ par action et des créances commerciales pour 0.36$ par action

En fait un actif courant pour une valeur de 2.60 $ par action du quel nous avons déduit l’ensemble des dettes de 0.57$ par action, mais aussi 0.09$, pour une rotation des stocks légèrement supérieure à nos critères, soit un actif Net-Net de 1.7890$ par action que nous avons payé 0.58$ par action.

Nous remarquons ici que le marché évalue, les stock à zéro et les créances commerciales à 70% de leur valeur, ce qui nous permet d’acheter la société avec une marge de sécurité importante.

Au 31 décembre 2008

Nous constatons que les liquidités sont passées de 0.99$ à 0.90$ par action. Le stock est passé de 0.45$ à 0.41$ par actions et le compte des créances commerciales est passé de 0.36$ à 0.41$.

La rotation des stock toujours supérieure à nos critères et fait l’objet d’un redressement de 0.08$ par action

Quand à l’endettement, il est passé de 0.57$ à 0.62$ par action.

Nous pensons, finalement, après cette première mise à jour que le bilan de Neuro Metrix s’est quelque peu dégradé. Les ventes de la sociétés qui ont chutées de 25%, sur l’exercice 2008 ne sont pas pour rassurer et d’autant plus que la direction ne prévoit pas une amélioration en 2009 !

Analyse Financière

Glossaire français-anglais

5 commentaires

Un de nos lecteurs nous demande, afin d’analyser par lui-même les comptes des sociétés que nous présentons, s’il nous serait possible de publier un petit « glossaire » français-anglais des termes utiles à l’analyse des sociétés américaines et anglaises qui composent notre portefeuille.

Un mot, un geste … l’équipe des daubasses fait le reste !

Voici donc ce petit dictionnaire français-anglais sans prétention mais qui devrait permettre de survivre dans les méandres de la comptabilité anglo-saxonne.

Avant toute chose, il convient de faire remarquer que la présentation des bilans anglo-saxons est différente de ce que nous connaissons en France ou en Belgique : chez nous, les postes de l’actif sont présentés du moins liquide (en haut) comme les immobilisations vers le plus liquide (en bas) comme les liquidités en banque. De même, au passif, les postes sont présentés du moins exigible (en haut) comme le capital souscrit vers le plus exigible (en bas) comme les dettes à court terme. Nos amis américains, quant à eux, font exactement l’inverse.

Passons à présent à ce fameux « dictionnaire » :

actif asset
actif circulant ou courant current asset
actif immobilisé fixed asset
action share
actionnaire shareholder
amortissements cumulés accrued depreciation, accumulated depreciation
bail lease
bénéfice earning, income
bénéfice reporté accumulated profit
bilan balance sheet
capitaux permanents investment capital
charge expense
charge financière financial cost
charges à payer accruals accounting, accrued expense
comptabilité accounting
compte account
compte de résultat income statement
conseil d’administration board
consolidé consolidated
constructions building
créances douteuses bad debt, default loan
dépôt à terme fixed term déposit
dette debt
dette à court terme current debt, short-term debt, current liabilities
dette à long terme long term debt
dette d’échéance de la dette debt maturity
dettes liabilities
dotation aux amortissements amortization
effet à payer note payable, account payable
effet de commerce commercial paper
emprunt au taux du marché commercial borrowing, commercial loan
encaissement collection
exercice comptable financial year
flux de trésorerie  cash flow
fond de roulement  working capital
fonds propres  equity, stockholders’ equity
fournisseurs  account payable
frais administratif  administrative expense
gain de change gain from currency adjustments
garantie collateral
hypothécaire mortgage
immobilisation financière financial asset
immobilisation incorporelle intangible asset
immobilisation corporelle property and equipment
impôt tax
installation, machine et outillage machinery
intérêt comptabilisés d’avance accrued interest
investissements investments
leasing capital lease
levier financier leverage
liquidités disponibles cash and cash equivalents
marge brute gross margin
normes comptables internationales IAS (International Accounting Standards)
passif liabilities and equity
perte loss
placement à court terme cash equivalent
plus-values réalisées capital gain
point mort break even point
produits à recevoir accruals accounting, accrued income
prêt loan
produit income
produit des placements investment income
provision reserve
provisions pour créances douteuses loan loss reserve
recettes revenues
recouvrement collection
rendement des fonds propres ROE, return on equity
rendement sur capital investi ROI, return on investment
résultat d’exploitation EBIT, income from operations
résultat d’exploitation avant amortissements (EBE) EBITDA
rotation turnover
seuil de rentabilité break even point
solvabilité solvency
stock inventory
survaleur goodwill
tableau des flux de trésorerie cash-flow statement,
terrain land
titrisation securitization
valeur comptable book value
valeur de marché market value
valeur nette comptable net book value
variation des capitaux propres change in equity position
variation du besoin en fond de roulement change in working capital

<< L’effet de levier

>> Les méthodes de valorisation des stocks

Non Classés

Matin Whitman et le rendement sur fonds propres

Laisser un commentaire

« Les sociétés sûres et bon marché ont souvent des problèmes de rendements des capitaux propres trop faibles à cause d’une concentration d’actifs sous-utilisés et positionnés de façon trop conventionnelle … Quand des bilans ultra conservateurs rencontrent des dirigeants capables et opportunistes, bien des sociétés affichant de faibles rendements des capitaux propres sont devenues des placements sur lesquels j’ai multiplié mon argent par 10 ou 20. »

Martin Whitman, 84 ans, gérants du Third Avenue Value Fund qui a surperformé le S&P 500 de 3 % par an depuis sa création en 1990.

Bas les masques, L'affaire AC Moore

Moore Art & Craft, que s’est -il passé depuis notre achat ?

3 commentaires

Up date du 31 Décembre 2008

Moore Art & Craft

http://www.acmoore.com/

Nous avons acheté, Moore art &Craft , Ticker Yahoo : ACMR
Le 24 Novembre 2008

A un prix net de frais de : 0.9419 USD

Au 11 Août 2008 : Son actif Net-Net s’élevait à 4.5562 USD
Le Ratio Net-Net est donc de : 0.2067
Au 11 Août 2008 : son ratio de solvabilité s’élevait à : 76.02%

Au 30 Juin 2008
Son actif Net-Net s’élevait à : 4.5562 USD
Son Ratio Net-Net était de : 0.2067
Son Ratio de Solvabilité était de : 76.02%
Sa valeur d’Actif Tangible s’élevait à : 9.5159 $

Au 31 décembre 2008
Son actif Net-Net s’élevait à : 3.9016 USD
Son Ratio de Solvabilité était de : 79.48 %
Sa valeur d’Actif Tangible s’élevait à : 8.5858 $

Nous observons avec cette première mise à jour que la société Moore art &Craft a vu sont actif Net-Net diminuer de 14.36%. Sa solvabilité augmenté de 3.42% et sa valeur d’Actif Net Tangible diminué de 9.77%.

La diminution de la valeur d’actif net net nous semble principalement causée par la perte comptable enregistrée fin 2008. Cette perte s’élève à 1,31 usd par action. Cependant, en creusant un peu, nous nous rendons compte qu’une bonne partie de cette perte est due à des éléments exceptionnels et pour la plupart non décaissés (ce qui explique la légère hausse du ratio de solvabilité). Ainsi, durant l’exercice 2008 la société Moore art & Craft a fermé 9 magasins et en a ouvert 12 … Si le solde Ouverture – Fermeture reste positif, la société avec ses 9 magasins fermés doit continuer à honorer ses contrats de locations fixes, en sous louant les magasins fermés…..La direction juge qu’il est plus prudents de passer une charge, afin d’anticiper tout défaut de paiement locatif de ces sous locations. Le coût de ces fermetures représente 0,37 usd par action.

Un deuxième poste de charges exceptionnelles non encore décaissés consiste en la réévaluation des actifs du réseau de magasins. Cette réévaluation a entraîné la décision d’acter une réduction de valeur sur les actifs immobilisés de 0,30 usd par action.

Enfin, l’ajustement à leur juste valeur d’instruments de couverture d’intérêt a entraîné une perte supplémentaire de 0,11 usd par action.

On peut donc estimer que 60 % de la perte de l’entreprise a été causée par des mesures de restructuration, en principe non récurrentes. Ces mesures sont, de plus, destinées à améliorer la rentabilité future de l’entreprise.

Présentation de la société.

Moore & Craft a été fondée en 1984 à Berlin dans la New Jersey. Elle commercialise, plus de 60 000 produits liés au bricolage pour enfants, à la couture, au crochet, à l’artisanat alimentaire, Bijoux, perles pour enfants, voir aux décors personnalisés pour la maison. C’est également un important fleuriste, proposant aussi des produits liés à l’art floral.

Moore & Carft compte aujourd’hui 130 magasins situés dans l’Est des USA et plus particulièrement concentrés du Maine à la Floride.

Qu’avons-nous acheté dans cette société ?

Nous avons principalement acheté du stock, pour une valeur de 6.72$ par action et des liquidités pour 2.24$ par action.

En fait un actif courant de 9.80$ par action duquel nous avons déduit l’ensemble des dettes qui valent 5.24$ par action, soit un actif Net-Net de 4.55$ par actions pour 0.94$

Au 31 décembre 2008
Nous constatons que les stocks sont passés de 6.72$ à 5.39$ par action et que les liquidités sont passées de 2.24$ à 3.67$. La société étant un détaillant, elle n’a pas de créance commerciale.

Son endettement est passé de 5.24$ à 5.88$.

Nous estimons que le bilan de la société après cette mise à jour, ne s’est pas détérioré de manière importante. Son niveau de solvabilité s’est même très légèrement amélioré.