La semaine dernière, cher lecteur, nous vous avions annoncé la vente d’une de nos sociétés masquées avec une moins value d’une vingtaine de pourcent.

En réalité, il s’agissait d’une société cotée aux Pink Sheet : Alliance Semi Conducteur. La principale caractéristique de cette société était qu’elle cotait largement sous la valeur de son principal et presqu’unique actif : ses placements de trésorerie. Nous avions là la certitude que nous mettions nos précieuses économies dans une action représentant un rapport « potentiel de gain/risque » des plus optimal …

Hélas, il se fait que ces placements de trésorerie consistaient, presqu’exclusivement en actions privilégiées Ambac. Des réductions de valeur pour 90 % de ce poste ont été actées lors des comptes annuels arrêtés le 31 mars 2009 (mais disponible depuis seulement le 15 septembre) et, selon des informations que nous a transmises un de nos fidèles abonnés, il semblerait que la valeur de ces actions ait été ramené à 0 au 30 juin de cette année. Bref, à l’heure actuelle, Alliance Semi Conducteur ne vaut plus … que l’espoir d’une revalorisation des actions privilégiées Ambac qu’elle détient. La société ne répond donc absolument plus aux critères suffisants pour rester dans notre portefeuille et nous l’avons donc vendue sans aucun état d’âme.

Ce genre de mésaventure, nous la rencontrons très souvent dans notre chasse à la daubasse. Souvent, nous découvrons une société très sous évaluée et en apparence solvable mais, en grattant un peu, nous découvrons qu’il existe de gros risque de dillution par l’exercice de warrants ou stock option ou nous détectons la présence d’actions privilégiées ayant le droit de se payer « sur la bête » avant tous les actionnaires ordinaires. Bref, nous rejetons un plus grand nombre de daubasses à la mer par rapport à celles que nous ramenons dans notre épuisette. Malgré tout, il peut nous arriver de tomber dans l’un ou l’autre piège et c’est ce qui est arrivé avec Alliance Semi Conducteur, pour la première fois sur la soixantaine d’achats que nous avons effectués. Ceci nous conforte dans notre philosophie basée sur sur trois axes : grande diversification, grosse marge de sécurité dans le prix payé et bonne solvabilité des sociétés acquises.

Pour la remplacer, nous avons opté non pas pour une société cotant sous sa VANN (il est de plus en plus difficile d’en obtenir des fortement décotées) mais , tout comme pour Avalon, pour une société cotant sous sa VANE. Nous avons payé cette société américaine à 0,37 fois sa VANE, dispose d’un potentiel d’appréciation que nous estimons à 258 % et une solvabilité, correcte, de 73 %.

Evidemment, nos fidèles abonnés ont pu prendre connaissance du nom de cette société au moment de notre achat.