Portefeuille au 13 Février : 2015 : 6 ans 81 jours

Portefeuille : VL 7,8726 € (Frais de courtage et de change inclus)
Rendement Total : 679,21%

Potentiel Estimé VANT / Cours 105,91%

Rendement Annualisé : 39,07%
Rendement 2015 : 7,49%

Rendement 2014 : 5,46%
Rendement 2013 : 20,74%
Rendement 2012 : 24,19%
Rendement 2011 : -15,65%
Rendement 2010 : 38,07%
Rendement 2009 : 308,74% Continuer la lecture de Portefeuille au 13 Février : 2015 : 6 ans 81 jours

Les chroniques de l’investisseur chronique : Une sélection d’actions japonaises

rp_chronique-investisseur-300x188.jpgCe texte fait partie de la série proposée par notre ami-chroniqueur Laurent Muller.

Même si nous ne partageons pas tout-à-fait les mêmes principes d’investissement, nous nous sommes trouvés énormément de points communs et les raisonnements développés par Laurent nous ont paru marqués par le sceau du bon sens.

Il nous a semblé intéressant de vous faire profiter de ces raisonnements et c’est la raison pour laquelle Laurent tiendra, sur ce blog et à intervalles réguliers, une chronique présentant ses principes d’investissement.

Ce sera l’occasion de débattre avec l’équipe des daubasses mais aussi avec vous, ami( e) lecteur(trice) des sujets qui seront développés par notre ami.

Début octobre 2014, j’ai effectué une recherche d’opportunités d’investissement sur marché actions japonais, comme le nombre d’opportunités sur marchés US et UE semblait plus limité. J’ai trouvé un nombre important d’opportunités potentielles sur ce marché, comparativement aux autres marchés cités, ce à quoi je ne m’attendais pas a priori.

J’ai effectué une sélection de 17 entreprises, qui me paraissaient intéressantes, du point de vue de la divergence prix / valeur, certaines étant même bénéficiaires, en plus de la décote sur actifs tangibles. Je suis actuellement actionnaire de ces entreprises (sauf de la première de la liste, qui a fait l’objet d’une OPA).

Mises en garde

Ne lisant pas le japonais, je n’ai malheureusement pas pu étudier les rapports financiers de ces entreprises mais simplement les données financières annuelles disponibles sur le site Business Week avec toutes les approximations / erreurs que cette approche peut comporter (notamment d’encodage, comme j’en ai moi-même constaté sur d’autres titres). Je n’ai donc pas étudié les éléments suivants, en particulier:

* Business model * Structure du capital * Nombre et répartition des clients * CA local / international * Rapports trimestriels * Autres nouvelles * Flottant * Maturité de la dette * Programme de rachat d’actions * Dilution potentielle * Management * Problèmes judiciaires éventuels * Engagements hors bilan * Etc…
Par ailleurs, le marché japonais présente des spécificités, accentuant encore le niveau de risque :

  • Evolution de la parité EUR / JPY (penser à se couvrir contre le risque de change, le cas échéant)
  • Risques sismiques
  • Population décroissante
  • Poids de la dette publique
  • Eventuelles différences dans les normes comptables
  • Distance

Les données ci-dessous correspondent à la situation à la mi-octobre 2014. Le prix de certains titres ayant évolué significativement depuis cette date, il convient d’actualiser les calculs en fonction des cours actuels.

Sélection d’actions

3599

https://www.google.com/finance?q=Co-Cos … wwPhj4D4DA

Description: Co-Cos Nobuoka Co., Ltd. engages in planning, manufacturing, and selling uniforms and work supplies in Japan. The company sells its products to companies and government agencies, home improvement sector, and other workshops. Co-Cos Nobuoka Co., Ltd. was founded in 1901 and is headquartered in Fukuyama, Japan.

Capitalisation boursière: 3.32 B

Revenus

CA: 14.146 B

Revenu opérationnel: 0.560 B

Revenu net: 0.489 B

Bilan

Total de l’actif: 16.092 B

Actifs courants: 10.990 B (dont 4.076 B de stocks)

Immobilisations corporelles: 3.559 B

Investissements long terme: 1.474 B

Dettes: 5.121 B

Cash-flow

Cash-flow opérationnel (moyenne des 4 dernières années): 0.362 B

CapEx (moyenne des 4 dernières années): 0.117 B

Ratios

Revenu opérationnel / CA: 3.96 %

Revenu net / CA: 3.46 %

P/E: 6.8 P/B: 0.30

Dettes / Total du passif: 31.8 %

Stocks / Actifs courants: 37.1 %

(Actifs courants – Dettes) / Capitalisation boursière: 1.77

(Actifs courants + immobilisations corporelles – Dettes) / Capitalisation boursière: 2.84

Cash-flow opérationnel / CA : 2.56 %

CapEx / Cash-flow opérationnel: 32.3 %

7877

https://www.google.com/finance?q=TYO%3A … wAOf-IH4BQ

Description: Eidaikako Co., Ltd. manufactures, imports, and exports synthetic resin sheets. It offers synthetic resin molded articles, including interior and exterior parts for household appliances, residential interior and exterior building materials, interior and exterior parts for office furniture, vehicle floor mats, bath lids, kitchen supplies, pipe hangers, door frames, decking, piping cosmetic covers, window frames, plastic bamboos, wiring cosmetic covers, IC containers, IC trays, terminal block covers, lens covers for copy and fax machines, aircraft members, slide member escalators, elevators, etc. The company was founded in 1949 and is headquartered in Osaka, Japan.

Capitalisation boursière: 1.9 B

Revenus

CA: 6.331 B

Revenu opérationnel: 0.147 B

Revenu net: 0.191 B

Bilan

Total de l’actif: 7.876 B

Actifs courants: 4.890 B (dont 1.455 B de stocks)

Immobilisations corporelles: 2.482 B

Investissements long terme: 0.271 B

Dettes: 1.919 B

Cash-flow

Cash-flow opérationnel (moyenne des 4 dernières années): 0.312 B

CapEx (moyenne des 4 dernières années): 0.092 B

Ratios

Revenu opérationnel / CA: 2.32 %

Revenu net / CA: 3.02 %

P/E: 9.9

P/B: 0.32

Dettes / Total du passif: 24.4 %

Stocks / Actifs courants: 29.8 %

(Actifs courants – Dettes) / Capitalisation boursière: 1.56

(Actifs courants + immobilisations corporelles – Dettes) / Capitalisation boursière: 2.87

Cash-flow opérationnel / CA : 4.92 %

CapEx / Cash-flow opérationnel: 29.5 %

1906

https://www.google.com/finance?q=TYO%3A … wAPJjoCIDQ

Description: Hosoda Corporation engages in urban development, renovation, housing, and other seismic diagnosis activities in wooden detached house business in Japan. The company is also involved in commercial housing projects, corporate orders building, and remodeling and leasing businesses. It provides its services primarily in Tokyo, Kanagawa, Saitama, Chiba, Ibaraki, Fukushima, and Miyagi. Hosoda Corporation was founded in 1947 and is headquartered in Tokyo, Japan.

Capitalisation boursière: 2.3 B

Revenus

CA: 19.714 B

Revenu opérationnel: 0.667 B

Revenu net: 0.312 B

Bilan

Total de l’actif: 17.106 B

Actifs courants: 15.263 B (dont 13.109 B de stocks)

Immobilisations corporelles: 1.026 B

Investissements long terme: 0.689 B

Dettes: 11.635 B

Cash-flow

Cash-flow opérationnel (moyenne des 4 dernières années): 0.399 B

CapEx (moyenne des 4 dernières années): 0.019 B

Ratios

Revenu opérationnel / CA: 3.38 %

Revenu net / CA: 1.58 %

P/E: 7.37

P/B: 0.42

Dettes / Total du passif: 68 %

Stocks / Actifs courants: 85.9 %

(Actifs courants – Dettes) / Capitalisation boursière: 1.58

(Actifs courants + immobilisations corporelles – Dettes) / Capitalisation boursière: 2.02

Cash-flow opérationnel / CA : 2.02

CapEx / Cash-flow opérationnel: 4.76 %

5983

https://www.google.com/finance?q=Iwabuc … wAODiYCwCg

Description: Iwabuchi Corporation provides overhead lines for power, communication, signal, broadcasting, rail and electrical, and hardware industries in Japan. The company offers distribution line related products; information communication and telephone related products; broadband wireless disaster prevention related products; traffic signals, signs, schools, and sports facilities related products; concrete poles; and recycling products. It also provides synthetic resin electrical insulators; and electrical connection equipment. Iwabuchi Corporation was founded in 1950 and is headquartered in Matsudo, Japan.

Capitalisation boursière: 5.4 B

Revenus

CA: 10.709 B

Revenu opérationnel: 1.195 B

Revenu net: 0.689

Bilan

Total de l’actif: 17.952 B

Actifs courants: 10.192 B (dont 1.972 B de stocks)

Immobilisations corporelles: 6.088 B

Investissements long terme: 1.452 B

Dettes: 3.452 B

Cash-flow

Cash-flow opérationnel (moyenne des 4 dernières années): 1.050 B

CapEx (moyenne des 4 dernières années): 0.467 B

Ratios

Revenu opérationnel / CA: 11.2 %

Revenu net / CA: 6.4 %

P/E: 7.84

P/B: 0.37

Dettes / Total du passif: 19.2 %

Stocks / Actifs courants: 19.3 %

(Actifs courants – Dettes) / Capitalisation boursière: 1.25

(Actifs courants + immobilisations corporelles – Dettes) / Capitalisation boursière: 2.38

Cash-flow opérationnel / CA : 9.8 %

CapEx / Cash-flow opérationnel: 44.5 %

7565

https://www.google.com/finance?q=TYO%3A … wAO8qICgBg

Description: Mansei Corporation provides electronics technology products in Japan. The company is engaged in the provision of support services for the development and maintenance of electronic devices and multimedia systems; and sale of video and information machines. It also provides semiconductor products, such as high-density memory, one-chip micro computers, gate arrays, ASICs, etc.; and software for system design and development. In addition, the company provides computers for FA, flexible production systems, related control units, CAD/CAM systems NC, robots for industrial use, etc.; and operates a training school. Further, it offers industrial automation machinery; industrial components and equipment, which include drive control units, controllers, power distribution units, and rotary machines; various transport machines, such as elevators and escalators for buildings, condominiums, and public facilities; and equipment for shops, as well as housing related products. Mansei Corporation was founded in 1947 and is headquartered in Osaka, Japan.

Capitalisation boursière: 2.7 B

Revenus

CA: 20.406 B Revenu opérationnel: 0.536 B

Revenu net: 0.378 B

Bilan

Total de l’actif: 14.728 B

Actifs courants: 12.806 B (dont 0.582 B de stocks)

Immobilisations corporelles: 0.378 B

Investissements long terme: 1.477 B

Dettes: 6.827 B

Cash-flow

Cash-flow opérationnel (moyenne des 4 dernières années): 0.152 B

CapEx (moyenne des 4 dernières années): 0.034 B

Ratios

Revenu opérationnel / CA: 2.63 %

Revenu net / CA: 1.85 %

P/E: 7.14

P/B: 0.34 Dettes / Total du passif: 46 %

Stocks / Actifs courants: 4.5 %

(Actifs courants – Dettes) / Capitalisation boursière: 2.21

(Actifs courants + immobilisations corporelles – Dettes) / Capitalisation boursière: 2.35

Cash-flow opérationnel / CA : 0.74 %

CapEx / Cash-flow opérationnel: 22 %

7901

https://www.google.com/finance?q=TYO%3A … wQOB74HYBw

Description: Matsumoto Inc. is engaged in general commercial printing services in Japan. It prints albums, photo galleries, catalogs, posters, calendars, tickets, letterheads, brochures, leaflets, illustrations, and booklets. The company is also involved in wedding business, as well as in various color printing and bookbinding activities. The company was founded in 1932 and is headquartered in Kitakyushu, Japan.

Capitalisation boursière: 0.972 B

Revenus

CA: 2.796 B

Revenu opérationnel: 0.062 B

Revenu net: 0.071 B

Bilan

Total de l’actif: 4.629 B

Actifs courants: 2.407 B (dont 0.081 B de stocks)

Immobilisations corporelles: 1.840 B

Investissements long terme: 0.361 B

Dettes: 1.022 B

Cash-flow

Cash-flow opérationnel (moyenne des 4 dernières années): 0.274 B

CapEx (moyenne des 4 dernières années): 0.164 B

Ratios

Revenu opérationnel / CA: 2.22 %

Revenu net / CA: 2.54 %

P/E: 13.7

P/B: 0.27

Dettes / Total du passif: 22 %

Stocks / Actifs courants: 3.4 %

(Actifs courants – Dettes) / Capitalisation boursière: 1.42

(Actifs courants + immobilisations corporelles – Dettes) / Capitalisation boursière: 3.32

Cash-flow opérationnel / CA : 9.8 %

CapEx / Cash-flow opérationnel: 60 %

7887

https://www.google.com/finance?q=Nankai … wQOehoHwAg

Description: Nankai Plywood Co., Ltd. engages in the manufacture and the sale of construction interior materials in Japan. It offers storage materials, floor materials, stairs, ceiling materials, and other joinery, as well as provides made to ordered products. Nankai Plywood Co., Ltd. was founded in 1942 and is headquartered in Takamatsu, Japan.

Capitalisation boursière: 4.2 B

Revenus

CA: 14.542 B

Revenu opérationnel: 1.144 B

Revenu net: 0.787 B

Bilan

Total de l’actif: 19.756 B

Actifs courants: 10.927 B (dont 3.739 B de stocks)

Immobilisations corporelles: 6.005 B

Investissements long terme: 2.252 B

Dettes: 2.884 B

Cash-flow

Cash-flow opérationnel (moyenne des 4 dernières années): 0.444 B

CapEx (moyenne des 4 dernières années): 0.301 B

Ratios

Revenu opérationnel / CA: 7.9 %

Revenu net / CA: 5.4 %

P/E: 5.34

P/B: 0.25

Dettes / Total du passif: 15 %

Stocks / Actifs courants: 25.1 %

(Actifs courants – Dettes) / Capitalisation boursière: 1.92

(Actifs courants + immobilisations corporelles – Dettes) / Capitalisation boursière: 3.34

Cash-flow opérationnel / CA : 3.05 %

CapEx / Cash-flow opérationnel: 68 %

7399

https://www.google.com/finance?q=Nansin … wAODiYCwCg

Description: Nansin Co., Ltd. designs, develops, and manufactures wheels, casters, and related products. Its products include casters, logistics equipment, plastic products, die cast products, and industrial rubbers. The company is headquartered in Tokyo, Japan.

Capitalisation boursière: 3.2 B

Revenus

CA: 8.811 B

Revenu opérationnel: 0.825 B

Revenu net: 1.017 B

Bilan

Total de l’actif: 12.597 B

Actifs courants: 6.886 B (dont 1.695 B de stocks)

Immobilisations corporelles: 4.927 B

Investissements long terme: 0.584 B

Dettes: 4.561 B

Cash-flow

Cash-flow opérationnel (moyenne des 4 dernières années): 0.847 B

CapEx (moyenne des 4 dernières années): 0.041 B

Ratios

Revenu opérationnel / CA: 9.36 %

Revenu net / CA: 11.54 %

P/E: 3.15

P/B: 0.40

Dettes / Total du passif: 36 %

Stocks / Actifs courants: 24.6 %

(Actifs courants – Dettes) / Capitalisation boursière: 0.73

(Actifs courants + immobilisations corporelles – Dettes) / Capitalisation boursière: 2.27

Cash-flow opérationnel / CA : 9.61 %

CapEx / Cash-flow opérationnel: 4.84 %

6930

https://www.google.com/finance?q=TYO%3A … mUwQOxt4Aw

Description: Nippon Antenna Co., Ltd. manufactures and sells antennas and related large-scale systems primarily in Japan. The company provides antennas and receivers for terrestrial digital broadcasting; CATV equipment; satellite receiving systems; satellite communications receivers and various electronic equipment for TV reception; TV, communications, and marine antennas; filter/duplexers; and portable phone/PHS antennas. It also offers telecommunications installation and engineering services. The company was founded in 1953 and is headquartered in Tokyo, Japan.

Capitalisation boursière: 9.2 B

Revenus

CA: 20.034 B

Revenu opérationnel: 1.333 B

Revenu net: 0.856 B

Bilan

Total de l’actif: 27.159 B

Actifs courants: 21.532 B (dont 2.264 B de stocks)

Immobilisations corporelles: 2.810 B

Investissements long terme: 2.356 B

Dettes: 4.819 B

Cash-flow

Cash-flow opérationnel (moyenne des 4 dernières années): 1.060 B

CapEx (moyenne des 4 dernières années): 0.521 B

Ratios

Revenu opérationnel / CA: 6.65 %

Revenu net / CA: 4.27 %

P/E: 10.75

P/B: 0.41

Dettes / Total du passif: 18 %

Stocks / Actifs courants: 10.5 %

(Actifs courants – Dettes) / Capitalisation boursière: 1.82

(Actifs courants + immobilisations corporelles – Dettes) / Capitalisation boursière: 2.12

Cash-flow opérationnel / CA : 5.29 %

CapEx / Cash-flow opérationnel: 49 %

2117

https://www.google.com/finance?q=TYO%3A … wQOehoHwAg

Description: Nissin Sugar Manufacturing Co., Ltd. is engaged in refining and marketing sugar. The company also produces and sells sugar processed goods; and manages DO SPORTS PLAZA, a sports and fitness club. Its products include household pouch, millet sugar/calcium sugar, cup sugar, low calorie functional sweetener, sugar cubes, coffee sugar, gomme syrup, brown sugar/black honey/sugar, frost sugar confectionery, powdered sugar, rock candy/fruit liquor, fructose/fruit sugar, cup oligo, and products for business use. The company was formerly known as Nissin Sugar Manufacturing Holdings, Inc. and changed its name to Nissin Sugar Manufacturing Co., Ltd. in April 2013. Nissin Sugar Manufacturing Co., Ltd. was founded in 1950 and is headquartered in Tokyo, Japan.

Capitalisation boursière: 17.8 B

Revenus

CA: 51.878 B

Revenu opérationnel: 2.882 B

Revenu net: 1.931 B

Bilan

Total de l’actif: 56.880 B

Actifs courants: 27.323 B (dont 5.344 B de stocks)

Immobilisations corporelles: 13.381 B

Investissements long terme: 15.309 B

Dettes: 10.393 B

Cash-flow

Cash-flow opérationnel (moyenne des 4 dernières années): 3.067 B

CapEx (moyenne des 4 dernières années): 0.288 B

Ratios

Revenu opérationnel / CA: 5.56 %

Revenu net / CA: 3.72 %

P/E: 9.22

P/B: 0.38

Dettes / Total du passif: 18.3 %

Stocks / Actifs courants: 19.6 %

(Actifs courants – Dettes) / Capitalisation boursière: 0.95

(Actifs courants + immobilisations corporelles – Dettes) / Capitalisation boursière: 1.7

Cash-flow opérationnel / CA : 5.9 %

CapEx / Cash-flow opérationnel: 9.4 %

4033

https://www.google.com/finance?q=TYO%3A … wQOehoHwAg

Description: Nittofc Co., Ltd., together with subsidiaries, develops, manufactures, and sells chemical fertilizers and soil improvement materials. The company offers liquid, superphosphate, and blended fertilizers; and other chemicals. It also rents warehouses, stores, office buildings, and parking lots, as well as operates hotels that provide accommodation, seminars, meetings, and conferences. The company was founded in 1952 and is headquartered in Nagoya, Japan.

Capitalisation boursière: 18.5 B

Revenus

CA: 18.436 B

Revenu opérationnel: 2.113 B

Revenu net: 1.906 B

Bilan

Total de l’actif: 44.583 B

Actifs courants: 21.568 B (dont 4,672 B de stocks)

Immobilisations corporelles: 17.723 B

Investissements long terme: 4.693 B

Dettes: 5.489 B

Cash-flow

Cash-flow opérationnel (moyenne des 4 dernières années): 2.144 B

CapEx (moyenne des 4 dernières années): 0.748 B

Ratios

Revenu opérationnel / CA: 11.46 %

Revenu net / CA: 10.34 %

P/E: 9.7

P/B: 0.47

Dettes / Total du passif: 12.3 %

Stocks / Actifs courants: 21.7 %

(Actifs courants – Dettes) / Capitalisation boursière: 0.87

(Actifs courants + immobilisations corporelles – Dettes) / Capitalisation boursière: 1.83

Cash-flow opérationnel / CA : 11.2 %

CapEx / Cash-flow opérationnel: 35 %

6882

https://www.google.com/finance?q=TYO%3A … wwPhj4D4DA

Description: Sansha Electric Manufacturing Co., Ltd. manufactures and sells electric equipment, medical equipment, and semiconductor and its applied equipment in Japan and internationally. It provides semiconductor products, including discrete products comprising triac, thyristor, rectifier diode, and fast recovery diode products; and power modules, such as triac, thyristor, rectifier diode, fast recovery diode, soft recovery diode, and SBD products. The company also offers power supply products for metal surface treatment; grid connected photovoltaic central inverters; uninterrupted power sources; DcPower supplies/charging apparatus; electrical regulators; welding machines; and retrification devices. In addition, it is involved in the installation of machinery and equipment, electric wiring, and piping activities. The company was founded in 1933 and is headquartered in Osaka, Japan.

Capitalisation boursière: 7.0 B

Revenus

CA: 23.279 B

Revenu opérationnel: 2.493 B

Revenu net: 1.651 B

Bilan

Total de l’actif: 27.602 B

Actifs courants: 19.609 B (dont 4.213 B de stocks)

Immobilisations corporelles: 7.233 B

Investissements long terme: 0.179 B

Dettes: 10.847 B

Cash-flow

Cash-flow opérationnel (moyenne des 4 dernières années): 1.865 B

CapEx (moyenne des 4 dernières années): 0.716 B

Ratios

Revenu opérationnel / CA: 10.7 %

Revenu net / CA: 7.1 %

P/E: 4.24

P/B: 0.42

Dettes / Total du passif: 39 %

Stocks / Actifs courants: 21.5 %

(Actifs courants – Dettes) / Capitalisation boursière: 1.25

(Actifs courants + immobilisations corporelles – Dettes) / Capitalisation boursière: 2.29

Cash-flow opérationnel / CA : 8.0 %

CapEx / Cash-flow opérationnel: 38 %

1960

https://www.google.com/finance?q=TYO%3A … wQOB74HYBw

Description: Sanyo Engineering & Construction Inc. is primarily engaged in the electric facility construction business in Asia. The company is involved in the design and construction of electrical and instrumentation equipment in various buildings and production facilities, and environment-related and private finance initiative businesses; and air conditioning and ventilation equipment, and fire extinguishing equipment, as well as water supply, drainage, and sanitary equipment in various facilities and environment-related businesses, such as eco multi heat pump systems and ESCO.

It also renovates electric, air conditioning, and sanitary equipment in various facilities, as well as handles environment related business, including energy saving, eco multi heat pump systems, and ESCO. In addition, the company is engaged in electric power transmission works, electric power generation and substation works, underground line works, electric power distribution works, and wind-power generation equipment works, as well as technical development and applied products development.

Further, it is involved in the information and communication related works comprising iron communication tower works, steel pipe pole works, mobile phone base station works, and communication station house equipment works; and design and construction of optical fiber and metal communication line networks. Additionally, the company offers a range of services from project order receipt to design, construction, and maintenance of overseas electrical and mechanical equipment works.

It also offers fluorescent pull-out operation bars, gap-type defective insulator detectors, voltage detectors, and central monitoring and control systems; designs and fabricates high and low voltage distribution panels, power panels, control panels, and safety grounding tools for overhead electric lines; and is engaged in painting, interior finishing, and survey works. The company was founded in 1937 and is headquartered in Tokyo, Japan.

Capitalisation boursière: 10.4 B

Revenus

CA: 38.019 B

Revenu opérationnel: 1.090 B

Revenu net: 1.225 B

Bilan

Total de l’actif: 40.985 B

Actifs courants: 27.541 B (dont 0.262 B de stocks)

Immobilisations corporelles: 5.717 B

Investissements long terme: 7.672 B

Dettes: 11.762 B

Cash-flow

Cash-flow opérationnel (moyenne des 4 dernières années): 0.556 B

CapEx (moyenne des 4 dernières années): 0.239 B

Ratios

Revenu opérationnel / CA: 2.87 %

Revenu net / CA: 3.22 %

P/E: 8.5

P/B: 0.36

Dettes / Total du passif: 29 %

Stocks / Actifs courants: 0.95 %

(Actifs courants – Dettes) / Capitalisation boursière: 1.52

(Actifs courants + immobilisations corporelles – Dettes) / Capitalisation boursière: 3.20

Cash-flow opérationnel / CA : 1.46 %

CapEx / Cash-flow opérationnel: 43 %

7420

https://www.google.com/finance?q=TYO%3A … mUwQOxt4Aw

Description: Satori Electric Co., Ltd., through its subsidiaries, engages in the distribution of integrated circuits (ICs), discrete semiconductors, general electronic components, and electronic equipment in Japan and internationally. It offers semiconductors, electronic components, optical and electric cables/devices, system solutions, wireless solutions, embedded solutions, control equipment and components, factory automation systems, and displays and monitors. The company is also involved in the development and production of information control systems and switching devices; design of microprocessors and application specific ICs; and provision of production management consulting services. Satori Electric Co., Ltd. was founded in 1947 and is headquartered in Tokyo, Japan.

Capitalisation boursière: 12.3 B

Revenus

CA: 129.302 B

Revenu opérationnel: 1.582 B

Revenu net: 1.339 B

Bilan

Total de l’actif: 61.509 B

Actifs courants: 51.854 B (dont 8.572 B de stocks)

Immobilisations corporelles: 4.352 B

Investissements long terme: 3.119 B

Dettes: 32.026 B

Cash-flow

Cash-flow opérationnel (moyenne des 4 dernières années): 2.216 B

CapEx (moyenne des 4 dernières années): 0.090 B

Ratios

Revenu opérationnel / CA: 1.22 %

Revenu net / CA: 1.04 %

P/E: 9.19

P/B: 0.42

Dettes / Total du passif: 52 %

Stocks / Actifs courants: 16.5 %

(Actifs courants – Dettes) / Capitalisation boursière: 1.61

(Actifs courants + immobilisations corporelles – Dettes) / Capitalisation boursière: 1.97

Cash-flow opérationnel / CA : 1.71 %

CapEx / Cash-flow opérationnel: 4.1 %

4234

https://www.google.com/finance?q=Sun+A. … wAPJjoCIDQ

Description: Sun A. Kaken Co., Ltd. manufactures and sells various plastic composite products, packaging materials, and industrial materials in Japan. It offers flexible packaging materials for food products, liquids, pharmaceuticals, and sundry goods industries. The company also provides functional materials, such as films to protect components in fields, including optœlectronics and multimedia devices from scratches, dust, and contamination during manufacture, shipping, and storage. In addition, it offers industrial materials, such as adhesive tapes used in the distribution industry and the home. Sun A. Kaken Co., Ltd. was founded in 1942 and is headquartered in Tokyo, Japan.

Capitalisation boursière: 5.6 B

Revenus

CA: 33.024 B

Revenu opérationnel: 1.171 B

Revenu net: 0.832 B

Bilan

Total de l’actif: 30.148 B

Actifs courants: 20.815 B (dont 3.531 B de stocks)

Immobilisations corporelles: 5.722 B

Investissements long terme: 3.586 B

Dettes: 14.455 B

Cash-flow

Cash-flow opérationnel (moyenne des 4 dernières années): 1.650 B

CapEx (moyenne des 4 dernières années): 0.249 B

Ratios

Revenu opérationnel / CA: 3.55 %

Revenu net / CA: 2.52 %

P/E: 6.73

P/B: 0.36

Dettes / Total du passif: 48 %

Stocks / Actifs courants: 17.0 %

(Actifs courants – Dettes) / Capitalisation boursière: 1.14

(Actifs courants + immobilisations corporelles – Dettes) / Capitalisation boursière: 2.16

Cash-flow opérationnel / CA : 5.0 %

CapEx / Cash-flow opérationnel: 15.1 %

1828

https://www.google.com/finance?q=TYO%3A … DCwAP0pIEo

Description: Tanabe Engineering Corporation is engaged in plant, electric, mechatronics, and heat treatment businesses in Japan. The company is involved in the design, fabrication, installation, and execution of environmental plants, liquid compounding equipment, liquid compound and medicine automation equipment, power generation plants, towers, and tanks, as well as provides maintenance and overhaul services. It also plans, manufactures, constructs, and sells photovoltaic systems; creates and installs DCS/instrumentation PLC systems; constructs overhead electric power transmission wire equipment; and provides electrical and instrumentation equipment work to organic and inorganic plants.

In addition, it designs and manufactures various automatic machines, including bending mold quenching lines and automatic supply equipment of bar for spring; tape automatic winding and binding equipment; medicine automation and special equipment; glass substrate visual inspection devices; and glass substrate and laminate paper separation and transportation devices.

Further, the company designs and manufactures heating, warming, and dryness equipment; continuous type heat furnace; and auto dosing furnace Westomat equipment. Tanabe Engineering Corporation was founded in 1969 and is headquartered in Jœtsu, Japan.

Capitalisation boursière: 3.8 B

Revenus

CA: 25.174 B

Revenu opérationnel: 0.889 B

Revenu net: 0.513 B

Bilan

Total de l’actif: 20.843 B

Actifs courants: 14.848 B (dont stocks de 0.671 B)

Immobilisations corporelles: 5.057 B

Investissements long terme: 0.480 B

Dettes: 10.454 B

Cash-flow

Cash-flow opérationnel (moyenne des 4 dernières années): 0.957 B

CapEx (moyenne des 4 dernières années): 0.619 B

Ratios

Revenu opérationnel / CA: 3.53 %

Revenu net / CA: 2.04 %

P/E: 7.4

P/B: 0.37

Dettes / Total du passif: 50 %

Stocks / Actifs courants: 4.5 %

(Actifs courants – Dettes) / Capitalisation boursière: 1.16

(Actifs courants + immobilisations corporelles – Dettes) / Capitalisation boursière: 2.49

Cash-flow opérationnel / CA : 3.8 %

CapEx / Cash-flow opérationnel: 65 %

6298

https://www.google.com/finance?q=TYO%3A … wAOI44GYDA

Description: Y.A.C. Co., Ltd. Provides various electronic equipment and products in Japan and internationally. Its Memory Disc division manufactures and sells hard disk related manufacturing equipment and infrared radiation heating devices and surface removers. It also offers burnishers, UV curing machines, hard disk conveyors, automatic machines, conveyor systems for semiconductors, clean room consumables, infrared radiation heaters, and heating assembly devices.

This division also provides conveyor, handling, and automatic machines.

The company’s Photovoltaics division develops, manufactures, and sells crystalline solar cell manufacturing equipment comprising solar water and cell manufacturing tools, and research and development tools. Its Plasma System division provides dry etching, dry ashing, desktop plasma ashing, and annealing furnace systems.

The company’s Field Emission Lamp division develops, manufactures, and sells electron emission sources for field emission lamps. This division provides field emission lamps and nano-diamond emitters for various applications, such as medical uses, sterilization, and electron sources, as well as for car lights. Its Semiconductor division manufactures and sells semiconductor related equipment, including various series of IC handlers.

The company’s Cleaning division develops, manufactures, and sells cleaning machines, such as shirt finishing systems, wool and uniform finishers, tumblers, bagging systems, and sorter products, as well as apparel equipment. This division serves apparel, laundry and dry cleaning, and linen supply industries. Y.A.C. Co., Ltd. was founded in 1973 and is headquartered in Akishima, Japan.

Capitalisation boursière: 5.7 B

Revenus

CA: 14.527 B

Revenu opérationnel: 0.428 B

Revenu net: 2.229 B

Bilan

Total de l’actif: 22.587 B

Actifs courants: 16.792 B (dont 2.739 B de stocks)

Immobilisations corporelles: 4.227 B

Investissements long terme: 1.246 B

Dettes: 5.122 B

Cash-flow

Cash-flow opérationnel (moyenne des 4 dernières années): 0.930 B

CapEx (moyenne des 4 dernières années): 0.039 B

Ratios

Revenu opérationnel / CA: 2.94 %

Revenu net / CA: 15.3 %

P/E « fictif »: 2.56 (éléments exceptionnels en 2013)

P/B: 0.33

Dettes / Total du passif: 23 %

Stocks / Actifs courants: 16.3 %

(Actifs courants – Dettes) / Capitalisation boursière: 2.05

(Actifs courants + immobilisations corporelles – Dettes) / Capitalisation boursière: 2.79

Cash-flow opérationnel / CA : 6.4 %

CapEx / Cash-flow opérationnel: 4.2 %

 

Conclusion

J’ai été positivement surpris, lors de mon étude du marché japonais, par le nombre d’opportunités potentielles, sur le papier. Néanmoins, l’accès à ce marché présente une dissymétrie d’information du fait de la barrière de la langue et des spécificités qui augmentent le niveau de risque en conséquence. Dans ce contexte, la prudence s’impose.

Cette liste est fournie à titre purement informatif et ne constitue en rien un conseil d’achat.

 

Portefeuille au 6 Février 2015 : 6 ans 74 jours

Portefeuille : VL 7,7411 € (Frais de courtage et de change inclus)
Rendement Total : 666,20%

Potentiel Estimé VANT / Cours 108,81%

Rendement Annualisé : 38,84%
Rendement 2015 : 5,69%

Rendement 2014 : 5,46%
Rendement 2013 : 20,74%
Rendement 2012 : 24,19%
Rendement 2011 : -15,65%
Rendement 2010 : 38,07%
Rendement 2009 : 308,74% Continuer la lecture de Portefeuille au 6 Février 2015 : 6 ans 74 jours

Ecommerage : les nageurs nus

ceux qui se baignent nus (Warren Buffett)Une fois n’est pas coutume, nous souhaitons partager avec vous cher(e) lecteur(trice), une péripétie qui s’est déroulée durant le mois de janvier. Ou comment un micro événement majeur (« cygne noir » diront certains) permet de découvrir ceux qui se baignent… à poil ! Nous paraphrasons la célèbre maxime de Warren Buffett  (« c’est lorsque la mer se retire, que nous découvrons les baigneurs qui se baignent nus ! ») suite à l’annonce le 15 janvier dernier de la Banque Nationale Suisse (BNS) de ne plus limiter la hausse du franc suisse (CHF) à 1,20 CHF pour 1 EUR.

Résultat, la monnaie « forte » a agit à son image… en se valorisant de près de 20% quasi instantanément, prenant les cambistes de court.

Et le mot est faible… car parmi les intervenants sur le marché des changes, il existe un bon nombre de brokers qui jouent les animateurs. Avec plus ou moins de bonheur. Prenons-en un, au hasard (non, en fait, pas du tout au hasard !), le dénommé FXCM. Le célèbre courtier en devise est un des spécialistes connus de la place, notamment car il intervient massivement auprès d’une clientèle de particuliers.

Suite donc à ce mouvement important sur une devise largement traitée sur les marchés, le courtier a dû interrompre dès le 16 janvier ses activités car il cumulait de trop fortes pertes.

 Mais comment est-ce possible ?

Hé bien, nous vous proposons la lecture de son bilan publié lors du dernier trimestre :

rapport financier fxcmSource : présentation aux investisseurs Janvier 2015[1]

Faisons une opération simple. Nous allons calculer le levier de la société sur ses actifs tangibles.

Fonds propres : 641,6 M USD

Intangibles : 392,3  M USD

Fonds propres retraités des intangibles = 641,6 – 392,3 = 249,3 M USD

Total du bilan = 2 384,4 M USD

==> Effet de levier = 2 384,4 / 249,3 = 9,56x. Ce qui signifie que pour 1 USD de fonds propres, FXCM a 9,56 USD d’actifs. Cela ne pose aucun problème quand tout va bien. Le levier bonifie en effet alors le rendement.

On peut aussi l’exprimer autrement : les fonds propres tangibles représentent 249,3 / 2 384,4 = 10,5% du bilan.

Il suffit alors que 10,5% des clients de FXCM ne soient plus en mesure de faire face à leurs obligations pour que le broker soit en difficulté. C’est une probabilité faible direz-vous, et à juste titre.

Maintenant, allons voir ce qu’il se passe au niveau des leviers que les clients peuvent utiliser sur le FOREX (pour Foreign Exchange), soit le marché des changes. Un « effet de levier maximum autorisé par FXCM* d’environ 50/1 »[2]. Pour information, il peut monter à près de 1 000 chez certains courtiers.

Bien entendu, tous les clients ne vont pas utiliser cet effet de levier maximum autorisé de 50. Nous prenons l’hypothèse que les clients traders pratiquent en moyenne avec un effet de levier de 10.

Et nous couplons maintenant cet effet de levier avec le levier du courtier lui-même : 10,5% x 10% = 1,05%.

Dès lors, nous constatons qu’avec l’hypothèse que nous retenons, si seulement 1,05% des clients perdent la totalité de leurs avoirs, et bien, FXCM peut être en difficulté. Et il semble bien que parmi les clients de FXCM, de nombreux aient pris des positions sur le CHF et qu’ils n’ont pas pu honorer leurs engagements après le 15 janvier. C’est pourquoi le courtier a du cesser ses activités, car le régulateur estimait que FXCM n’étant plus en mesure de présenter une solvabilité suffisante. On parlait de pertes cumulées de plus de 220 M USD suite à cette seule variation journalière sur le franc suisse.

Un chevalier blanc… futé !

L’annonce fatale de la BNS a eu lieu le jeudi 15 janvier, et durant le weekend suivant, un chevalier est venu sauver la société financière. Il s’agit de Leucadia.

Le holding financier s’est engagé à prêter 300 M USD à un taux de 10% par an, pendant 2 ans. Au-delà de ce taux d’intérêt que nous pourrions qualifier d’usurier, voici un récapitulatif des conditions imposées par Leucadia :

rapport financier leucadiaSource : communiqué de presse FXCM du 19 janvier 2015[3]

Pour résumer, voici quelques uns des éléments les plus remarquables :

– des intérêts majorés chaque trimestre de +1,5%, sans pouvoir dépasser les 17% en base annuelle ;

– en cas de distributions (vente d’actifs ou dividendes) : Leucadia captera 100% de la somme, à hauteur du montant qu’elle a prêté ;

– 50% du montant pour les 350 M USD suivant ;

– 90% du montant à hauteur de 2 fois le montant dû au 16 avril 2015 (avec une limitation comprise à la fourchette 500 M USD – 680 M USD) ;

– pour tous les autres montants, Leucadia touchera 60% de la cession.

Ce genre de deal tout à fait atypique et qui est largement au bénéfice du prêteur n’est pas sans rappeler ce que Warren Buffet a mis en place lors des événements post 2008, en pleine tourmente financière. Quand le cash était roi et que les plus belles signatures ne trouvaient plus de prêteur. Son holding, Berkshire Hattaway, intervenait alors en tant que prêteur de dernier ressort. Ce fut le cas par exemple quand l’oracle d’Omaha a prêté 300 M USD en 2009 à Harley-Davidson à un taux annuel de 15%.

 

Quels enseignements pouvons-nous tirer de cette mésaventure illustrative des enseignements pour nos propres investissements ?

Conclusion # 1

Utiliser un très – trop – gros levier peut vous assurer en retour un très – trop – gros coup de massue. Le corolaire de l’effet de levier, étant « l’effet massue », quand les choses tournent mal.

Pour FXCM, la leçon semble avoir été apprise (ou imposée par Leucadia ?), puisque le 21 janvier 2015 une nouvelle politique sur les marges (une autre dénomination du levier) a été annoncée pour les investisseurs sur l’or et sur le FOREX. Il a été fortement limité.

Pour ce qui est de nos investissements, nous n’avons jamais utilisé de levier. Les décotes substantielles que nous obtenons lors de nos achats étant pour nous déjà de puissants « leviers » qui démultiplient les rendements. Nous investissons sans emprunter d’argent et dans des sociétés faiblement leveragées (qui utilise peu l’effet de levier), notre ratio de solvabilité maison nous limitant dans la manœuvre.

 

Conclusion # 2

« Rien ne sert de courir, il suffit de partir à point !», disait Jean de la Fontaine. Et bien belle initiative de Leucadia, qui en proposant rapidement une offre de prêt à des conditions de contreparties extrêmement favorables, d’être en situation de mobiliser une telle somme rapidement.

L’enseignement principal est qu’il est toujours utile pour un investisseur averti d’être en mesure de saisir des opportunités rares, ce qui signifie une grande réactivité et des liquidités disponibles à tout moment. Sinon, l’investisseur prend le risque de manquer une affaire en or. Il est difficile de calculer le coût d’opportunité, mais cependant, il est aisé d’être investi à 100% et de sous-performer le marché. Le pire étant de devoir laisser passer l’opportunité… ou bien d’arbitrer une de ses positions. Ce qui n’est jamais confortable.

Bref, pour prévenir ce genre de situation, nous préférons nous retrouver parfois avec un petit trop de cash pour ne pas être pris au dépourvu, plutôt que de n’avoir plus aucune marge de manœuvre d’interventions sur les marchés, en cas de forte déprime de Mr Le Marché.

[1]http://files.shareholder.com/downloads/AMDA-13JM9E/3848693194x0x803122/A8363025-5587-47E4-9111-2F9823574450/FXCMJanuaryPresentaiton.pdf

[2] http://www.fxcm.com/fr/effet-levier-marge-rollover-forex.jsp

[3] http://ir.fxcm.com/releasedetail.cfm?ReleaseID=891881