Ce texte fait partie de la série proposée par notre ami-chroniqueur Laurent Muller.
Même si nous ne partageons pas tout-à-fait les mêmes principes d’investissement, nous nous sommes trouvés énormément de points communs et les raisonnements développés par Laurent nous ont paru marqués par le sceau du bon sens.
Il nous a semblé intéressant de vous faire profiter de ces raisonnements et c’est la raison pour laquelle Laurent tiendra, sur ce blog et à intervalles réguliers, une chronique présentant ses principes d’investissement.
Ce sera l’occasion de débattre avec l’équipe des daubasses mais aussi avec vous, ami( e) lecteur(trice) des sujets qui seront développés par notre ami.
Début 2015, j’ai effectué un marathon de l’analyse financière. Afin d’avoir une vue d’hélicoptère de l’ensemble du marché japonais, j’ai lu les données financières des 4 derniers exercices des 3 500 entreprises japonaises cotées découvrant à l’occasion des entreprises aux activités surprenantes:
* La vente d’objets de cultes shinto
* Des formations pour bien porter le kimono
* Des entreprises organisant mariages et… funérailles
* Un fabriquant de pétards et de fusées
* Plusieurs entreprises organisant des cours pour enfants après l’école
* Un vendeur de kimonos traditionnels
* Des fabricants de pachinko
* Une entreprise donnant des cours pour s’habiller en kimonos
Amusant pour des entreprises cotées !
Objectifs
Mes objectifs étaient en réalité multiples:
* Avoir une vue d’ensemble de la variété des situations financières et des types d’entreprises d’un marché.
* Effectuant habituellement mes présélections par screener maison, ne donnant qu’une vue partielle d’un marché, j’ai souhaité découvrir des types de structures financières intéressantes non remontées par mon screener et affiner ma méthode d’investissement.
* Trouver des opportunités d’investissement sortant de la pure décote sur actifs et captées par mon étude d’octobre 2014 . Les mises en garde de ma précédente chronique restent d’actualité.
J’ai identifié 10 entreprises présentant à la fois un coussin de sécurité sur actifs tangibles et des flux correspondant à mes attentes (sur ce dernier point, j’aurais souhaité pouvoir remonter plus loin dans l’historique des entreprises, ce qui n’a pas été possible du fait de la barrière de la langue) dont j’ai acheté des actions début février 2015.
Les données ci-dessous correspondent à la situation début février 2015. Le prix de certains titres ayant évolué significativement depuis cette date, il convient d’actualiser les calculs en fonction des cours actuels.
Sélection d’actions
4705
Description: CLIP Corporation is a company engaged in the operation of private preparatory schools and soccer schools, as well as the home delivery of boxed lunches. The Company operates in four business segments. The Education segment is engaged in the operation of cram schools which provide tutorial services to elementary, middle school students and high school students. The Sports segment is engaged in the operation of soccer schools which provide services to children from babies to early elementary school students. The food segment is engaged in the home delivery of boxed lunches. The Others segment is engaged in the sale of cosmetics, the processing of metal, the operation of basket schools and the agriculture business. As of March 31, 2013, the Company had two subsidiaries.
Capitalisation boursière: 5.0 B
Revenus CA: 4.463 B Revenu opérationnel: 0.785 B Revenu net: 0.472 B
Bilan
Tactif: 6.916 B
Actifs courants: 5.795 B (dont 0.128 B de stocks)
Immobilisations corporelles: 0.296 B
Investissements long terme: 0.283 B
Dettes: 0.841 B
Cash-flow
Cash-flow opérationnel (moyenne des 4 dernières années): 0.599 B
CapEx (moyenne des 4 dernières années): 0.034 B
Ratios
Revenu opérationnel / CA: 17.6 %
Revenu net / CA: 10.6 %
P/E: 10.6
P/B: 0.8
Dettes / Total du passif: 12 %
Stocks / Actifs courants: 2 %
(Actifs courants – Dettes) / Capitalisation boursière: 0.99
(Actifs courants + immobilisations corporelles – Dettes) / Capitalisation boursière: 1.05
Cash-flow opérationnel / CA : 13 %
CapEx / Cash-flow opérationnel: 6 %
2185
Description: CMC CORPORATION is a Japan-based company primarily engaged in marketing business. The Marketing segment is engaged in the internal marketing, including business standardization, and planning and operation of education on product, sales and technology; the external marketing, including sales promotion and advertising of products, as well as planning and operation of public relations; the customer support marketing, including planning, editing and production of manuals for customers and repair instructions for repair staff, as well as the total printing, including printing and binding of manuals and repair instructions, and printing of pamphlet and leaflets. The System Development segment is engaged in entrusted development of computer software, design and proposing of computer related solutions, dispatching of software developers, sale of computer software packages, computers and peripheral equipment. On January 24, 2011, the Company acquired Maruboshi Co., Ltd.
Capitalisation boursière: 6.9 B
Revenus
CA: 16.04 B
Revenu opérationnel: 1.458 B
Revenu net: 0.907 B
Bilan
Total de l’actif: 13.836 B
Actifs courants: 9.166 B (dont 0.873 B de stocks)
Immobilisations corporelles: 2.623 B
Investissements long terme: 0.346 B
Dettes: 3.922 B
Cash-flow
Cash-flow opérationnel (moyenne des 4 dernières années): 1.085 B
CapEx (moyenne des 4 dernières années): 0.175 B
Ratios
Revenu opérationnel / CA: 9.1 %
Revenu net / CA: 5.7 %
P/E: 7.6
P/B: 0.7
Dettes / Total du passif: 28 %
Stocks / Actifs courants: 10 %
(Actifs courants – Dettes) / Capitalisation boursière: 0.76
(Actifs courants + immobilisations corporelles – Dettes) / Capitalisation boursière: 1.14
Cash-flow opérationnel / CA : 7 %
CapEx / Cash-flow opérationnel: 16 %
6265
Description: Myotoku Ltd. is a Japan-based company engaged in the manufacture and sale of vacuum equipment and related products. The Company’s products include vacuum generators (CONVUM), vacuum pads and pressure sensors, as well as filters, vacuum pumps and mini cylinders used in pneumatic lines and air-cushion components used for the transportation of liquid crystal panels. The Company’s CONVOM products include MC2, MC3, MC4, MC5, MCA, CV, CVA and CVF series. Its vacuum pump systems include MPV3, MPV4, MPV5, MPV6, CCP, VTE, VLT and DA series. Its sensor products include MPS-2/3, MPS-31, MPS-4, MPS-5/6/8, MPS-71/74/78, MPS-9, MVS-030AB/035G and MVS-201 series.
Capitalisation boursière: 2.4 B
Revenus
CA: 2.096 B Revenu opérationnel: 0.335 B Revenu net: 0.225 B Bilan
Total de l’actif: 3.832 B
Actifs courants: 1.542 B (dont 0.301 B de stocks)
Immobilisations corporelles: 1.85 B
Investissements long terme: 0.168 B
Dettes: 0.456 B
Cash-flow
Cash-flow opérationnel (moyenne des 4 dernières années): 0.499 B
CapEx (moyenne des 4 dernières années): 0.164 B
Ratios
Revenu opérationnel / CA: 16.0 %
Revenu net / CA: 10.7 %
P/E: 10.7
P/B: 0.7
Dettes / Total du passif: 12 %
Stocks / Actifs courants: 20 %
(Actifs courants – Dettes) / Capitalisation boursière: 0.45
(Actifs courants + immobilisations corporelles – Dettes) / Capitalisation boursière: 1.22
Cash-flow opérationnel / CA : 24 %
CapEx / Cash-flow opérationnel: 33 %
3828
Description: NIFTY Corporation is a Japan-based information technology (IT) service provider. The Company offers three types of Internet services. The Internet Service Provider (ISP) business consists of Internet connection services, including broadband connection services and narrowband connection services; security services, which provides virus, intrusion, spyware, and phishing preventions; as well as outsourcing services. The Web Service business consists of buying site selection and advisory, as well as information delivery support services related to buying experience and product evaluation for users. The Cloud business provides public cloud computing service. The Company is also engaged in the investment and incubation of venture capitals through its subsidiaries. As of March 31, 2013, the Company had five consolidated subsidiaries and four associated companies.
Capitalisation boursière: 30 B
Revenus
CA: 71.511 B
Revenu opérationnel: 4.401B
Revenu net: 2.61 B
Bilan
Total de l’actif: 42.271 B
Actifs courants: 29.925 B (dont 0.374 B de stocks)
Immobilisations corporelles: 4.156 B
Investissements long terme: 1.547 B
Dettes: 12.402 B
Cash-flow
Cash-flow opérationnel (moyenne des 4 dernières années): 8.196 B
CapEx (moyenne des 4 dernières années): 1.470 B
Ratios
Revenu opérationnel / CA: 6.2 %
Revenu net / CA: 3.6 %
P/E: 11.5
P/B: 1
Dettes / Total du passif: 29 %
Stocks / Actifs courants: 1 %
(Actifs courants – Dettes) / Capitalisation boursière: 0.58
(Dettes) / Capitalisation boursière: 0.72
Cash-flow opérationnel / CA : 11 %
CapEx / Cash-flow opérationnel: 18 %
4094
Description: NIHON KAGAKU SANGYO CO., LTD. is a Japan-based company mainly engaged in the manufacture and sale of chemicals and building materials. The Company operates in two business segments. The Chemical segment manufactures and sells metal compounds including copper, tin, nickel and cobalt chemicals, metal soaps including naphthenic acid and octylic acid, battery chemicals, gloss agents and additives for surface treatment, and electroless nickel plating liquids, as well as processes plating. The Building Material segment manufactures and sells house building products including aluminum shutters, gatefold shutters, copper shutters, fireproof ventilation corner beads, balustrades and crest rails, as well as exterior panels and heat-exchange equipment. As of March 31, 2013, the Company had three subsidiaries.
Capitalisation boursière: 18 B
Revenus
CA: 19.09 B
Revenu opérationnel: 2.167 B
Revenu net: 1.434 B
Bilan
Total de l’actif: 32.237 B
Actifs courants: 20.652 B (dont 3.862 B de stocks)
Immobilisations corporelles: 5.771 B
Investissements long terme: 2.778 B
Dettes: 5.215 B
Cash-flow
Cash-flow opérationnel (moyenne des 4 dernières années): 2.314 B
CapEx (moyenne des 4 dernières années): 0.814 B
Ratios
Revenu opérationnel / CA: 11.4 %
Revenu net / CA: 7.5 %
P/E: 12.6
P/B: 0.7
Dettes / Total du passif: 16 %
Stocks / Actifs courants: 19 %
(Actifs courants – Dettes) / Capitalisation boursière: 0.86
(Actifs courants + immobilisations corporelles – Dettes) / Capitalisation boursière: 1.18
Cash-flow opérationnel / CA : 12 %
CapEx / Cash-flow opérationnel: 35 %
6490
Description: NIPPON PILLAR PACKING CO.,LTD. is a company mainly engaged in the manufacture and sale of fluid control-related equipment. The Company operates in three business segments. The Industrial Equipment-related segment is involved in the manufacture and sale of mechanical seals and gland packing products. The Electronic Equipment segment is involved in the manufacture and sale of fluorine resin products. The Others segment is involved in the leasing of office buildings and the provision of insurance agency services. The products of the Company are used for pumps, mixers, valves, piping joints, substrate manufacturing equipment, and other general industrial equipment. As of March 31, 2014, the Company had 17 subsidiaries and one associated company.
Capitalisation boursière: 22.1 B
Revenus
CA: 20.72 B
Revenu opérationnel: 2.904 B
Revenu net: 1.854 B
Bilan
Total de l’actif: 38.986 B
Actifs courants: 24.805 B (dont 1.79 B de stocks)
Immobilisations corporelles: 11.254 B
Investissements long terme: 2.573 B
Dettes: 8.401 B
Cash-flow
Cash-flow opérationnel (moyenne des 4 dernières années): 3.275 B
CapEx (moyenne des 4 dernières années): 0.503 B
Ratios
Revenu opérationnel / CA: 14 %
Revenu net / CA: 8.9 %
P/E: 11.9
P/B: 0.7
Dettes / Total du passif: 22 %
Stocks / Actifs courants: 7 %
(Actifs courants – Dettes) / Capitalisation boursière: 0.74
(Actifs courants + immobilisations corporelles – Dettes) / Capitalisation boursière: 1.25
flow opérationnel / CA : 16 %
CapEx / Cash-flow opérationnel: 15 %
6943
Description: NKK SWITCHES CO., LTD., formerly NIHON KAIHEIKI IND. CO., LTD., is mainly engaged in the manufacture and sale of various industrial switches. The Company operates in three business segments. The Japan segment is involved in the manufacture and sale of various industrial switches in Japan. The America segment is involved in the sale of switch products in North America through its one subsidiary. The Asia segment is involved in the assembly processing of switch products in China, and the sale of products in Hong Kong, China, and rest of Asia. As of March 31, 2013, the Company had four subsidiaries.
Capitalisation boursière: 5.9 B
Revenus
CA: 7.459 B
Revenu opérationnel: 0.634 B
Revenu net: 0.433 B
Bilan
Total de l’actif: 13.354 B
Actifs courants: 10.004 B (dont 2.371 B de stocks)
Immobilisations corporelles: 1.444 B
Investissements long terme: 0.927 B
Dettes: 2.471 B
Cash-flow
Cash-flow opérationnel (moyenne des 4 dernières années): 0.882 B
CapEx (moyenne des 4 dernières années): 0.182 B
Ratios
Revenu opérationnel / CA: 8.5 %
Revenu net / CA: 5.8 %
P/E: 13.6
P/B: 0.5
Dettes / Total du passif: 19 %
Stocks / Actifs courants: 24 %
(Actifs courants – Dettes) / Capitalisation boursière: 1.28
(Actifs courants + immobilisations corporelles – Dettes) / Capitalisation boursière: 1.52
Cash-flow opérationnel / CA : 12 %
CapEx / Cash-flow opérationnel: 21 %
3768
Description: Riskmonster.com is primarily engaged in providing credit management service. The Credit Management Service and Others segment provides credit management service for customers through e-Credit Navi, e-Management File, business support service and others as application service provider (ASP) and cloud service provider, and through portfolio service, marketing service, financial service and others as consulting service provider. The Business Portal Site segment primarily provides groupware service as ASP and cloud service. The BPO segment provides business process outsourcing service such as streamlining and digitalization for marketing business, and staffing service. The Others segment provides education related and other service. As of March 31, the Company had five consolidated subsidiaries and one unconsolidated subsidiary.
Capitalisation boursière: 2.4 B
Revenus
CA: 2.451 B
Revenu opérationnel: 0.234 B
Revenu net: 0.163 B
Bilan
Total de l’actif: 4.147 B
Actifs courants: 3.027 B (dont 0.32 B de stocks)
Immobilisations corporelles: 0.106 B
Investissements long terme: 0.391 B
Dettes: 0.399 B
Cash-flow
Cash-flow opérationnel (moyenne des 4 dernières années): 0.440 B
CapEx (moyenne des 4 dernières années): 0.047 B
Ratios
Revenu opérationnel / CA: 9.5 %
Revenu net / CA: 6.7 %
P/E: 14.7
P/B: 0.6
Dettes / Total du passif: 10 %
Stocks / Actifs courants: 11 %
(Actifs courants – Dettes) / Capitalisation boursière: 1.1
(Actifs courants + immobilisations corporelles – Dettes) / Capitalisation boursière: 1.14
Cash-flow opérationnel / CA : 18 %
CapEx / Cash-flow opérationnel: 11 %
9776
Description: SAPPORO CLINICAL LABORATORY INC. is a Japan-based company mainly engaged in the dispensing pharmacy business. The Company has four business segments. The Clinical Testing segment is engaged in the clinical testing needed in medical examinations of hospitals and other institutions. The Dispensing Pharmacy segment operates its 37 dispensing pharmacies and principally sells drugs and medicines. The Medical Equipment Sale and Maintenance segment is engaged in the sale, repair and maintenance of high level medical equipment, general medical equipment, as well as physics and chemistry equipment. The Others segment is engaged in the development, sale and maintenance of software, such as clinical testing systems.
Capitalisation boursière: 3.8 B
Revenus
CA: 16.55 B
Revenu opérationnel: 0.826 B
Revenu net: 0.494 B
Bilan
Total de l’actif: 9.189 B
Actifs courants: 6.447 B (dont 0.534 B de stocks)
Immobilisations corporelles: 2.02 B
Investissements long terme: 0.135 B
Dettes: 3.364 B
Cash-flow
Cash-flow opérationnel (moyenne des 4 dernières années): 0.848 B
CapEx (moyenne des 4 dernières années): 0.332 B
Ratios
Revenu opérationnel / CA: 5.0 %
Revenu net / CA: 3.0 %
P/E: 7.7
P/B: 0.7
Dettes / Total du passif: 37 %
Stocks / Actifs courants: 8 %
(Actifs courants – Dettes) / Capitalisation boursière: 0.81
(Actifs courants + immobilisations corporelles – Dettes) / Capitalisation boursière: 1.34
Cash-flow opérationnel / CA : 5 %
CapEx / Cash-flow opérationnel: 39 %
2329
Description: TOHOKUSHINSHA FILM CORPORATION is engaged in the production of contents. It has five business segments. Production-related segment is involved in the production of commercial messages (CMs), television programs, movies and promotion products, the design and construction of events and exhibitions, as well as post-production business. Broadcasting-related segment is involved in the operation of communications satellite (CS) and broadcast satellite (BS) channels, the production and sale of image contents, the satellite broadcasting-related business and others. Image Contents-related segment is engaged in the purchase, sale and editing of image contents, the distribution of theatrical products, the joint investment business for image contents and copyright business. Product Sales segment operates supermarkets and sells tapes for image recording. The Others segment is engaged in education business.
Capitalisation boursière: 39.8 B
Revenus
CA: 61.159 B
Revenu opérationnel: 6.212 B
Revenu net: 3.189 B
Bilan
Total de l’actif: 92.652 B
Actifs courants: 63.023 B (dont 7.941 B de stocks)
Immobilisations corporelles: 19.833 B
Investissements long terme: 7.164 B
Dettes: 31.106 B
Cash-flow
Cash-flow opérationnel (moyenne des 4 dernières années): 6.232 B
CapEx (moyenne des 4 dernières années): 0.29575 B
Ratios
Revenu opérationnel / CA: 10.2 %
Revenu net / CA: 5.2 %
P/E: 12.5
P/B: 0.6
Dettes / Total du passif: 34 %
Stocks / Actifs courants: 13 %
(Actifs courants – Dettes) / Capitalisation boursière: 0.8
(Actifs courants + immobilisations corporelles – Dettes) / Capitalisation boursière: 1.3
Cash-flow opérationnel / CA : 10 %
CapEx / Cash-flow opérationnel: 5 %
Conclusion
Le marathon de l’analyse m’a permis de parcourir l’ensemble des entreprises japonaises cotées, plutôt que d’observer quelques entreprises individuelles, identifiant au passage un groupe de 10 entreprises potentiellement intéressantes qui n’auraient pas été remontées par mes screeners, venant s’ajouter aux 17 entreprises ayant une décote sur actifs tangibles déjà présentées dans ma chronique précédente.
Cette liste est fournie à titre purement informatif et ne constitue en rien un conseil d’achat.
