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Généralités sur les Marchés Actions

Allocation du capital : bonnes et mauvaises idées ✅❌

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L’allocation du capital joue un rôle central dans la création de valeur d’une entreprise. Les choix qui s’offrent aux dirigeants en la matière sont nombreux, mais les stratégies mises en œuvre pas toujours judicieuses et créatrices de valeur.

Opérations de croissance douteuses, liquidités en sommeil, dépenses en recherche et développement excessives, … Ces choix peuvent coûter cher à l’entreprise et à ses actionnaires.

Les dirigeants ne sont hélas pas toujours à la hauteur des enjeux de cette responsabilité majeure qui leur est confiée. Manque de compétence, biais cognitif, défense d’intérêts personnels, … peuvent parfois conduire à des décisions irrationnelles et préjudiciables à l’ensemble des parties prenantes.

Michael J. Mauboussin, professeur, auteur à succès et responsable de la recherche chez Morgan Stanley, a compilé dans une étude actualisée fin 2022 l’ensemble de ses travaux sur le sujet. Nous nous sommes inspirés de ses trouvailles pour la rédaction de cet édito.

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Bas les masques, Les incontournables, Portefeuille daubasses 2

Bas les masques – Hammond Manufacturing 🎭

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Nous avons fait l’acquisition de titres Hammond Manufacturing pour le Portefeuille daubasses 2 le 19 décembre 2018 au cours de 1,88 CAD.

Hammond Manufacturing est une entreprise canadienne fondée en 1917. Elle fabrique et commercialise à travers le monde des boîtiers électriques et électroniques, ainsi que des racks et armoires électriques ou encore des électro-aimants. Robert Hammond, petit-fils du fondateur, tient les rênes de l’entreprise.

Lors de notre achat, la société n’affichait pas une décote suffisante sur sa VANN (Valeur d’Actif Net-Net) pour cocher la case net-net (14% de décote alors que nous exigeons 30% au minimum). Elle disposait en revanche d’un beau patrimoine immobilier et pouvait prétendre au titre de net-estate (43% de décote sur la VANE = Valeur d’Actif Net Estate).

Le marché avait délaissé cette action en raison de sa faible rentabilité chronique et peut-être aussi du fait de la détention par le dirigeant d’actions avec des droits de vote préférentiels.

Toujours est-il que notre ex-daubasse a toujours été rentable ces 5 dernières années et qu’elle a vu ses fonds propres tangibles progresser de manière régulière ce qui nous a conduit à revoir notre objectif de cours à la hausse à 18 reprises (à chaque publication trimestrielle) ! Notre dernier objectif de cours sur la valeur était de 7,93 CAD contre un objectif initial de 4,40 CAD.

Conformément à notre process, nous avons vendu nos titres le 14 août après que notre objectif de cours a été dépassé. En tenant compte des dividendes perçus sur la période (31,5 CAD), la performance de cette ligne ressort à +348% en euros et +329% en dollars canadiens (effet de change favorable).

Cette société industrielle achetée au rabais nous a permis de multiplier notre investissement par 4,5x en 4 ans et 8 mois. Le rendement annualisé est de +38% en euros.

L’analyse de la société et l’ensemble du suivi sont désormais en accès libre sur le forum.

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Alerte, Non Classés, Portefeuille daubasses 2

ALERTE – Nouvelle vente daubasses ! 🚨

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Nous avons vendu hier une ligne du Portefeuille daubasses 2.

Après 4 ans et 8 mois en portefeuille, l’objectif de cours de cette net-estate  a été dépassé.

Une fois pris en compte les dividendes perçus sur la période, la performance ressort à +345% en euros (x4,5) et +328% en dollars canadiens (effet de change favorable).

Après ADF Group, il s’agit du 2ème bagger canadien en l’espace de 2 mois.

Les détails de l’opération sont à retrouver sur le forum (réservé aux abonnés).

— Bons investissements à tous —

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Commentaire, Portefeuille daubasses 2

Commentaire du 4 août 2023 : 4 ans et 40 semaines 📝📈 – Point route 2023

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Performance depuis la création (31.10.2018) = +38,4%

Performance 2023 = +8,3%
Performance 2022 = -5,8%
Performance 2021 = +20,5%
Performance 2020 = +4,5%
Performance 2019 = +16,1%
Performance 2018 = -7,2%

Potentiel moyen pondéré du portefeuille = +131%

Price-to-book moyen du portefeuille : 0,58x

Portefeuille complet en 3 parties :

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(cliquez sur les images pour les agrandir)

Opération(s) depuis le dernier reporting :

De nombreuses opérations : 2 achats, 1 renforcement et 2 ventes.

A retrouver en cliquant ici.

Commentaire :

– Quelques chiffres sur 2023 –

– Même si les sommes en jeu ne sont pas gigantesques, il est bon de rappeler que Le Portefeuille daubasses 2 est un portefeuille modèle réel –

Avant d’entamer la période de vacances d’août, passons notre portefeuille en revue. Que s’est-il passé depuis le début de l’année ?

Opérations

5 ventes
5 achats – renforcements

Cash

31/12/2022 : 10,7%
04/08/2023 : 16,5%

Potentiel moyen pondéré

31/12/2022 : +155%
04/08/2023 : +134%

Nombre de lignes

31/12/2022 : 36
04/08/2023 : 33

Price-to-book

31/12/2022 : 0,50
04/08/2023 : 0,57

Enseignements

Ce que nous disent ces quelques chiffres :

1. Si en quantité on a autant acheté et renforcé que vendu (10 opérations : 5 achats / 5 ventes), en valeur nous avons plus vendu qu’acheté : 4 268,31 € vs. 2 240,55 €.

Il n’y a pas eu une pluie d’opportunités évidentes pour absorber tous les capitaux dégagés.

2. Le portefeuille est plus liquide car nous avons été obligés de céder notre grosse ligne d’actions Ihara Science en début d’année suite à une offre avec retrait obligatoire. La taille de cette ligne était plus élevée que la moyenne et a déséquilibré le montant total en valeur des ventes par rapport aux achats.

Plus de cash, cela signifie que nous avons un plus gros sac de poudre sèche en cas de retournement du marché. On est donc en position idéale pour profiter de potentielles futures soldes.

3. Même si on a plus de cash, le potentiel moyen pondéré du portefeuille reste élevé à +134%. Le price-to-book moyen du portefeuille est en légère hausse à 0,57 vs. 050 en début d’année : le portefeuille reste décoté mais est un peu moins décoté car nos actions ont progressé +8,3% depuis le 1er janvier.

Ces ratios sont aussi le signe que le marché est globalement plus cher qu’en début d’année. Un indicateur parmi d’autres qu’il ne faut pas se précipiter pour acheter. Il existe des aubaines, mais il faut plonger assez profondément pour les dénicher. Ce n’est pas encore l’abondance.

– Bonnes vacances si vous avez cette chance –

 

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