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3 règles d’investissement de Giverny Capital 💡

Pour bien commencer la semaine, nous vous proposons 3 règles fondamentales d’investissement issues de la dernière lettre annuelle de Giverny Capital, société de gestion dirigée par le talentueux François Rochon.

Lettre que vous pouvez consulter en français (la société étant québecoise !) en suivant ce lien.


Règle #1 : Respecter son process et savoir être patient

* * *

Règle #2 : Continuer la lecture de 3 règles d’investissement de Giverny Capital 💡

Commentaire – Portefeuille 2 au 7 juin 2019 : 219 jours 📝📈

Performance depuis la création (31.10.2018) = -1,93%
Performance 2019 = +5,71%
Performance 2018 = -7,22%

Potentiel moyen pondéré du portefeuille = +191,5% (-6 pts depuis le dernier reporting)

Plus d’informations concernant ce portefeuille daubasses 2 en suivant ce lien.

Fonds propres (moyenne pondérée) du portefeuille et comparatifs : 0,41x

Portefeuille complet en 2 parties :

(cliquez sur les images pour les agrandir)

Opération(s) de la semaine :

– renforcement d’une RAPP française, potentiel estimé > +200%

Commentaire :

La décollecte des fonds sur la classe d’actifs « actions » perdure en Europe. Ce désamour du marché actions enclenché fin 2018 semble ne plus s’arrêter. Il est même accentué sur les petites valeurs et spécifiquement en France. On tire donc le gros lot pour avec le portefeuille daubasses n°2, bien exposé sur les smalls caps et la France !

Bien entendu, c’est psychologiquement difficile à encaisser quand son portefeuille est fortement exposé à cette catégorie et cette zone géographique. Il faut avoir l’esprit contrariant et croire un minimum en son process pour tenir.

Mieux que résister, on a enfoncé le clou en renforçant cette semaine une daubasse française massacrée en bourse. Certes, les dernières nouvelles ne sont pas très bonnes pour la société, mais pas catastrophiques non plus. Et le marché avait déjà largement intégré ces données dans la chute du cours : le meilleur est plus que probable dans les prochains mois pour ce titre.

Bonne nouvelle pour le portefeuille et pour les abonnés : une de nos actions (l’hotelier Millennium & Copthorne Hotels) fait l’objet d’une offre de rachat par son actionnaire majoritaire avec une prime de 37% sur le dernier cours. L’offre est un peu chiche, mais nous allons tout de même apporter nos titres.


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Alerte – renforcement d’une RAPP française ! 🛒📉🤑

Nous renforçons avec opportunisme une de nos positions sur une société française sur fond de potentiel en forte hausse (proche du x3 !).

Certes, la société en question est dans un secteur cyclique. Mais le marché semble survaloriser les potentielles mauvaises nouvelles (bas de cycle à venir et durable ?) au détriment des fondamentaux solides de la société et de ses perspectives positives à long terme.

Découvrez quelle action a été renforcée ici : dernières analyses (réservé aux abonnés). Continuer la lecture de Alerte – renforcement d’une RAPP française ! 🛒📉🤑

Rapport de gestion – avril 2019

Au cours de ces années, ami(e) lecteur(trice), nous avons toujours eu la volonté de vous présenter notre parcours d’investisseurs avec autant de transparence que possible.

Nous alimentons régulièrement vos réflexions avec des articles pédagogiques issus de notre propre expérience originale de l’investissement.

C’est dans cette double optique de transparence et de partage que nous vous proposons chaque mois un extrait – publié plusieurs semaines après la version « abonnée » – du « rapport de gestion » issu de nos lettres mensuelles. Vous retrouverez les grandes lignes de l’évolution de notre portefeuille.

— Bien évidemment, ce rapport ne fera en principe pas mention de sociétés individuelles, ce privilège étant réservé à nos abonnés. —

Rapport de Gestion

Le portefeuille clôture le mois d’avril sur une hausse de +2,9%. Sur 2019, la hausse est désormais de +10,2%.

Price-to-book

Ce ratio compare le ratio « cours / fonds propres » de quelques indices mondiaux : S&P 500 (500 plus grosses capitalisations US), Russel 2000 (indice de référence de 2 000 petites capitalisation américaines) et le STOXX Europe Small-Cap 200 (composé de 200 petites capitalisations européennes) que nous comparons avec le price-to-book moyen pondéré du portefeuille*.

Cet indicateur est un bon moyen de « sentir le marché » et de visualiser rapidement la décote moyenne du portefeuille par rapport à plusieurs indices phares.

*pour les net-nets et les net-estates, nous avons repris la VANT pour ce calcul : les fonds propres sont donc minorés des intangibles ; pour les RAPP, nous avons repris dans ce calcul 80% de l’objectif de cours RAPP.

Mouvements mensuels

7 opérations en avril. 3 arbitrages, donc 3 ventes pour 3 nouveaux achats, et 1 renforcement.

Continuer la lecture de Rapport de gestion – avril 2019

Portefeuille daubasses 2, au 31 mai 2019 : 212 jours 📝📈

Performance depuis la création (31.10.2018) = -3,32%
Performance 2019 = +4,20%
Performance 2018 = -7,22%

Potentiel moyen pondéré du portefeuille = +197,5% (+3,3 pts depuis le dernier reporting)

Plus d’informations concernant ce portefeuille daubasses 2 en suivant ce lien.

Fonds propres (moyenne pondérée) du portefeuille et comparatifs : 0,40x

 

Portefeuille complet en 2 parties :

(cliquez sur les images pour les agrandir)

Opération(s) de la semaine :

– achat d’une RAPP au potentiel détonnant de +282% qui cote sous sa trésorerie nette !

Commentaire :

Le portefeuille continue à ne pas performer. Les décotes augmentent, les marges de sécurité s’accroissent et le potentiel moyen pondéré du portefeuille atteint un niveau stratosphérique en flirtant avec les +200% (x3 quand même !).

Alors soit on a tout faux et on n’a que des canards boiteux dans la besace, soit le marché est en pleine phase maniaco-dépressive et n’arrive plus à donner des valorisations rationnelles aux actifs.

Nous penchons pour la deuxième hypothèse : une inefficience (temporaire ?) comme il est si souvent possible d’en croiser en bourse, avec une pointe d’excessivité ces derniers temps sur les plus petites sociétés, notamment au Japon.

Les daubasses en profitent et réalisent une nouvelle acquisition.


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