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Bas les masques – Fukuvi Chemical Industry 🎭

Nous avons acheté des titres Fukuvi Chemical Industry pour le Portefeuille daubasses 2 le 29 juillet 2020 au cours de 454 JPY. Il s’agit d’une idée d’investissement qui avait été proposée par un abonné sur le forum. Cette société industrielle japonaise est spécialisée dans la fabrication de produits en plastique extrudé.

Fukuvi Chemical Industry coche les cases de la bonne vieille net-net. Au moment de notre achat, elle affiche même une décote sur l’ensemble de nos ratios de valorisation : VANN (Valeur d’Actif Net-Net), VANE (Valeur d’Actif Net Estate), VMLV (Valeur de Mise en Liquidation Volontaire) et VCB (Valeur de la Capacité Bénéficiaire). Cerise sur le gâteau, le ratio technologique est de 49%, ce qui signifie que les dépenses en R&D des 5 dernières années représentent 49% de la capitalisation boursière.

Avec une trésorerie nette + des titres de participations d’une valeur totale de 624 JPY par action, le business rentable de l’entreprise nous est offert par le marché. Fukuvi est par ailleurs plutôt généreuse vis-à-vis de ses actionnaires avec des rachats d’actions propres et un dividende qui procure un rendement de près de 4% lors de notre achat. Ce genre de situation où notre investissement est largement couvert par un collatéral tangible et liquide (1,4x la capitalisation boursière) est confortable.

Nos titres ont été cédés le 19 octobre 2022 au cours de 573 JPY suite à une évolution de notre process pour le marché japonais (réservé aux abonnés). La performance de cette opération ressort à +28% en devises et +8% en euros en 2 ans et 3 mois.

L’analyse de l’action et l’ensemble du sujet sont à retrouver dans la partie publique du forum.


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ALERTE – Nouveau renforcement daubasses ! 🚨🇺🇸

Nous venons de renforcer une ligne du Portefeuille daubasses 2.

Le potentiel sur ce titre a augmenté de plus de 40 points par rapport au potentiel initial. Conformément à notre process, nous avons augmenté notre position.

La décote sur la trésorerie nette – le principal actif de cette entreprise – dépasse 60%. Ou comment acheter 1 dollar de cash pour 0,35 dollar.

Découvrez quelle action a été renforcée sur le forum daubasses (réservé aux abonnés).

— Bons investissements à tous —


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Bas les masques – Odawara Auto-Machine 🎭

Nous avons fait l’acquisition pour le portefeuille daubasses 2 de titres Odawara Auto-Machine le 30 mars 2020, en plein krach covid.

Cette société industrielle japonaise vend des équipements destinés à la vente de titres de transport dans les bus. Rien de très glamour, mais ce qui nous intéresse avant tout avec Odawara c’est son bilan.

À notre cours d’achat de 370 JPY, nous avons obtenu une décote de 56% sur la VANN (Valeur d’Actif Net Courant). Avec une situation financière par ailleurs solide (ratio de solvabilité de près de 100%), la société décroche notre label net-net.

Le cours a progressé rapidement après notre achat suite à l’annonce d’un partenariat avec Visa pour un projet de système de paiement sans contact. Il ne fera que vivoter dans les mois suivants.

Nous avons cédé nos titres le 19 octobre 2022 au cours de 532 JPY suite à une évolution de notre process pour les sociétés japonaises.

Cette opération s’est soldée par un gain de +44% en devises et de +18% en euros. L’évolution de la parité EUR/JPY n’a malheureusement pas été en notre faveur.

L’ensemble du sujet est à retrouver dans la partie publique du forum.


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Évaluation des dirigeants, un jeu d’équilibriste ⚖️

Plus c’est gros, plus ça passe…

Dans notre approche patrimoniale, le management n’est pas un critère déterminant.

Nous considérons le potentiel élevé de nos daubasses (potentiel moyen pondéré de +169% au 30 septembre) et la diversification du portefeuille (38 lignes) comme des garde-fous suffisants pour palier à un éventuel management peu scrupuleux. D’autre part, il nous serait difficile, nous, boursicoteurs européens du dimanche, d’évaluer consciencieusement et de manière systématique l’intégrité du management de toutes les sociétés dans lesquelles nous investissons.

Il n’en reste pas moins que le comportement de certains dirigeants peut dans certains cas finir par avoir raison de notre patience. Après 5 ans en portefeuille, notre ex-Pépite PEA Gaumont en a fait les frais au mois de septembre.

Dans le palmarès des dirigeants sans foi ni loi, Luc Tack, le PDG de notre Pépite PEA Tessenderlo, se hisse lui aussi sans difficultés sur les premières places du podium. La patron belge a usé de ficelles grossières pour minimiser la valeur relative de Tessenderlo dans le cadre de l’opération de rapprochement avec Picanol, tout ça évidemment dans son seul intérêt personnel.

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