Dane Elec

Le 25 Novembre 2008

Dane Elec

http://www.dane-elec.fr/

Nous avons acheté, Dane Elec , Ticker Yahoo : DAN
Le Novembre 2008

A un prix net de frais de : 0,46
Au 30 juin 2008 : Son actif Net-Net s’élevait à 1,265 euros
Le Ratio Net-Net est donc de : 0,36
Au 14 Octobre 2008 : son ratio de solvabilité s’élevait à : 55%

Présentation de la société.

Dane Elec est un producteur de module et de cartes mémoires pour l’informatique, les télécommunications et les appareils numériques. On retrouve ses produits entre autres dans les lecteurs MP3/MP4, les stylos numériques, les disques durs externes, les cartes mémoires « flash », les clés USB ou les modules de mémoire « DRAM ». Les ventes sont réalisées en Europe pour 61 %, en Amérique pour 32 % et en Asie pour 7 %.
Actuellement, Dane Elec est confrontée au ralentissement de la consommation des ménages et l’ arrivée à maturité du marché de la photo numérique.

Qu’avons-nous acheté dans cette société ?

Nous pouvons dire principalement des stocks pour une valeur de 1,05 euros par action et des créances pour une valeur de 1,17 euros par actions.

Globalement, nous avons acheté pour 2,67 euros d’actifs courant, duquel nous avons retranché 1,41 euros de dette total et avons donc acheté un fond de roulement net de 1,27 euros en payant 0,46 euros.

Nous avons vendu nos titres Dane Elec le lundi 30 novembre 2009, avec une plus-value nette de 137%.

Ditech Networks

Le 24 Novembre 2008

http://www.ditechcom.com/

Nous avons acheté, Ditech Networks , Ticker Yahoo : DITC
Le 24 Novembre 2008

A un prix net de frais de : 0.7044 USD
Au 7 Septembre 2008 : Son actif Net-Net s’élevait à 2.0912 USD
Le Ratio Net-Net est donc de : 0.3369
Au 7 Septembre 2008 : son ratio de solvabilité s’élevait à : 202.10%

Présentation de la société.

La société Ditech Networks à été fondée en 1983 à Mountain View en Californie. C’est un leader mondial de la « qualité de la voix ». Ces produits s’adressent aussi bien, à la téléphonie mobile que fixe.
Ces produits comme TDM Ditech offrent des services sur le segment à « large bande » ou encore la plate-forme Quad Voice Processor , mais encore dans les réseaux IP avec le Packet Voice Processor ™ plate-forme.

Tout ces produits sont distribués dans le monde entier. Ces principaux clients sont : Verizon Wireless, Orascom Telecom, Oi Telecom, Sprint / Nextel, AT & T, l’Ouest / Intecall, Global Crossing et Quest .

Qu’avons-nous acheté dans cette société ?

Nous avons principalement acheté des liquidités et des placements court terme pour 1.75$ par actions, un stock pour 0.47$ par action et des créances commerciales pour 0.18$ par action

En fait un actif courant pour une valeur de 2.43 $ par action du quel nous avons déduit l’ensemble des dettes de 0.31$ par action, mais aussi 0.02$ de rotation de stocks et 0.01$ de rotation de créances , selon nos critère, soit un actif Net-Net de 2.09$ par action que nous avons payé 0.70$ par action.

Nous remarquons ici que le marché évalue, les stock et les créances commerciales à zéro, mais également ne prend en compte que 50% des liquidités et des placements à court terme ce qui nous permet d’acheter la société avec une marge de sécurité très importante.

Son Ratio de solvabilité était de 202.10% au 7 septembre 2008, un ratio très élevé, le plus élevé de notre portefeuille signifiant que les fonds propres, valent deux fois l’ensemble des actifs desquels ont a retrancher les liquidités et les placements de trésorerie court terme

 

French Connection PLC

Le 26 Novembre 2008

http://www.frenchconnection.com/

Nous avons acheté, French Connection PLC , Ticker Yahoo : FCCN.L
Le 26 Novembre 2008 

A un prix net de frais de : 40.2224 Pence
Au 30 Juin 2008 : Son actif Net-Net s’élevait à 80.73 Pence
Le Ratio Net-Net est donc de : 0.5946
Au 30 Juin 2008 : son ratio de solvabilité s’élevait à : 85.65% 

Présentation de la société. 

La société French Connection PLC à été fondée à en 1972 à Londre. C’est un détaillant de vêtements. 

Ces principaux Brand sont French Connection, FCUK, French Connection Kids…. 

FCUK est par exemple plus axé sur le vêtement sportif avec un accent particulier sur le surf… 

L’ Australie, L’Europe, l’Améique du nord, le Moyen Orient et l’Asie sont les zones ou French Connection commercialise ces vêtements. 

Qu’avons-nous acheté dans cette société ? 

Nous avons principalement acheté des liquidités pour 37 Pence par actions, un stock pour 62 Pence par action et des créances commerciales pour 38 Pence par action 

En fait un actif courant pour une valeur de 139 Pence par action du quel nous avons déduit l’ensemble des dettes de 57 Pence par action, soit un actif Net-Net de 80.73 Pence par action que nous avons payé 40 Pence par action. 

Nous remarquons ici que le marché évalue, les stock à Zéro de leur valeur inscrite au bilan, ce qui nous permet d’acheter la société avec une marge de sécurité importante. 

Son Ratio de solvabilité était de 85.65% au 30 Juin 2008 et sa valeur d’Actif Tangible était de 101.48 Pence

Les actifs de l’entreprise comme "plan B" ou "collatéral"

Les articles traitant avec intelligence de l’investissement dans la valeur sont une denrée rare sur le net : la majorité des rédacteurs préfèrent traiter de macro économie ou d’analyse technique (pour les plus sérieux d’entre eux) voir de jouer aux « pythies » pour d’autres. Il faut d’ailleurs reconnaître que ce sont ces articles qui recueillent, en règle général, le plus de succès : les lecteurs préférant qu’on leur dise le « quoi faire » plutôt que le « comment faire ».

Néanmoins, après l’article « La bourse aujourd’hui » de Azetoz que nous vous avons présenté voici quelques jours, nous vous proposons aujourd’hui un extrait d’un article sur la marge de sécurité rédigé par l’équipe des Investigateurs Financiers.

L’intérêt de ce passage est qu’il met en évidence l’intérêt de considérer les actifs tangibles d’une entreprise comme marge de sécurité ou sortie de secours quand « tout tourne mal », un peu comme nous le pratiquons, avec quelques nuances, dans nos investissements en « daubasses ».

D’ores et déjà nous remercions Patrick Thénière et Rémy Morel, les auteurs pour nous avoir autorisés à reproduire l’extrait ci-dessous. Continuer la lecture de Les actifs de l’entreprise comme "plan B" ou "collatéral"

Retractable Technologies

Le 20 Janvier 2009

http://www.vanishpoint.com/

Nous avons acheté, Retractable Technologies , Ticker Yahoo : RVP
Le 20 Janvier 2009

A un prix net de frais de : 0. 6264USD
Au 30 Juin 2008 : Son actif Net-Net s’élevait à 1.4993 USD
Le Ratio Net-Net est donc de : 0.4802
Au 30 Juin 2008 : son ratio de solvabilité s’élevait à : 208.54%

Présentation de la société.

La société Retractable Technologies à été fondée en 1994 à Little Elm au Texas. La société développe et commercialise des produits médicaux axés sur la sécurité pour l’industrie de la santé aux Etats Unis et à l’international.

Les produits de la société sont conçus pour éviter et prévenir les blessures par piqûre d’aiguille et aussi pour éviter la contamination. Elle développe donc différents types de seringues y comprit pour les soins dentaires, des tubes de prélèvement sanguin, un adaptateur pour les cathéters.

Ces principaux clients sont les hôpitaux, cabinet médicaux particulier, les forces armées, les prisons….

Qu’avons-nous acheté dans cette société ?

Nous avons principalement acheté des liquidités pour 1.48$ par actions, un stock pour 0.31$ par action et des créances commerciales pour 0.12$ par action

En fait un actif courant pour une valeur de 1.93 $ par action du quel nous avons déduit l’ensemble des dettes de 0.43 $ par action, soit un actif Net-Net de 1.49$ par action que nous avons payé 0.62$ par action.

Nous remarquons ici que le marché évalue, non seulement les stock et les créance à zéro, mais aussi ne prend en compte que 60% des liquidités après y avoir retranché l’ensemble des dettes de la société , ce qui nous permet d’acheter la société avec une marge de sécurité très importante.

Son Ratio de solvabilité était de 208.54% au 30 Juin 2008 et sa valeur d’Actif Tangible était de 2.02$

Taitron

Le 26 Novembre 2008

http://www.taitroncomponents.com/ 

Nous avons acheté, Traiton , Ticker Yahoo : TAIT
Le 26 Novembre 2008 

A un prix net de frais de : 0.9222 USD
Au 30 Juin 2008 : Son actif Net-Net s’élevait à 2.6472 USD
Le Ratio Net-Net est donc de : 0.3483
Au 30 Juin 2008 : son ratio de solvabilité s’élevait à : 96.95% 

Présentation de la société. 

La société Traiton à été fondée en 1989 à Valencia en Californie. C’est un distributeur de composants électroniques et de services. Ces principaux produits sont des semi-conducteurs, des transistors, des diodes, des redresseurs, des dispositifs optoélectroniques tels que les diodes électroluminescentes, capteurs infrarouges et opto coupleurs, ainsi que des résistances, des condensateurs et inductances. 

La société vend ses produits aux États-Unis, Mexique, Brésil, Taiwan, la Chine et le Canada. 

Taitron a des alliances stratégiques avec Princeton Technology Corporation et Teamforce Co., Ltd 

Qu’avons-nous acheté dans cette société ? 

Nous avons principalement acheté des liquidités pour 0.31$ par actions, un stock pour 2.50$ par action et des créances commerciales pour 0.24$ par action 

En fait un actif courant pour une valeur de 3.08 $ par action du quel nous avons déduit l’ensemble des dettes de 0.39 $ par action, soit un actif Net-Net de 2.64$ par action que nous avons payé 0.92$ par action. 

Nous remarquons ici que le marché évalue, les stock à seulement 35% de leur valeur inscrite au bilan, ce qui nous permet d’acheter la société avec une marge de sécurité importante. 

Son Ratio de solvabilité était de 96.95% au 30 Juin 2008 et sa valeur d’Actif Tangible était de 3.75$

La bourse aujourd’hui

Voici un très beau texte, tout-à-fait dans l’optique avec laquelle nous investissons dans le portefeuille du club.

Nous remercions Azetoz, un forumeur de Boursorama qui nous a donné l’autorisation de reproduire son texte.

« La bourse aujourd’hui c’est la valorisation d’une société, non pas sur sa valeur intrinsèque, mais sur sa rentabilité à un instant T.

Prenons monsieur Michel, agriculteur, qui fait des confitures d’abricots.

Année 1 : Il a acheté 10 hectares de terrain pour 100.000 euros et pour 100.000 euros d’équipements : machine à faire les confitures, tracteur… Il a pris un crédit de 200.000 à 5% sur 20 ans. La première année il n’a pas de revenu, il s’installe. Il crée sa boite et se verse un salaire. La valeur de sa société est de 200.000 euros. Par simplification, l’inflation est de 0%. Continuer la lecture de La bourse aujourd’hui

Annecdote sur les Actifs Incorporels, par deux "élèves" de Ben..!

Michael Price :

Au printemps de 1975, j’ai commencé ma carrière au fond commun de placement Mutuel Share Fund. Max Heine m’a demandé d’analyser une petite brasserie : F & M Schaefer Brewing Company. Je n’oublierai jamais en examinant le bilan avoir repéré une valeur net de + / – 40 millions de Dollars. J’ai dit à Max, «Cela semble bon marché ». La société se négocie bien en dessous de sa valeur nette …. J’avais le sentiment d’avoir débusqué un grand classique de la valeur, dès le début, et j’étais enthousiaste ! Mais « Max m’a dit : » Regarde de plus près. ‘?’

J’ai regardé dans les notes et relu plusieurs fois le bilan, mais je n’ai rien trouvé sur les actifs incorporels qui valaient + / – 40 millions de Dollars . J’ai du me résoudre à appelé le comptable de Schaefer et je lui ai dit: «Je suis occupé à analyser votre bilan. Dites-moi, qu’est-ce que vos 40 millions de dollars d’ actifs incorporels représentent au juste ? « Il me répondit: » Vous ne connaissez pas notre jingle ! « Schaefer : la bière parfaite quand vous êtes à plus d’un. » ? »

Cela a été ma première analyse d’un actif incorporel.. ! Nous n’avons pas acheté la société !

Analyses financières adaptées aux daubasses (7)

La valorisation des actifs courants par le contrôle de la rotation des postes de l’actif courant

Dans notre club, lorsque nous investissons, nous achetons des stocks, des créances et du cash plutôt que des entreprises proprement dites : cela nous l’avons déjà expliqué.

Cependant, il existe un risque que les stocks et les créances que nous acquérons soient finalement réalisés à un prix inférieur à la valeur inscrite au bilan.

Pour tenter de minimiser ce risque, il existe deux possibilités :

– la décote automatique de ces postes que nous avons abordée dans un précédent billet
– le contrôle de la rotation de ces postes

La semaine dernière, nous avons abordé la décote automatique.

Pourtant, si cette méthode est défendable, elle n’apporte, comme nous le suggérons en fin d’article, qu’une marge de sécurité théorique. L’investisseur qui souhaite investir de manière plus réfléchie et en connaissance de cause n’a finalement aucune certitude que la valorisation donnée par les comptes aux différents postes de l’actif courant est fiable. Simplement, il décide de payer moins cher les postes supposés être les plus « à risque ».

Dès lors la question se pose : comment, nous, petits boursicoteurs européens, pouvons-nous vérifier la fiabilité de la valeur des stocks d’un fabricant de semi conducteurs américain ou des créances détenues par un prestataire de services télécom chinois ?
Impossible direz-vous … Pas tout-à-fait répondons-nous …

Si la certitude n’est pas de ce monde boursier, les rapports de gestion peuvent nous être d’une certaine utilité pour tenter de détecter certains signaux d’alerte. Et finalement, mieux vaut de « l’à peu près juste » à du « tout-à-fait à côté de la plaque ».

C’est pourquoi nous vous proposons aujoud’hui d’aborder la deuxième méthode : le contrôle de la rotation des postes de l’actif courant.

1. Contrôle de la rotation des stocks

Pour vérifier la pertinence de la valeur des stocks nous sommes partis du raisonnement suivant : un stock qui perd de sa valeur doit avoir de plus en plus de difficultés à être écoulé.
Partant de ce constat, nous pensons qu’un stock qui « tourne » de moins en moins vite se vend de moins en moins bien. Et qu’un stock qui se vend de moins en moins bien perd de sa valeur.

Dans la pratique, nous calculons la rotation des stocks des 4-5 derniers exercices comptables.
Pour calculer la rotation des stocks, nous divisons le montant des stocks de l’exercice par la rubrique « coût des ventes » et multiplions par 365. Nous obtenons ainsi le nombre de jour moyen pendant lequel une marchandise ou une matière première reste dans le stock.
En comparant l’évolution de cette durée de détention en stock sur les 4 ou 5 derniers exercices, nous pouvons déjà constater si la tendance est à la hausse.
Pour notre part, nous préférons calculer la durée moyenne de détention en stock de ces derniers exercices et la comparer avec la durée de détention du dernier exercice. Si le dernier ratio calculé est supérieur à la moyenne des 5 derniers exercices, un petit signal d’alerte doit tinter dans un petit coin de notre cerveau.

2. Les créances

Pour les créances, nous procédons avec le même raisonnement que pour les stocks : des créances payées de plus en plus tard sont, par la force des choses, de plus en plus difficilement réalisables.

Dans cette optique, nous comparons donc le délai de paiement moyen des clients du dernier exercice avec la moyenne des 4 ou 5 derniers exercices.

Ici, pour calculer le délai moyen de paiement des clients, nous divisons le montant des créances commerciales par le chiffre d’affaires et multiplions par 365.

Nous aurions aimé appliqué une deuxième option pour les créances : effectuer la comparaison entre les provisions pour créances douteuses actées par la direction et les pertes réellement encourues sur créances. Mais nous nous sommes rendu compte malheureusement que si les sociétés publiaient quasiment toute le détail des réductions de valeur sur créances, rares étaient celles qui détaillaient les pertes réelles …