Telestone Technologies – Que s’est-il passé avec notre "petite chinoise" depuis notre achat ?

Up date du 31 Décembre 2008

Telestone Technologies

http://www.telestone.com/

Nous avons acheté, Telestone Technologies , Ticker Yahoo : TSTC
Le 24 Novembre 2008

Au prix Net de frais de 0.9776$

Au 30 Juin 2008
Son actif Net-Net s’élevait à : 3.5957 USD
Son Ratio Net-Net était de : 0.2718
Son Ratio de Solvabilité était de : 68.41 %
Sa valeur d’Actif Tangible s’élevait à : 4.1861$

Au 31 décembre 2008
Son actif Net-Net s’élevait à : 4.6245 USD
Son Ratio de Solvabilité était de : 65.81%
Sa valeur d’Actif Tangible s’élevait à : 4.7251$

Nous constatons au 31 décembre que Téléstone a augmenté sa valeur d’actif Net-Net de 14% par rapport au mois de Juin, sa solvabilité recul très légèrement de 2.6% et sa valeur d’actif Tangible est en augmentation de 12.87%. Les profits en progression de 10% sur l’année 2008 contribuent, en partie à améliorer la valeur de Téléstone.

Présentation de la société

La société Telestone Technologies a été fondée en 1985 à Bejing en Chine. C’est une société de haute technologie commercialisant du matériel et offrant des services pour l’industrie des communications sans fil.

La société compte deux centres techniques de recherches et développement et 26 bureaux à travers la chine offrant un service technique ou des solutions d’intégration.

Telestone Technologies détient les droits de propriétés intellectuels sur plus de 400 produits dans 8 séries différentes.

Ces principaux clients sont China Mobile, China Telecom, China Netcom, Ericsson, Alcatel – Lucent.

Qu’avons-nous acheté dans cette société ?

Nous avons principalement acheté des créances commerciales pour 4.96$ par action, un stock pour 0.74$ par action et des liquidités pour 0.46$ par actions,

En fait un actif courant pour une valeur de 6.61 $ par action du quel nous avons déduit l’ensemble des dettes de 2.53$ par action, nous avons également ajusté, cette valeur Net-Net en déduisant 0.02$ par action sur la rotation des stocks et également 0.45$ par action sur une augmentation de créances selon nos critères, soit un actif Net-Net de 3.6117$ par action que nous avons payé 0.97$ par action.

Nous notons deux choses sur cette société, la première est que Telestone Technologies a dégagé un profit net de 0.17$ par action dans ces résultats semestriel publié le 14 Août 2008…..Cette société est donc en situation bénéficiaire actuellement, ce qui n’est forcément pas le cas des sociétés en portefeuille et ensuite que le marché évalue ces créances commerciales à 30% de leur valeurs inscrite dans son bilan actuellement.

Au 31 Décembre 2008
Les créances commerciales sont passée de 4.96$ à 5.95$ par action, le stock de 0.74$ à 0.75$ par action et les liquidités de 0.46 à 0.75$ par action….Si en juin lors de notre achat, les créances commerciales et les stocks avaient fait l’objet d’une redressement, car nous avions constaté, un dépassement de plus de 20% de leur taux de rotation, le fait que le chiffre d’affaire soit en augmentation et les achats, en très légère augmentation, a remis le taux de rotation, sous notre critère, faisant donc également remonter mécaniquement la valeur d’actif Net-Net.
L’ensemble des dettes de Téléstone est passé de 2.53$ à 3.36$.

Nous estimons donc que la société depuis notre achat est parvenue à améliorer son bilan et continue à générer des profits, malgré la crise.

Enfin, signalons, pour les amateurs de valorisation en fonction du PER, que nous n’avons payé que 1,4 X les bénéfices 2008 de Telestone, alors que la société augmente son résultat opérationnel courant de plus de 20 % par an depuis 2004.

Cocorico !!!

En jetant un coup d’oeil sur le compte-titre du club sur le site de notre brokker en ligne, nous constatons, éberlués, l’envolée de plusieurs de nos daubasses.

A l’instant même où nous vous écrivons, en devise locale et hors frais de courtage, nous comptons deux 2-baggers (return de 200 % pour Barrat et Zhone) et … cinq baggers (return supérieur à 100 % pour Neurometrix, AC Moore, Medialink, Value Vision et WPT Enterprise). Et pour l’instant, à la grande stupéfaction de Mr Market, aucune de nos sociétés n’a été déclarée en faillilte !

Certe, la période est un peu courte pour tirer des conclusions définitives (même si notre illustre maître Benjamin a expérimenté la méthode avant nous) mais cette première victoire nous encourage à perséverer dans la voie tracée par Graham, Schloss, Whitman et autre Kahn.

Joël Greenblatt : une approche "value" basée sur la capacité bénéficiaire

Pour valoriser une entreprise, deux approches différentes existent : la première, celle que nous employons, est basée avant tout sur le patrimoine de l’entreprise. La seconde approche se base sur la capacité bénéficiaire de l’entreprise.

Dans une optique de gestion de portefeuille « à pilotage semi automatique », nous avons décidé d’utiliser la formule de Ben Graham en sélectionnant des sociétés peu endettées et cotant sous la valeur de leur fond de roulement net.

Il existe un équivalent semi automatique à cette formule mais pour l’approche de la capacité bénéficiaire : il s’agit de la formule mise au point par Joël Greenblatt.

Cette approche semi automatique mérite, par son aspect value, une petite présentation sur notre blog : rien de tel que de parfaire sa culture générale pour s’améliorer comme investisseurs.

La méthode de Greenblatt porte le nom un peu pompeux de « formule magique ». Mais passons outre à cette approche un peu « paillettes » pour se pencher sur la méthode qui mérite effectivement qu’on s’y attarde.

Cette « formule magique » représente en réalité un simple « screening » pour dénicher des actions « bon marché et de qualité » c’est-à-dire avec un rapport « cours/valeur d’entreprise » faible et un rendement sur capital investi élevé.

En résumé, voici la méthodologie proposée par Greenblatt :

– ne sélectionner que les sociétés présentant une capitalisation boursière minimum (par exemple 50 millions de dollars)
– exclure de la liste les « utilities » et les financières
– déterminer la valorisation de l’entreprise en divisant le résultat opérationnel par la valeur d’entreprise. La valeur d’entreprise s’obtient en additionnant la capitalisation boursière d’une entreprise et ses dettes financières (ou en soustrayant la trésorerie excédentaire).
– déterminer le rendement sur capital investi en divisant le résultat opérationnel par les capitaux investis. Ceux-ci s’obtiennent en ajoutant les dettes financières (ou en soustrayant la trésorerie excédentaire) aux fonds propres.
– classer les sociétés en combinant les deux ratios
– investir en se constituant un portefeuille de 20 à 30 sociétés en accumulant 2 à 3 postes par mois sur une période de 12 mois
– une fois le portefeuille constitué, effectuer un rebalancing une fois par an
– tenir cette stratégie à long terme

 

Que pensent les vieux dinosaures de l’investissement de la crise actuelle ?

Le magasine américain « Smart Money » a interviewé des « super-investisseurs de Graham & Doddsville » (comme les appelait Warren Buffett) parmi ceux qui ont connu la grande dépression de 1929 et leur a demandé leur point de vue sur la crise actuelle et le marché des actions.

A tout seigneur tout honneur : Walter Schloss

Nous avons consacré deux articles à ce champion de la chasse à la daubasse de 92 ans (ici et ici). « Big Walt » ne pense pas que les difficultés actuelles sont comparables à celle de la « grande dépression ».

« À l’époque, dit-il, l’économie était dépendante d’une poignée d’entreprises, comme les banques, les chemins de fer, les services publics et les compagnies pétrolières. Aujourd’hui, la croissance économique provient d’un beaucoup plus large éventail d’industries. » Continuer la lecture de Que pensent les vieux dinosaures de l’investissement de la crise actuelle ?

Adams Golf – Que s’est-il passé depuis notre achat ?

 
 
Up Date du 31 décembre 2008

http://www.adamsgolf.com/ 

Nous avons acheté, Adams Golf , Ticker Yahoo : ADGF
Le 26 Novembre 2008 

A un prix net de frais de : 3.3500 USD 

Au 30 Juin 2008
Son actif Net-Net s’élevait à 6.0630 USD
Son Ratio Net-Net était de : 0.4932
Son Ratio de Solvabilité était de : 74.80%
Sa valeur d’Actif Tangible s’élevait à : 7.52$ 

Au 31 décembre 2008
Son actif Net-Net s’élevait à 5.2265 USD
Son Ratio de Solvabilité était de : 82.35%
Sa valeur d’Actif Tangible s’élevait à : 6.82$ 

Nous constatons que l’Actif Net-Net a baissé de 13.79%. Le ratio de Solvabilité s’est amélioré de 5.55% et la valeur d’Actif Tangible, s’est réduite de 9.30% 

Présentation de la société 

La société Adams Golf à été fondée en 1987 à Plano au Texas. La société conçoit, assemble, commercialise et distribue des clubs de golf des accessoires et des vêtements liés au golf. 

Elle vend ses produits par l’intermédiaire de magasins spécialisé golf, de détaillants, de grossistes ou de distributeurs.

Elle vend ses produits en Europe, au Canada, au Japon et en Afrique du Sud, ainsi que dans d’autres régions d’Asie. 

Qu’avons-nous acheté dans cette société le 28 Novembre 2008 ? 

Nous avons principalement acheté des liquidités pour 0.28$ par actions, un stock pour 3.90$ par action et des créances commerciales pour 2.44$ par action 

En fait un actif courant pour une valeur de 8.88 $ par action du quel nous avons déduit l’ensemble des dettes de 2.82 $ par action, mais également 0.07 $ pour une rotation des créances légèrement supérieur à nos critères, soit un actif Net-Net de 5.99$ par action que nous avons payé 3.35$ par action. 

Au 31 décembre 2008  


Les liquidités sont passées de 0.28$ à 0.81$ par action. Les stocks ont augmenté de 3.90$ à 4.56$. Les créances ont diminué de 2.44$ à 2$ et sont repassées sous la moyenne de rotation des 3 derniers exercice, ne faisant plus l’objet d’un redressement comme cela avait été le cas lors de notre achat. En réalité, une bonne partie de cette diminution provient de provisions pour créances douteuses actées par la direction pour 0,24 par action. Ceci conforte l’idée que nous avons de redresser les créances en fonction de leur rotation puisque le fait de l’avoir fait pour Adam golf nous a permis d’anticiper, en partie il est vrai, les provisions actées fin d’année. 

L’actif courant de Adams Golf est passé de 8.88$ à 7.50$ par action, dans le même temps l’endettement total est passé de 2.82$ à 2.27$. 

Nous estimons avec cette première mise à jour que la société n’a subi aucune détérioration majeure depuis notre achat. En réduisant son actif courant, la société est donc parvenue à augmenter ses liquidités et à améliorer ainsi son ratio de solvabilité. La dette totale est en diminution également. Les stocks sont par contre en augmentation de 16.92%, mais malgré cette hausse, s’inscrivent toujours sous notre critère de redressement fixé à 20% maximum du taux de rotation moyen des 3 derniers exercices. 

Enfin, nous notons qu’en faisant abstraction des provisions pour créances douteuses, la société aurait présenté un résultat légèrement bénéficiaire.

L’incroyable histoire du boucher Benjamin et de la poule Superpondeuse (2e partie)

Souvenez-vous cher lecteur. La semaine dernière, nous avions laissé Superpondeuse, une ancienne star du poulailler déchue pour cause de mauvaise gestion de son alimentation par son nouveau propriétaire. Déçu, celui-ci l’avait revendu pour la valeur de sa viande au boucher, un certain Benjamin G. qui passait par là.

La nuit qui suivit la transaction, Benjamin G. fit un horrible cauchemar : il s’était trompé sur la valeur de Superpondeuse car l’alimentation que lui avait donné Joseph, le piètre aviculteur, avait surtout généré de la graisse et fait fondre les muscles de la poule. Une fois celle-ci abattue et la graisse superflue enlevée, elle ne valait plus que 2 euros alors que notre boucher en avait payé 2,5. Continuer la lecture de L’incroyable histoire du boucher Benjamin et de la poule Superpondeuse (2e partie)

WPT Entreprise – Que s’est-il passé depuis notre achat ?

Nous avons passé en revue l’ensemble des sociétés présentes dans notre portefeuille et, coucou, les revoilou…. !!!! : le moment d’analyser les comptes arrêtés au 31/12/2008 est arrivé.

Ce qui importera pour nous, c’est de constater l’évolution de nos trois critères (fond de roulement net, actif net tangible et solvabilité) au sein de nos sociétés après les premiers impacts réels de la crise. Nous chercherons aussi à déterminer quels sont les évènements ayant conduit aux évolutions que nous constaterons.

Voici donc la première de nos sociétés pour laquelle nous rédigeons notre rapport de révision.

Up Date du 31 Décembre

Nous avons acheté, WPT Entreprise , Ticker Yahoo : WPTE
Le 26 Novembre 2008

A un prix net de frais de : 0.2838 USD

Au 30 Juin 2008
Son actif Net-Net s’élevait à : 0.5375 USD
Le Ratio Net-Net était donc de : 0.5280
Son ratio de solvabilité était de : 106.67%
Sa valeur d’actif Tangible s’élevait à : 1.3909 USD

Au 31 Décembre 2008
Son actif Net-Net s’élevait à : 0.7386 USD
Son ratio de solvabilité était de : 155.20%
Sa valeur d’actif Tangible s’élevait à : 1.0709 USD

Nous remarquons que l’actif Net-Net est passé de 0.5375 $ à 0.7386$, soit en augmentation de 37% que la solvabilité de la société s’est améliorée de 48.53%. Tandis que la Valeur d’Actif Tangible est passée 1.3909$ à 1.0709 USD, soit une diminution de 23.01%, du au fait que l’investissement obligataire à court terme a été d’une part transformé en liquidité et d’autre part investi pour renforcé les « Brands » de WTP Entreprise.

Présentation de la société.

La société WPT Entreprise, fondée en 2002 avait pour nom Wolrd Poker Tour. En 2004 elle est rebaptisée WPT Entreprise. La société est basée à Los Angeles en Californie. WPT Entrepris est une filiale du groupe Lake Poker tour. La société produit et commercialise des programmes de télévision basés sur le thème des jeux.

La société opère sur quatre segment : WPT Studios, WPT Global Marketing, WPT Online, WPT Chine.

WPT Studios : offre divers services de divertissement par le biais des médias nationaux et internationaux, elle vend des licences d’émissions de télévision, aux télévision internationales et organise des événement télévisé ayant lieu dans des casino, ou en co-production.

WPT Global Marketing : offre des produits de consommation de marque, tels que World Poker Tour des licences de marque et des logos d’entreprise ainsi que des événements en direct.

WPT Online : propose sur son site, WorldPokerTour.com des jeux d’ argent réel, elle retransmet également en direct des tournois de poker et proposent des mises à jour, des statistiques, des informations sur les joueur de poker, et propose également un magasin en ligne , ainsi que son Club WPT . com.

Le WPT Chine : se concentre sur la construction du sport national et populaire jeu de cartes chinois, connu sous le nom de Tuo La Ji ou Traktor Poker. La société a le droit d’exploiter la marque et le WPT China National Traktor Poker Tour, ainsi que les droits de marketing et de parrainage. Elle a également le droit d’exploiter des films et autres contenus de différents médias, ainsi que des droits en ligne pour vendre des abonnements de téléphonie mobile. Elle propose également des licences aux entreprises dans le secteur du matériel de poker .

Qu’avons-nous acheté dans cette société ?

Nous avons principalement acheté des liquidités pour 0.26$ par actions et des créances commerciales pour 0.13$ par action

En fait un actif courant pour une valeur de 0.71 $ par action du quel nous avons déduit l’ensemble des dettes de 0.18 $ par action, soit un actif Net-Net de 0.53$ par action que nous avons payé 0.28$ par action.

Nous remarquons sur cette société que les liquidités au 30 Juin 2008 valait de 144% de l’endettement total de la société

Au 31 Décembre 2008
Nous constatons que les liquidités sont passées de 0.26$ à 0.57$ par action, en augmentation de 119% due au fait comme nous l’expliquions ci-dessus que l’investissement en obligations a pour une partie été transformé en liquidités. Les créances commerciales sont passées de 0.13$ à 0.10$ en diminution de 23%.

L’actif courant est passé de 0.71$ à 0.92$ en augmentation de 29%. L’endettement total est passé de 0.18$ à 0.19$, en augmentation de 0.5%.
Nous estimons donc avec cette première mise à jour que WPT Entreprise, se porte mieux que lors de notre achat basé sur le bilan de juin 2008…..aussi bien sa valeur d’actif Net-Net que sa solvabilité se sont renforcées…..Et la société profite également de ses investissements obligataires judicieux, pour se permettre de renforcer ses Brands et également lui permettre de dégager des liquidités…. !

L’incroyable histoire de Superpondeuse et du boucher Benjamin (1ere partie)

Rien de tel que la sagesse paysanne pour investir en Bourse …

Un jour, Joseph se rend au marché. Emile, marchand de volailles de son état, propose de lui vendre une poule « super pondeuse ». En effet, depuis 6 mois, elle pond un œuf chaque jour et ce, sans exception. Emile exhibe même un document, certifié par le vétérinaire, attestant que Superpondeuse réalise bel et bien cet exploit.

Le prix demandé par Emile pour Superpondeuse est de 15 euros.
Continuer la lecture de L’incroyable histoire de Superpondeuse et du boucher Benjamin (1ere partie)

Tandy Brands Accessories

  

Le 24 Novembre 2008 

http://www.tandybrands.com/ 

Nous avons acheté, Tandy Brand Acessories , Ticker Yahoo : TBAC
Le 24 Novembre 2008 

A un prix net de frais de : 2.4437 USD
Au 23 Septembre 2008 : Son actif Net-Net s’élevait à 6.9663 USD
Le Ratio Net-Net est donc de : 0.3508
Au 23 Septembre 2008 : son ratio de solvabilité s’élevait à : 75.62% 

Présentation de la société. 

La société Tandy Brand Acessories a été fondée en 1990 a Arlington au Texas. Elle conçoit et commercialise en Amérique du nord des produits d’habillement et de mode pour les hommes, femmes et enfants. Sa gamme de produits comprend des ceintures, portefeuilles, petite maroquinerie, sacs à main, chapeaux, articles de sport, accessoires cadeaux, et d’autres accessoires liés à la mode. 

La société commercialise également de nombreuses marques sous licence exclusive au USA : Dockers, Levi’s, Levi Strauss Signature, Rolfs, Canterbury, Prince Gardner, Amity, Coletta, Accessoires Design Group, Tiger, Stagg, Eton, Totes, Surplus, Eileen West, Geno D’Lucca, Goodyear, et le Dr Martens et M. Martens Airwair. 

Ses canaux de distributions sont variés : Grande distribution, magasins de vêtement spécialisés pour homme, femme ou enfant, épicerie, pharmacie, magasins spécialisés dans les articles de golf ou plus largement le sport, magasin de pièces auto ou de pneu. 

Elle fournit également des tenues militaire à l’armée des Etats Unis. 

Qu’avons-nous acheté dans cette société ? 

Nous avons principalement acheté des liquidités pour 0.41$ par action, un stock pour 5.17$ par action et des créances commerciales pour 3.22$ par action 

En fait un actif courant pour une valeur de 10.10 $ par action du quel nous avons déduit l’ensemble des dettes de 3.13$ par action, soit un actif Net-Net de 6.96$ par action que nous avons payé 2.44$ par action. 

Nous remarquons ici que le marché évalue, les stock à zéro et les créance commerciales à 89% de leur valeur, ce qui nous permet d’acheter la société avec une marge de sécurité importante. 

Son Ratio de solvabilité était de 75.62% au 23 Septembre 2008