Au détour de certains forums boursiers mais aussi d’interpellations de lecteurs ou d’abonnés, nous constatons qu’un certain nombre d’intervenants tendent à confondre deux notions essentielles en analyse financière : le fonds de roulement et le besoin en fonds de roulement.

Il nous a semblé utile d’évoquer ici ces deux notions et de clarifier chacune d’elles ainsi que leur utilité pour l’analyste.

Tout d’abord le fonds de roulement.

Nous avions abordé dans cet article cet élément.

Pour les plus pressés parmi vous, rappelons que le fonds de roulement permet de vérifier que la société finance bien ses actifs à long terme au moyen de ressources à long terme. Autrement dit, que ce qu’on appelle les « capitaux permanents » sont bel et bien supérieurs aux « actifs fixes ».

Pour le calculer, nous prenons donc les capitaux permanents, c’est-à-dire les fonds propres et les passifs non courants et en déduisons l’ensemble de l’actif fixe.

En bonne doctrine comptable, le résultat doit toujours être supérieur à 0. Si ce dernier est négatif, cela signifie que la société finance une partie de ses actifs à long terme, c’est-à-dire non réalisables rapidement, avec des passifs à court terme, c’est-à-dire que les créanciers peuvent exiger rapidement. Vous comprenez donc rapidement les risques encourus par l’entreprise dans pareil cas de figure : si les créanciers court terme se font plus exigeants, la société aura toute les difficultés du monde à poursuivre le financement de ses outils de production (qui sont précisément les actifs fixes) : peut-être même, à défaut de trouver d’autres sources de financement sera-t-elle contrainte de se séparer d’une partie d’entre eux !

Le besoin en fonds de roulement permet, quant à lui, de calculer la part des actifs courants nécessaire à son exploitation que l’entreprise doit financer par elle-même. Ces actifs courants d’exploitation sont, essentiellement, les stocks et les créances sur les clients. Ces deux postes sont absolument essentiels au fonctionnement d’une entreprise. Pour les financer, la société peut utiliser les délais de paiement que lui octroi les fournisseurs. Et si ce n’est pas suffisant, il lui faut trouver « autre chose ».

On calcule donc le besoin en fonds de roulement en additionnant tous les actifs courants à l’exception de la trésorerie et des placements de trésorerie et en soustrayant tous les passifs courants à l’exception des passifs financiers. Le montant obtenu représente donc le solde à financer par l’entreprise. Pour le financer, elle peut recourir à son fonds de roulement (c’est la solution la plus saine), c’est-à-dire l’excédent de capitaux permanents après financement des actifs fixes (cfr l’explication ci-dessus), soit à de l’endettement financier à court terme (avance à terme fixe ou crédit de caisse). Cette deuxième solution est évidemment moins favorable puisque l’entreprise est alors à la merci de son banquier pour assurer la pérennité de son cycle d’exploitation.

Le niveau du BFR est le témoin des relations de force que l’entreprise entretient avec ses clients et ses fournisseurs : un besoin en fonds de roulement faible démontre que l’entreprise peut imposer à la fois des délais de paiement court à ses clients et des délais de paiement long à ses fournisseurs.

Il arrive parfois que le besoin en fonds de roulement soit négatif. C’est la position idéale : le cycle de production de l’entreprise est entièrement financé par les tiers et il lui reste, en sus, un surcroît de trésorerie. C’est le genre de phénomène que l’on rencontre, notamment, dans la grande distribution : les stocks sont faibles car composés de denrées périssables, les clients paient comptant et donc le montant des créances clients est nul mais les fournisseurs sont généralement payés sur des délais assez long, délais tellement long que le montant de ce poste est souvent supérieur au montant des stocks et des créances … permettant ainsi à la société de dégager un excédent de trésorerie uniquement sur le compte de ses fournisseurs. Une situation particulièrement intéressante.

Un autre exemple de BFR négatif qui s’est développé dans un secteur particulier ces dernières années et qui est vraiment un business exceptionnel selon moi : les cartes cadeau prépayées.

Avec la mode des Wonder Box, Smart Box et compagnie, les clients paient en avance une somme dans le but de la dépenser plus tard. Le service est donc largement payé en avance par le client. Mieux, le prestataire qui vend la carte cadeau paiera le fournisseur du cadeau (bien ou service) à la demande de ce dernier. Donc, bien après l’achat de la carte. Il peut exister des décalages de plusieurs mois. Et tout cela, c’est de la trésorerie « gratuite ».

Et encore mieux, 2 énormes cerises sur le gâteau :

1) les cartes que nous offrons à nos amis doivent dans la plupart des cas être utilisées dans l’année en cours. Ou sinon… elles deviennent sans valeur. Ce qui signifie… que l’argent a été prêté indéfiniment, sans coût ! Et que le prêteur ne redemandera jamais son argent. De surcroît, la société génère avec cette carte non utilisée une marge incroyable.

2) au-delà de la date de péremption, il se peut que celui qui reçoit la carte, l’oublie ou ne l’utilise pas car les produits ou services offerts de ne l’intéressent pas. Là aussi, c’est une excellente nouvelle pour l’émetteur de la carte. Il ne devra jamais remboursé le « prêteur ».

Ces activités avec cartes prépayées qui potentiellement ne seront pas dépensées représentent le meilleur exemple de business qui n’ont aucun problème de trésorerie avec un solde bancaire toujours positif, sans dette financière, mais une dette fournisseur importante… mais des dettes fournisseurs qui peuvent se résorber d’elles-mêmes sans les payer… au bout d’un an ! Incroyable mais vrai.