Nous vous avions promis, cher lecteur, de revenir sur cette société, présente dans le portefeuille personnel de certains d’entre nous et que plusieurs d’entre vous semblent suivre de près.
Les résultats S1 sont donc disponibles et le moins que l’on puisse dire, c’est qu’ils laissent un sentiment mitigé.
Comme nous l’avions soupçonné dans notre précédent article, le résultat net est déficitaire en raison essentiellement d’une diminution de la marge brute qui est passé de 23 % au 1S2008 à 15 % au 1S2009. Ce point n’est donc pas vraiment une surprise pour nous.
Par contre, la mauvaise surprise réside dans la structure bilantaire de la société. Nous nous attentions à une grosse amélioration de la solvabilité mais il n’en est rien : elle est restée identique entre le 31/12/08 et le 30/06/09 à 27 %, bien insuffisant pour nous.
Autre point interpelant : la baisse de seulement 10 % des stocks alors que le portefeuille foncier a baissé de 27,5 %.
Les provisions pour réduction de valeur sur stocks ont diminué de 3,6 millions au cours du premier semestre. Sans cela, la perte aurait été encore supérieure de 25 %.
Bon, malgré tout, quand on creuse un peu, il y a tout de même des points positifs :
– une partie de l’explication de la modestie de l’amélioration de la solvabilité s’explique par le fait que le gros du chiffre d’affaires du S1 s’est effectué au 2e trimestre : il reste donc de gros en cours clients au 30/06, en cours que l’on peut espérer voir diminuer au cours du T3, ce qui entraînerait mécaniquement une diminution de l’endettement
– le carnet de commandes est en hausse de 17 % par rapport au 31/12
– Olivier Mitterand semble assez confiant sur le fait de voir l’année 2009 se terminer par un résultat positif, ce qui serait évidemment excellent pour une année de récession économique et de crise financière et immobilière.
Par contre, au cours actuel, il subiste une belle décote sur nos trois valorisations :
– la VANN s’établit à 8,41 euros
– la VANE s’établit à 10,55 euros
– la VANT s’établit à 11,40 euros
La solvabilité médiocre nous interdit toute entrée de LNC dans le portefeuille de notre club (ou dans nos watching list).
Cependant, la sous évaluation subsistante et l’espoir de voir, enfin, l’endettement du groupe se réduire au cours de ce 3e trimestre nous convainc , pour notre part et malgré notre (petite) déception de conserver les actions de nos portefeuilles personnels en espérant de belles plus-values supplémentaires. Evidemment, comme toujours, nous vous expliquons ce que nous faisons, pourquoi nous le faisons … mais pas ce que vous devez faire.
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L’analyse des résultats semestriels des sociétés de notre portefeuille touche à sa fin (même s’il reste l’un ou l’autre société peu empressée de communiquer ses résultats). D’ici quelques jours, nous ferons un bilan de la situation patrimoniale globale de notre portefeuille après une dizaine de mois « sanglants » sur le plan macro économique.