Archives de catégorie : Notre Portefeuille

Portefeuille au 19 Mars 2010 : 1 an et 115 jours

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  • Portefeuille : 72 138,92 € (Frais de courtage et de change inclus)
  • Rendement Total : 346,26%
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  • Rendement Annualisé : 211,86%
  • Rendement 2010 : 13,36%
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  • Rendement 2009 : 308,74%
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  • Taux de Rotation Annualisé : 100,59%
  • % Frais Annualisé : 2,60%
  • Effet Devise Total : 1,32%

 

  • Tracker ETF Lyxor MSCI World : 22 140,28 € (Frais de courtage inclus et dividende réinvesti)
  • Rendement Total : 35,34%
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  • Rendement Annualisé : 25,88%
  • Rendement 2010 : 7,54%
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  • Rendement 2009 : 29,82%
* Nous rapellons que ce portefeuille est un investissement réel

 

 Performance Mensuel du Portefeuille depuis sa Création

Nouvelle vente


Cette semaine, nous avons renvoyé Heelys dans la poubelle d’où nous n’aurions sans doute jamais dû la sortir.

L’affaire semblait belle pourtant : il y a un an, nous avions payé la société avec une décote de 30 % sur son cash diminué de l’ensemble de ces dettes.

Quoi de plus simple pour la direction à l’époque que de mettre la société en liquidation afin de générer un maximum de « richesse actionnaire » et ce, d’autant que son produit-phare (les chaussures avec les petites roulettes) semblait en « bout de course ».

Malheureusement, ce n’est pas vraiment ce qui s’est passé : la direction s’est au contraire livré à une « magnifique » destruction de valeur, la valeur patrimoniale a fortement baissé et le cash fond comme neige au soleil.

Société quasi mono produit dont les marges de sécurité par rapport au cours actuel sont devenues presqu’inexistante, Heelys nous semble « à bout de souffle » et nous avons finalement décidé de nous séparer de cette « vraie » daubasse et ce, d’autant plus, que nous ne pensons pas qu’il existe des « richesses cachées » au sein de cette entreprise. L’opération se solde, pour nous, sans perte ni profit.

Ceci démontre une fois de plus si c’était encore nécessaire, l’intérêt de n’investir qu’avec d’énoooormes marges de sécurité afin de minimiser les pertes dans le cas où le scénario envisagé ne se produirait pas.

Portefeuille au 12 Mars 2010 : 1an et 108jours

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  • Portefeuille : 72 992,24 € (Frais de courtage et de change inclus)
  • Rendement Total : 351,54%
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  • Rendement Annualisé : 220,04%
  • Rendement 2010 : 14,70%
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  • Rendement 2009 : 308,74%
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  • Taux de Rotation Annualisé : 101,06%
  • % Frais Annualisé : 2,58%
  • Effet Devise Total : -0,43%

 

  • Tracker ETF Lyxor MSCI World : 21 740,28 € (Frais de courtage inclus et dividende réinvesti)
  • Rendement Total : 32,90%
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  • Rendement Annualisé : 24,54%
  • Rendement 2010 : 5,60%
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  • Rendement 2009 : 29,82%
 * Nous rappelons que ce portefeuille est un investissement réel

 Performance mensuelle du portefeuille depuis sa création

Portefeuille au 5 Mars 2010 : 1 an et 101 jours

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  • Portefeuille : 72 215,09 € (Frais de courtage et de change inclus)
  • Rendement Total : 346,73%
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  • Rendement Annualisé : 222,96%
  • Rendement 2010 : 13,48%
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  • Rendement 2009 : 308,74%
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  • Taux de Rotation Annualisé : 104,20%
  • % Frais Annualisé : 2,65%
  • Effet Devise Total : 0,63%

 

  • Tracker ETF Lyxor MSCI World : 21 645,28 € (Frais de courtage inclus et dividende réinvesti)
  • Rendement Total : 32,32%
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  • Rendement Annualisé : 24,53%
  • Rendement 2010 : 5,14%
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  • Rendement 2009 : 29,82%
 * Nous rappelons que ce portefeuille est un investissement réel

 Performance mensuelle du portefeuille depuis sa création

Monsieur, pourquoi ne comprenez-vous jamais rien aux daubasses ?

Rassurez-vous cher lecteur, ce n’est pas vous que nous apostrophons ainsi (vous qui d’ailleurs pouvez très bien être une lectrice) mais bien le meilleur allié des investisseurs dans la valeur : Mr Market.

Ainsi, hier, nous apprenions qu’une de nos participations, Nu Horizon Electronics annonçait que son principal fournisseur, Xilinx, avait décidé de mettre fin au partenariat entre les deux entreprises.  Et le cours de Nu Horizon de chuter d’une trentaine de pourcents suite à cette annonce.

Nous avons tenté de comprendre quelles sont les conséquences de cette annonce.

Certe, 32 % du chiffre d’affaires de Nu Horizon Electronics est réalisé sur des produits « Xilinx ».  Et forcément, à court terme et probablement à moyen terme, l’entreprise va perdre cette part de chiffre d’affaires.

Et pourtant, nous répondons, interloqués : « et alors, qu’est-ce que ça peut bien faire ? »

Il faut d’abord savoir que Nu Horizon est un revendeur.  Autrement dit, la plus grosse part de ses frais est variable puisque constituée des marchandises achetées :  une marchandise que l’on ne vend plus ne doit plus être achetée.

Il faut également savoir que le stock de Xilinx détenu par Nu Horizon peut être retourné au fournisseur à ses frais.  Il se fait que ce stock pèse 2,21 usd par action.  Et donc, voilà qu’à terme, Nu Horizon va voir une partie de son stock transformée … en cash pour l’équivalent de 67 % de son cours actuel.

Quels sont alors les scenarii pour la suite ?

–         Celui qui semble privilégié par la direction est de réaffecter les moyens matériels, financiers et humains au développement des produits des autres fournisseurs, voir de développer de nouveaux partenariats.  Ce scénario ne semble pas inenvisageable d’ailleurs : il est possible que d’autres fournisseurs ait refusé de collaborer avec Nu Horizon en raison même d’un partenariat privilégié avec un concurrent.  Evidemment, nous entrons là dans le domaine des conjectures, domaine que nous tentons au maximum d’éviter dans nos décisions d’investissement.

–         Un autre scénario serait d’adapter la structure de frais à la nouvelle taille de l’entreprise et de distribuer aux actionnaires le cash excédentaire.

Ce qui nous semble en tout cas  excessif, c’est la réaction du marché (et des analystes) suite à cette annonce.  Imaginons que la société doive se restructurer et que cette restructuration coûte à l’entreprise l’équivalent de trois mois de l’ensemble de ses frais de fonctionnement (ce qui nous semble énorme) : la valeur d’actif net tangible serait encore de 5,63 usd … à comparer à un cours actuel de 3,31 usd.

Cette affaire nous semble assez révélatrice de la manière dont le marché interprète une nouvelle : en utilisant des raccourcis pour tirer des conclusions comme dans le cas présent : arrêt de la collaboration avec un fournisseur ==> les produits du fournisseur représentent une grosse part des ventes ==> la société va perdre une grosse part de ses ventes ==> je vends à tout prix.

Nous n’avons évidemment pas la certitude que le raisonnement que nous avons tenu soit le bon mais nous pensons que celui de Mr Market, ce grand allergique aux « daubasses », n’est quant à lui certainement pas « juste ».

Portefeuille au 26 Février 2010 : 1an et 94 jours

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  • Portefeuille : 70 670,49 € (Frais de courtage et de change inclus)
  • Rendement Total : 337,17%
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  • Rendement Annualisé : 223,19%
  • Rendement 2010 : 11,05%
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  • Rendement 2009 : 308,74%
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  • Taux de Rotation Annualisé : 108,58%
  • % Frais Annualisé : 2,75%
  • Effet Devise Total : 0,50%

 

  • Tracker ETF Lyxor MSCI World : 20 917,78 € (Frais de courtage inclus et dividende réinvestis)
  • Rendement Total : 27,87%
  •  
  • Rendement Annualisé : 21,59%
  • Rendement 2010 : 1,60%
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  • Rendement 2009 : 29,82%
 * Nous rappelons que ce portefeuille est un investissement réel

 Performance mensuelle du portefeuille depuis sa création

Portefeuille au 19 Février 2010 : 1an et 87 jours

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  • Portefeuille : 70 107,38 € (Frais de courtage et de change inclus)
  • Rendement Total : 333,69%
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  • Rendement Annualisé : 233,14%
  • Rendement 2010 : 10,17%
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  • Rendement 2009 : 308,74%
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  • Taux de Rotation Annualisé : 114,30%
  • % Frais Annualisé : 2,86%
  • Effet Devise Total : 0,70%

 

  • Tracker ETF Lyxor MSCI World : 21 195,28 € (Frais de courtage inclus et dividende réinvesti)
  • Rendement Total : 29,57%
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  • Rendement Annualisé : 23,67%
  • Rendement 2010 : 2,95%
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  • Rendement 2009 : 29,82%
 * Nous rappelons que ce portefeuille est un investissement réel

 

Performance mensuelle du portefeuille depuis sa création

Portefeuille au 12 Février 2010 : 1an et 80jours

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  • Portefeuille : 69 620,69 € -(Frais de courtage et de change inclus)
  • Rendement Total : 330,68%
  • Rendement Annualisé : 231,24%
  • Rendement 2010 : 9,40%
  • Rendement 2009 : 308,74%
  • Taux de Rotation Annualisé : 115,05%
  • % Frais Annualisé : 2,88%
  • Effet Devise Total : 0,54%

 

  • Tracker ETF Lyxor MSCI World : 20 342,78 € -(Frais de courtage inclus, dividende réinvesti)
  • Rendement Total : 24,36%
  • Rendement Annualisé : 19,58%
  • Rendement 2010 : -1,19%
  • Rendement 2009 : 29,82%
* Nous rappelons que ce portefeuille est un investissement réel
 
 

Performance mensuelle du portefeuille depuis sa création

Question des lecteurs : Disposez-vous d’un fichier reprenant l’ensemble de vos trades clôturés ?

« Si oui, pourriez-vous nous le mettre à disposition.
Si non, pourriez-vous en constituer un ?

Il est possible d’observer vos réalisations passées en lisant vos précédentes publications, mais je pense qu’un fichier excel serait beaucoup plus lisible. »

Un mot, un geste … l’équipe des daubasses fait le reste : nous répondons ainsi à la demande de Greg.

Vous trouverez donc ci dessous le récapitulatif des positions clôturées depuis la constitution de notre portefeuille. 

28 positions ont donc été achetées et vendues en 14 mois.

Sur ces 28 positions, 7 ont été clôturées en perte : nous n’hésitons effectivement pas à « virer » la daubasse qui s’avère être une véritable daubasse et surtout à reconnaître nos propres erreurs.

17 lignes ont été cédées avec un return supérieur à 100 %.  Vous remarquerez également que des actions achetées après le creux des marchés, en mars 2009, ont néanmoins généré de très beaux return sur quelques mois, voir semaines comme Nucryst Pharma, Netlist, Americain Claims, Technest ou Emerson.

Notez que les rendements indiqués tiennent compte à la fois des frais de courtage et des effets de change.

Hardinge ou l’exemple pratique d’une mauvaise utilisation des actifs

Un de nos fidèles abonnés nous a écrit pour nous alerter d’une proposition de rachat lancée par un fabricant de machines-outils brésilien sur « notre » Hardinge.

Le prix proposé de 8 usd nous semble correct sans être exceptionnel : certes en dessous de la valeur d’actif net tangible qui constitue notre seuil théorique de vente mais en ligne avec le ratio moyen « price to book » de ces dernières années (+/- 0,75).

Face à ce prix raisonnable, nous nous sommes retrouvés devant un dilemme : devions nous attendre une possible surenchère (la direction d’Hardinge semble refuser cette proposition) ou risquer de voir l’acquéreur retirer son offre ?

Finalement, à l’unanimité, l’équipe des daubasses a décidé « d’assurer » et de vendre l’action sur le marché au cours de 8,03 usd (PRU frais de courtage inclus : 4,77 usd )

Ce qui nous a semblé intéressant dans cette opération, ce sont les raisons avancées par Romi pour justifier son offre : la direction de Romi est convaincue qu’elle parviendra à rentabiliser beaucoup mieux les actifs d’Hardinge que son management actuel. En effet, le ROE moyen des 10 dernières années est négatifs, ce qui n’a quand même rien de gratifiant pour un opérateur actif dans un marché mature.

Cette opération nous remet en mémoire les réflexions de Martin Whitman sur la rencontre entre un bilan conservateur et une direction de qualité.

Notre avis est que si Romi parvient à acquérir Hardinge à 8 usd, elle fera certainement une excellente affaire.  Quant à nous, nous pensons qu’en vendant à 8 USD, nous n’en faisons pas une mauvaise …

Nous allons maintenant décider du successeur d’Hardinge au sein du portefeuille et tiendrons bien évidemment nos abonnés informés dès notre choix effectué.