Nous avons fait l’acquisition de titres Viel & Compagnie pour le Portefeuille Pépites PEA le 17 septembre 2020 au cours de 5,50 EUR.
Un holding spécialisé dans l’intermédiation financière et le courtage en ligne
Viel & Compagnie est un holding français qui exerce des activités d’intermédiation financière (Compagnie Financière Tradition), de courtage en ligne (Bourse Direct) et de banque privée (Swiss Life).
Nous avons investi sur Viel & Compagnie pour sa décote sur son actif net réévalué, sa politique de retour aux actionnaires (rachats d’actions et dividendes) et l’éventualité d’une opération capitalistique (cession du groupe ou d’une participation à un tiers) compte tenu de l’âge du capitaine.
Le contexte de resserrement monétaire depuis l’été 2022 a bénéficié à toutes les activités du groupe. Viel & Compagnie a publié d’excellents résultats 2022 et l’exercice 2023 devrait permettre de battre un nouveau record avec un chiffre d’affaires qui pourrait passer la barre du milliard d’euro.
Fort de ces bons résultats le groupe a systématiquement augmenté son dividende au titre des trois derniers exercices. Le programme de rachat d’actions propres s’est par ailleurs accéléré.
Un parcours boursier exceptionnel
Le cours de l’action a progressé de 50% depuis notre achat il y a trois ans. En tenant compte des dividendes perçus sur la période, la performance ressort à +67 %.
Malgré ce beau parcours, nous pensons que le titre en a encore un peu sous le pied. La poursuite de la hausse des taux d’intérêt devrait continuer de bénéficier aux résultats du groupe.
Le programme de rachat d’actions propres de Viel & Compagnie (dont le prix maximum a été relevé à 11 EUR lors de l’AG 2023) et celui de Compagnie Financière Tradition (lancé en août 2023) auront par ailleurs un effet relutif sur le bénéfice par action lors des prochaines publications.
Une dynamique toujours favorable (mise à jour 09/2026)
Viel & Compagnie demeure la plus importante position du Portefeuille Pépites PEA. Publication après publication, le groupe continue de surprendre agréablement.
La croissance reste au rendez-vous et la rentabilité des fonds propres s’est installée durablement au-delà des 20 %.
L’allocation du capital est tout aussi remarquable : croissance majoritairement organique, rachats d’actions propres réguliers à un cours sensiblement inférieur à l’ANR, dividende en croissance.
Lors de l’AG 2026, Patrick Combes a d’ailleurs ouvert la voie à une nouvelle augmentation du dividende en 2027, la dette de la holding ayant été ramenée à zéro.
Malgré une excellente performance opérationnelle et une allocation du capital exemplaire, la décote de holding reste significative. Lors de notre pointage du 4 septembre 2026, nous avons estimé l’ANR à 31,60 €, soit une décote de l’ordre de 40 %.
Pour finir, on notera la présence au capital de deux gérants français de renom : W. Higgons, via le fonds Indépendance France Small & Mid (top 3 du fonds à fin août 2026) et Jean-François Delcaire, via le fonds HMG Finance. Ce dernier s’est renforcé sur le titre au cours des derniers mois (reporting août 2026).
Finalement, Viel & Compagnie reste selon nous une opportunité sur le marché actions français. La société bénéficie d’un management de haut niveau, l’allocation du capital est fortement créatrice de valeur pour les actionnaires et l’âge du capitaine apporte une touche spéculative au dossier.
L’analyse de la société et l’ensemble du suivi sont en accès libre sur le forum des daubasses.
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