Archives de catégorie : Notre Philosophie d’Investissement

Japon : 5 thématiques (encore) prometteuses ! 🇯🇵

[édito proposé à nos abonnés dans la lettre de mars 2025]

Warren Buffett a publié fin février sa lettre annuelle aux actionnaires. L’an dernier, nous avions proposé un résumé du cru 2024. Cette année, nous ne réitérerons pas l’exercice, car si la lettre 2025 reste pleine de sagesse et agréable à lire, pour des « vieux » investisseurs et lecteurs comme nous, elle manque cruellement d’originalité et n’apporte que peu d’enseignements nouveaux.

À 94 ans, Buffett rappelle que Greg Abel prendra prochainement la tête de Berkshire Hathaway. Il assure que ce dernier partage les valeurs du groupe et mettra un point d’honneur à maintenir une communication transparente avec les actionnaires. Buffett met également en avant la contribution fiscale de Berkshire. Le groupe a payé 26,8 milliards de dollars d’impôts aux États‑Unis en 2024, un montant supérieur à celui de toute autre entreprise américaine. Enfin, fidèle à son éternel optimisme patriote, il défend une fois de plus le capitalisme américain, qu’il considère comme un moteur de prospérité sans précédent. Un discours rodé, sans surprise.

Un point de la lettre a néanmoins retenu notre attention : Berkshire prévoit d’augmenter ses investissements au Japon ! Pour rappel, le conglomérat américain a commencé à investir dans le pays en juillet 2019 en prenant des participations minoritaires dans cinq Sogo Shosha, ces puissantes sociétés de commerce qui contrôlent une grande partie des flux d’importation et d’exportation du Japon, et largement exposées aux matières premières.

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Les plus belles décotes sont en Asie ! 🇨🇳🇰🇷🇯🇵

[édito proposé à nos abonnés dans la Lettre mensuelle de novembre 2024]

Pour la première fois dans l’histoire des daubasses, nous avons investi début octobre dans des obligations d’État américaines [réservé aux abonnés]. Comme nous l’avons expliqué sur le forum, il ne s’agit pas d’une tentative de « timer » le marché, ni d’une volonté de révolutionner notre approche.

L’achat de titres mal aimés va rester au cœur de notre stratégie. Pour rappel, dans le 1er portefeuille daubasses, plus de 90% de nos baggers étaient des net-net ou des net-estate. Après 5 ans de vie du Portefeuille daubasses 2, ces deux catégories affichaient toujours les meilleures performances. Pourquoi changer une méthode qui gagne ?

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Jean-Marie Eveillard, un investisseur résilient

[édito proposé à nos abonnés dans la Lettre mensuelle d’octobre 2024]

Jean-Marie Eveillard est un investisseur français et ancien gérant de fonds, âgé de 84 ans. Il a commencé sa carrière en tant qu’analyste financier à la Société Générale, à Paris, dans les années 1960. À l’époque, il n’avait aucune idée de ce qu’il faisait. Il se contentait de suivre aveuglément les recommandations de ses supérieurs. En résumé, son travail consistait à trader activement les grosses capitalisations des indices boursiers. Cette méthode lui a permis d’obtenir des performances médiocres, mais son entourage ne faisait guère mieux.

En 1968, Eveillard rejoint la société d’investissement Société Générale Asset Management (SGAM) à New York. C’est là qu’il entend parler pour la 1ère fois de Benjamin Graham, le père de l’investissement dans la valeur. Il lit ses livres Security Analysis et L’investisseur Intelligent qui seront pour lui une révélation.

Eveillard cherche à convaincre ses supérieurs de le laisser investir selon les préceptes de Graham, mais sans succès. Finalement, à l’âge de 39 ans, il acquiert enfin la liberté de prendre ses propres décisions d’investissement. Il est nommé à la tête de SoGen International, un fonds si petit et obscure que personne ne s’y intéresse. Lorsqu’il en prend la direction, le fonds ne gère que 15 millions de dollars d’actifs.

Sa nouvelle stratégie d’investissement est construite autour d’une idée centrale tirée de L’investisseur intelligent : « Le futur étant incertain, il faut minimiser les risques ».

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Ces sociétés cotées avec de l’immobilier « caché »… 🏢💎

Image générée par IA

 

[édito proposé à nos abonnés dans la Lettre mensuelle de septembre 2024]

L’édito du mois est consacré aux sociétés qui détiennent un gros patrimoine immobilier dont la valeur n’apparaît pas directement dans les comptes.

Avant toutes choses, petit rappel. Lorsqu’une société acquiert un bien immobilier, celui-ci est généralement amorti sur une durée de 20 à 50 ans. Les amortissements viennent réduire la valeur comptable au fil du temps. Au bout de quelques années, il est fréquent que cette dernière ne reflète plus la valeur vénale. Un bien immobilier a en effet plutôt tendance à s’apprécier avec le temps, alors que sa valeur comptable diminue inexorablement sous l’effet des amortissements.

C’est pour profiter de cette aberration comptable, que nous avons créé la catégorie net-estate en complément des daubasses « pur jus » que sont les net-net. Les net-estate passent sous les radars des screeners car il faut ouvrir les rapports et aller chercher la valeur d’acquisition de l’immobilier dans l’annexe des comptes.

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