Archives de catégorie : Notre Philosophie d’Investissement

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Japon : stop ou encore ? 🇯🇵🛑✅

samedi 25 novembre 2023 les Daubasses Laisser un commentaire

Le marché japonais est à l’honneur depuis le début de l’année 2023. Après 30 ans d’agonie, les indices nippons ont retrouvé des niveaux plus vus depuis la fin des années 80. Le Nikkei 225 a progressé de +22% depuis le début de l’année (au 30.09). À 31 857 points, il se rapproche de son record historique de 38 915 points du 29 décembre 1989. Le Topix, un indice plus large qui regroupe plus de 2 000 entreprises, s’est quant à lui adjugé +23% depuis le 1^er janvier.

À la fin des années 80, le marché japonais représentait près de la moitié d’un indice monde. Le développement technologique et industrielle très poussé du pays avait permis à 9 entreprises japonaises de se hisser dans le top 10 des entreprises mondiales (Toyota, Sony, …). Les investisseurs étaient cependant bien trop optimistes quant au futur économique de l’archipel nippon. La valorisation des entreprises du Nikkei 225 avait atteint un niveau ridiculement élevé à environ 80x les profits. Comme toutes les bulles, celle-ci a fini par éclater. Le Nikkei 225 a reculé de 39% en 1990, de 4% en 1991 et de 26% en 1992, soit une perte de près de 60% en 3 ans.

Aujourd’hui le marché japonais ne représente plus que 6 à 7% d’un indice monde (indice composé à 70% d’entreprises américaines) et ses niveaux de valorisation n’ont rien à voir avec ceux de la fin des années 80. Le Nikkei se paye environ 20x les profits et le Topix 15x.

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Panique à bord !

samedi 13 mai 2023 les Daubasses Laisser un commentaire

[édito proposé à nos abonnés dans la lettre mensuelle d’avril 2023]

La Silicon Valley Bank s’est mise en faillite le 10 mars dernier. Il s’agit de la plus grosse défaillance de banque américaine depuis celle de Lehman Brothers en 2008 et la 2^ème plus importante de l’histoire des États-Unis. Elle a fait craindre un risque de contagion à l’ensemble du système financier et provoqué un petit vent de panique sur les marchés.

Cette banque californienne a été mise en difficulté en raison de la hausse des taux d’intérêt et de sa forte exposition aux start-up de la tech. Face au resserrement monétaire, nombre d’entre elles ont dû utiliser leurs liquidités pour faire face à leur dépenses courantes. Dans ce contexte, la banque a dû liquider une partie de ses actifs pour satisfaire aux demandes de retrait de ses clients.

Le problème est que les dépôts de la Silicon Valey Bank étaient principalement investis en bons du Trésor américain (obligations d’état) à maturité longue, les plus sensibles au risque de hausse de taux. La remontée des taux d’intérêt au cours des derniers mois a conduit à une baisse de la valeur de ces placements. [Quand les taux d’intérêt augmentent, la valeur des obligations diminue car les investisseurs vendent leurs anciennes obligations pour en acheter de nouvelles avec un taux d’intérêt plus élevé.]

Ces ventes forcées ont entrainé une perte de 1,8 milliards de dollars pour la Silicon Valey Bank. La banque a cherché à lever des fonds pour se renflouer. En vain. Incapable de faire face aux demandes de retrait de ses clients, elle n’a eu d’autre choix que de se mettre en faillite.

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Peut-on maximiser son exposition à des cygnes noirs positifs ? 🎲

samedi 1 avril 2023 les Daubasses Laisser un commentaire

Un cygne noir est un événement imprévisible et rare qui a des conséquences d’une portée considérable. Cette théorie a été développée par le statisticien et ancien trader Nassim Taleb. Nous vous avons déjà parlé de cet auteur à plusieurs reprises, notamment dans une série de 3 articles au sujet de son livre « Antifragile : les bienfaits du désordre ».

Le cygne noir est l’illustration d’un biais cognitif. Si l’on ne croise que des cygnes blancs, on aura vite fait de déduire que tous les cygnes sont blancs. C’est ce qu’ont longtemps cru les Européens avant de découvrir l’existence de cygnes noirs en Australie. Ainsi, nous construisons des raisonnements à partir d’informations partielles, ce qui conduit à des conclusions erronées.

Pour identifier un cygne noir, Taleb a défini 3 critères : la rareté, un impact extrême et une rationalisation a posteriori. L’expression est souvent utilisée pour caractériser des événements négatifs comme les crises financières, les guerres, les accidents industriels, … et Taleb présente « l’antifragilité » comme un antidote contre les cygnes noirs.

Les cygnes noirs peuvent aussi avoir des retombées positives. Si par définition il est impossible de prévoir un cygne noir positif, nous nous sommes demandés s’il était possible de maximiser son exposition à ce type d’évènement dans le domaine de l’investissement en actions.

Les offres publiques d’achat

L’offre publique d’achat (OPA) est une forme de cygne noir positif que l’on rencontre sur les marchés. Ce type d’évènement est relativement rare, assez imprévisible et ses conséquences sur le cours de bourse sont généralement d’une grande ampleur.

Revenons sur les sociétés de nos portefeuilles et les idées d’investissement du forum ayant fait l’objet d’une opération de ce type (OPA/OPR) ces derniers mois :

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