Archives de catégorie : Notre Philosophie d’Investissement

Les plus grands investisseurs, Notre Philosophie d'Investissement

Jean-Marie Eveillard, un investisseur résilient

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[édito proposé à nos abonnés dans la Lettre mensuelle d’octobre 2024]

Jean-Marie Eveillard est un investisseur français et ancien gérant de fonds, âgé de 84 ans. Il a commencé sa carrière en tant qu’analyste financier à la Société Générale, à Paris, dans les années 1960. À l’époque, il n’avait aucune idée de ce qu’il faisait. Il se contentait de suivre aveuglément les recommandations de ses supérieurs. En résumé, son travail consistait à trader activement les grosses capitalisations des indices boursiers. Cette méthode lui a permis d’obtenir des performances médiocres, mais son entourage ne faisait guère mieux.

En 1968, Eveillard rejoint la société d’investissement Société Générale Asset Management (SGAM) à New York. C’est là qu’il entend parler pour la 1ère fois de Benjamin Graham, le père de l’investissement dans la valeur. Il lit ses livres Security Analysis et L’investisseur Intelligent qui seront pour lui une révélation.

Eveillard cherche à convaincre ses supérieurs de le laisser investir selon les préceptes de Graham, mais sans succès. Finalement, à l’âge de 39 ans, il acquiert enfin la liberté de prendre ses propres décisions d’investissement. Il est nommé à la tête de SoGen International, un fond si petit et obscure que personne ne s’y intéresse. Lorsqu’il en prend la direction, le fonds ne gère que 15 millions de dollars d’actifs.

Sa nouvelle stratégie d’investissement est construite autour d’une idée centrale tirée de L’investisseur intelligent : « Le futur étant incertain, il faut minimiser les risques ».

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Notre Philosophie d'Investissement

Ces sociétés cotées avec de l’immobilier « caché »… 🏢💎

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Image générée par IA

 

[édito proposé à nos abonnés dans la Lettre mensuelle de septembre 2024]

L’édito du mois est consacré aux sociétés qui détiennent un gros patrimoine immobilier dont la valeur n’apparaît pas directement dans les comptes.

Avant toutes choses, petit rappel. Lorsqu’une société acquiert un bien immobilier, celui-ci est généralement amorti sur une durée de 20 à 50 ans. Les amortissements viennent réduire la valeur comptable au fil du temps. Au bout de quelques années, il est fréquent que cette dernière ne reflète plus la valeur vénale. Un bien immobilier a en effet plutôt tendance à s’apprécier avec le temps, alors que sa valeur comptable diminue inexorablement sous l’effet des amortissements.

C’est pour profiter de cette aberration comptable, que nous avons créé la catégorie net-estate en complément des daubasses « pur jus » que sont les net-net. Les net-estate passent sous les radars des screeners car il faut ouvrir les rapports et aller chercher la valeur d’acquisition de l’immobilier dans l’annexe des comptes.

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Benjamin Graham, Notre Philosophie d'Investissement

Profitez des excès de Mr Market ! 😱

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[édito proposé à nos abonnés dans la lettre mensuelle de juillet]

Le marché parisien a été chahuté en juin. L’indice CAC 40 a reculé de -6,4% et l’indice CAC Mid & Small de -12,0%. L’annonce inattendue de la dissolution de l’Assemblée Nationale par Emmanuel Macron a fait craindre l’arrivée au pouvoir d’un parti des extrêmes. Le marché ayant horreur de l’inconnu, la sanction a été immédiate et brutale.

Voir des gains, parfois accumulés depuis plusieurs mois ou plusieurs années, partir en fumée en quelques jours est douloureux. L’être humain est sujet à un biais d’aversion à la perte (cf. notre dernier article sur la finance comportementale), ce qui rend la souffrance encore plus grande. Dans de telles circonstances, rester les bras croisés relève presque d’une mission impossible.

Chacun y va de son petit commentaire et il devient difficile ne pas se laisser influencer par le bruit ambiant. Notre cerveau n’aime pas l’incertitude et cherche à se rassurer en imaginant différents scénarios.

De notre côté, on préfère ne pas se prêter au jeu hasardeux des pronostics. Comme nous le répétons souvent, nous n’avons pas de talents divinatoires ! En revanche, le moment nous a semblé idéal pour se replonger dans les écrits de Benjamin Graham, le père de l’investissement value.

Dans le chapitre 8 du best-seller « L’investisseur intelligent », Graham partage sa vision concernant les humeurs et les fluctuations du marché. La 1ère édition de cette bible de l’investissement est parue en 1949, mais le message de Graham n’a pas pris une ride. 

“The way of timing and the way of pricing”

Graham rappelle que le marché est naturellement sujet à des fluctuations. Le prix des actions monte et descend en réponse à divers facteurs, souvent de manière imprévisible et irrationnelle. Il existe deux manières de profiter de ces fluctuations : le timing et la valorisation.

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Notre Philosophie d'Investissement, Portefeuille daubasses 2

Japon : stop ou encore ? 🇯🇵🛑✅

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Le marché japonais est à l’honneur depuis le début de l’année 2023. Après 30 ans d’agonie, les indices nippons ont retrouvé des niveaux plus vus depuis la fin des années 80. Le Nikkei 225 a progressé de +22% depuis le début de l’année (au 30.09). À 31 857 points, il se rapproche de son record historique de 38 915 points du 29 décembre 1989. Le Topix, un indice plus large qui regroupe plus de 2 000 entreprises, s’est quant à lui adjugé +23% depuis le 1er janvier.

À la fin des années 80, le marché japonais représentait près de la moitié d’un indice monde. Le développement technologique et industrielle très poussé du pays avait permis à 9 entreprises japonaises de se hisser dans le top 10 des entreprises mondiales (Toyota, Sony, …). Les investisseurs étaient cependant bien trop optimistes quant au futur économique de l’archipel nippon. La valorisation des entreprises du Nikkei 225 avait atteint un niveau ridiculement élevé à environ 80x les profits. Comme toutes les bulles, celle-ci a fini par éclater. Le Nikkei 225 a reculé de 39% en 1990, de 4% en 1991 et de 26% en 1992, soit une perte de près de 60% en 3 ans.

Aujourd’hui le marché japonais ne représente plus que 6 à 7% d’un indice monde (indice composé à 70% d’entreprises américaines) et ses niveaux de valorisation n’ont rien à voir avec ceux de la fin des années 80. Le Nikkei se paye environ 20x les profits et le Topix 15x.

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