Archives de catégorie : Finance comportementale

Finance comportementale

Daniel Kanheman (1934-2024), pionnier de la finance comportementale

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Daniel Kanheman s’est éteint le 27 mars dernier à l’âge de 90 ans. Ce psychologue et économiste américano-israélien est largement reconnu pour son travail en psychologie cognitive et en économie comportementale. Aux côtés d’Amos Tversky, D. Kahneman a développé la théorie des perspectives. Celle-ci décrit la manière dont les individus évaluent de façon asymétrique leurs perspectives de perte et de gain. Les deux chercheurs ont également identifié plusieurs heuristiques et biais cognitifs qui affectent le comportement humain. Ces recherches ont valu à D. Kahneman le prix Nobel d’économie en 2002.

Nous nous sommes déjà penchés il y a plus de 10 ans sur les recherches de D. Kahneman dans une série de 11 articles sur la finance comportementale. Nous souhaitons aujourd’hui lui rendre hommage dans un édito consacré à ses travaux, aux principaux biais cognitifs auxquels sont confrontés les investisseurs, ainsi qu’aux moyens permettant de les atténuer.

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Anciens Éditos, Finance comportementale

Vendre un titre, quand et pourquoi❓🤔

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[édito proposé aux abonnés dans la Lettre mensuelle de mars 2022]

L’actualité des dernières semaines a été dominée par la guerre en Ukraine. Ces événements sont bien sûr très tristes et nous touchent toutes et tous.

Nous n’allons pas commenter cette actualité. Nous ne sommes pas des spécialistes en géopolitique et l’information abonde déjà suffisamment. Pas la peine d’en rajouter.

Ce conflit armé a plongé les marchés dans une période de fortes incertitudes. Les indices ont reculé de manière brutale, alors que les valeurs refuges (or, franc suisse, yen, …) ont retrouvé l’attrait des investisseurs.

Si vous nous lisez depuis un certain temps, vous savez que nos choix d’investissement ne sont pas dictés par des événements d’ordre géopolitiques ou macro-économiques. Nous n’allons pas déroger à cette règle. Nous restons convaincus (i) qu’il est très difficile de prévoir les évolutions macro-économiques, y-compris pour des experts et (ii), quand bien même nous aurions des talents divinatoires, prendre les bonnes décisions d’investissement en fonction de ces anticipations n’en serait pas moins une mince affaire.

Dans ces temps troublés, il nous paraît en revanche utile d’aborder à nouveau le sujet de la psychologie de l’investisseur. On sait que les émotions jouent un rôle fondamental dans la gestion d’un portefeuille boursier et il nous a semblé pertinent de s’interroger sur ce qui devait conduire un investisseur à céder une position.

Nous nous sommes inspirés pour cet édito du dernier mémo d’Howard Marks. Howard Marks est le co-fondateur et co-dirigeant d’Oaktree Capital, un fond américain créé en 1995 qui gère aujourd’hui plus de 160 milliards de dollars d’actifs.

Les mémos d’Howard Marks sont scrutés par la communauté financière. Warren Buffett a dit à son sujet : « Lorsqu’il y a un mémo d’Howard Marks dans ma boite mail, c’est la première chose que je vais m’empresser de lire. J’apprends toujours quelque chose, et c’est encore plus vrai avec ses livres. »

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Finance comportementale

Coup de chance et coup du sort… James Montier nous parle de process

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Dans le dernier chapitre de son livre The Little Book of Behavioral Investing, James Montier met en avant le rôle essentiel du process pour réussir en matière d’investissement.

Pour illustrer son propos, il y partage une anecdote de Paul Depodesta, qui a inspiré le film Moneyball (nous avions déjà écrit un article au sujet de ce livre ensuite transposé au cinéma).

Quand la chance vous sourit…

« Nous sommes samedi soir, le casino est plein à craquer. Je suis assis à une table de black jack où se trouve un joueur qui joue terriblement mal. Il semblait là avant tout pour profiter des boissons offertes. Toutes les 20 minutes, il remettait la main à la poche pour en sortir de l’argent.

Au cours d’une partie, il obtint un 17 avec ses deux premières cartes. À la grande surprise de la table, il demanda un ‘hit’ (tirer une carte supplémentaire). Le croupier, presque désolé pour lui, le servit. Évidemment, ce fut un 4 ! L’euphorie s’emparait de la table, le joueur exultait ! (Le but au black jack étant d’essayer d’obtenir une somme totale de 21 ou le plus proche possible de 21).

Et vous savez ce que le croupier a dit : ‘nice hit’ (= bon coup !). Je me suis dit ‘nice hit’ ? C’était peut-être un bon coup pour le casino mais c’était un coup terrible de la part du joueur. La décision ne peut pas être justifiée parce qu’elle a fonctionné.

En discutant de cette anecdote avec Michael Mauboussin, qui a écrit More Than You Know, il m’a montré une matrice très simple de Russo et Schoemaker qui explique ce concept :

Réussite Échec
Bon process succès mérité Coup dur
Mauvais process Coup de chance Justice équitable

 

Nous voulons tous être dans la case en haut à gauche : un succès mérité résultant d’un bon process. Continuer la lecture de Coup de chance et coup du sort… James Montier nous parle de process →

Finance comportementale, Les incontournables

Finance comportementale : l’investissement, le temple des regrets

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finance comportementale Ce texte fait partie de la série « finance comportementale ».

Dans ce dernier épisode de la série « L’équipe des Daubasses sur le grill de la finance comportementale », nous allons essayer de mieux comprendre le mécanisme du « regret » de l’investisseur, regret qui semble encore plus complexe que le regret que nous éprouvons dans la vie de tous les jours. Continuer la lecture de Finance comportementale : l’investissement, le temple des regrets →