[édito proposé à nos abonnés dans la lettre de juillet-août 2025]

Charles Kindleberger, historien de l’économie et spécialiste des bulles spéculatives, définit une bulle comme « une hausse prolongée des prix suivie d’un effondrement ». Autrement dit, une bulle est une forte augmentation du prix d’un actif, tel qu’une action, sur une période donnée, suivie d’une forte baisse de son prix.

L’une des implications de cette définition est qu’une bulle ne peut être identifiée avec certitude qu’après son éclatement. Cependant, cela ne signifie pas que les bulles sont des événements totalement imprévisibles et aléatoires.

C’est en tout cas l’avis de William Quinn et John D. Turner dans leur ouvrage « Boom and bust, a global history of financial bubbles ». Ce livre retrace l’histoire de 12 bulles majeures, de 1720 à 2015, en analysant leurs causes et leurs conséquences.

L’engouement actuel autour de l’intelligence artificielle n’est pas sans rappeler la bulle technologique des années 2000. Quels sont les mécanismes favorisant la formation de bulles ? Et peut-on réellement établir un parallèle avec la situation actuelle ? Nous allons tenter de répondre à ces deux questions.

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[édito proposé à nos abonnés dans la lettre de mai 2025]

Le 2 avril, lors de son « Liberation Day », Donald Trump a annoncé de nouveaux tarifs douaniers, provoquant une onde de choc sur les marchés financiers. En seulement quatre séances, les indices américains ont chuté de plus de 10 %. Les places européennes et asiatiques n’ont pas été épargnées par cette déflagration.

Face à cette volatilité, nous avons choisi de ne pas réagir à chaud, car notre approche « bottom‑up » privilégie la sélection de titres individuels, indépendamment des soubresauts macroéconomiques. Non pas que nous minimisons l’impact potentiel de la conjoncture, mais nous estimons que prévoir l’avenir économique est une tâche ardue, même pour les experts.

L’attitude erratique de Donald Trump illustre bien cette imprévisibilité. Une semaine après avoir brandi la menace tarifaire, il suspendait déjà ces nouveaux droits de douane pour 90 jours, à l’exception de ceux visant la Chine.

Dans ce contexte exceptionnel, nous avons souhaité partager avec vous les analyses de deux investisseurs chevronnés sur ces événements : Howard Marks, cofondateur d’Oaktree Capital, et Ray Dalio, fondateur de Bridgewater Associates. Nous vous livrerons également en fin d’édito notre point de vue sur la situation.

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