Sagesse boursière

“Le doute est le commencement de la sagesse” Aristote.

Depuis l’ouverture de notre blog, nous avons agrémenté celui-ci de citations, souvent d’illustres investisseurs, rarement d’investisseurs carrément inconnus.

Nous vous proposons ci-dessous une compilation des citations qui nous servent de guide dans notre politique d’investissement en daubasses et qui résument parfaitement les préceptes que nous nous efforçons d’appliquer. Vous pourrez en réciter l’une ou l’autre au prochain cocktail dînatoire offert par votre banquier : vous verrez, cela fait très « chic » … Mais tout d’abord, nous tenons à remercier leurs auteurs :

– Benjamin Graham, père de l’analyse financière, fondateur de l’investissement dans la valeur et inventeur de la méthode des « net net ».

– Warren Buffett, considéré comme le meilleur investisseur de tous les temps, ancien collaborateur de Benjamin Graham et patron de Berkshire Hataway Continuer la lecture de Sagesse boursière

Neuro Metrix : mission accomplie !

Juste avant la clôture du marché US aujourd’hui, nous avons vendu notre position en Neuro Metrix. Deux raisons à cette vente : la première, c’est tout simplement que la hausse du cours a fortement réduit notre marge de sécurité sur ce titre. La deuxième, c’est que, comme vous avez pu le lire dans notre analyse de révision, la qualité bilantaire de la société s’est légèrement dégradée au cours du dernier trimestre 2008.

Il n’empêche qu’une plus value, après déduction des frais de courtage et de change, de 154,47 % en moins de 5 mois, ça se fête … Ce week end, nous allons chercher dans notre watching list le ou les successeurs de Neuro Metrix au sein de notre portefeuille. Les candidats ne manquent pas par les temps qui courent.

Neuro Metrix – Que s’est-il passé depuis notre achat ?

Update du 31 Décembre 2008

Neuro Metrix

http://www.neurometrix.com/

Nous avons acheté, Neuro Metrix , Ticker Yahoo : NURO
Le 24 Novembre 2008

A un prix net de frais de : 0.5839 USD

Au 30 Juin 2008
Son actif Net-Net s’élevait à : 1.7890 USD
Son Ratio Net-Net était de : 0.3264
Son Ratio de Solvabilité était de : 112.12%
Sa valeur d’Actif Tangible s’élevait à : 2.1579 $

Au 31 décembre 2008
Son actif Net-Net s’élevait à : 1.4526 USD
Son Ratio de Solvabilité était de : 119.69 %
Sa valeur d’Actif Tangible s’élevait à : 1.6625 $

Nous observons avec cette première mise à jour que l’ Actif Net-Net de la société Neuro Metrix est en baisse de 18.80%. La solvabilité en augmentation de 7.57% et que la Valeur d’Actif Net Tangible a diminué de 22.95%.

La principale raison de cette diminutions de l’Actif Net-Net et de la valeur d’Actif Tangible est la perte enregistrée sur l’exercice de 2.02$ par action. Nous constatons toutefois que plusieurs charges non décaissées et également non récurrentes ont été actées pour une valeur de 0.91$ par action. Charge principalement sur le Goodwill et l’ actif incorporel, d’une société achetée, par NeuroMetrix. Dans ces 0.91$ de charge nous remarquons également que la direction a passé une charge de 0.02$ pour les créances commerciales.

Présentation de la société

La société Neuro Metrix a été fondée en 1996 à Waltham dans le Massachusetts et est issue de la MIT division d’Harvard. Elle utilise ses compétences de base en neurophysiologie, génie biomédical, et en technologie de l’information pour développer et commercialiser des appareils aidant au diagnostic et au traitement des maladies du système nerveux et des disfonctionnements neurovasculaire.

Ces revenus actuels sont basés sur deux produits principaux : Advance et NC Stat.

Advance : est une plate-forme permettant de mener des études sur les conductions nerveuses et de mettre au point des procédures invasives basées sur l’électromyographie. Le système est utilisé principalement par les neurologues, en médecine sportive et de réadaptation, et par des chirurgiens.

Le NC-stat est un disque sophistiqué, où un dispositif automatique exécute des études de conduction nerveuse. Le système est utilisé par plus de dix mille médecins généralistes et par plusieurs milliers de spécialistes. Plus de 1 000 000 patients ont été testés avec le NC-stat depuis 1999. Le NC-stat est aussi utilisé dans de multiples études, financées par le gouvernement fédéral et des études épidémiologiques dans le cadre de la phase I, II et III des essais pharmaceutiques.

Qu’avons-nous acheté dans cette société ?

Nous avons principalement acheté des liquidités pour 0.99$ par actions, un stock pour 0.45$ par action et des créances commerciales pour 0.36$ par action

En fait un actif courant pour une valeur de 2.60 $ par action du quel nous avons déduit l’ensemble des dettes de 0.57$ par action, mais aussi 0.09$, pour une rotation des stocks légèrement supérieure à nos critères, soit un actif Net-Net de 1.7890$ par action que nous avons payé 0.58$ par action.

Nous remarquons ici que le marché évalue, les stock à zéro et les créances commerciales à 70% de leur valeur, ce qui nous permet d’acheter la société avec une marge de sécurité importante.

Au 31 décembre 2008

Nous constatons que les liquidités sont passées de 0.99$ à 0.90$ par action. Le stock est passé de 0.45$ à 0.41$ par actions et le compte des créances commerciales est passé de 0.36$ à 0.41$.

La rotation des stock toujours supérieure à nos critères et fait l’objet d’un redressement de 0.08$ par action

Quand à l’endettement, il est passé de 0.57$ à 0.62$ par action.

Nous pensons, finalement, après cette première mise à jour que le bilan de Neuro Metrix s’est quelque peu dégradé. Les ventes de la sociétés qui ont chutées de 25%, sur l’exercice 2008 ne sont pas pour rassurer et d’autant plus que la direction ne prévoit pas une amélioration en 2009 !

Glossaire français-anglais

Un de nos lecteurs nous demande, afin d’analyser par lui-même les comptes des sociétés que nous présentons, s’il nous serait possible de publier un petit « glossaire » français-anglais des termes utiles à l’analyse des sociétés américaines et anglaises qui composent notre portefeuille.

Un mot, un geste … l’équipe des daubasses fait le reste !

Voici donc ce petit dictionnaire français-anglais sans prétention mais qui devrait permettre de survivre dans les méandres de la comptabilité anglo-saxonne.

Avant toute chose, il convient de faire remarquer que la présentation des bilans anglo-saxons est différente de ce que nous connaissons en France ou en Belgique : chez nous, les postes de l’actif sont présentés du moins liquide (en haut) comme les immobilisations vers le plus liquide (en bas) comme les liquidités en banque. De même, au passif, les postes sont présentés du moins exigible (en haut) comme le capital souscrit vers le plus exigible (en bas) comme les dettes à court terme. Nos amis américains, quant à eux, font exactement l’inverse.

Passons à présent à ce fameux « dictionnaire » :

actif asset
actif circulant ou courant current asset
actif immobilisé fixed asset
action share
actionnaire shareholder
amortissements cumulés accrued depreciation, accumulated depreciation
bail lease
bénéfice earning, income
bénéfice reporté accumulated profit
bilan balance sheet
capitaux permanents investment capital
charge expense
charge financière financial cost
charges à payer accruals accounting, accrued expense
comptabilité accounting
compte account
compte de résultat income statement
conseil d’administration board
consolidé consolidated
constructions building
créances douteuses bad debt, default loan
dépôt à terme fixed term déposit
dette debt
dette à court terme current debt, short-term debt, current liabilities
dette à long terme long term debt
dette d’échéance de la dette debt maturity
dettes liabilities
dotation aux amortissements amortization
effet à payer note payable, account payable
effet de commerce commercial paper
emprunt au taux du marché commercial borrowing, commercial loan
encaissement collection
exercice comptable financial year
flux de trésorerie  cash flow
fond de roulement  working capital
fonds propres  equity, stockholders’ equity
fournisseurs  account payable
frais administratif  administrative expense
gain de change gain from currency adjustments
garantie collateral
hypothécaire mortgage
immobilisation financière financial asset
immobilisation incorporelle intangible asset
immobilisation corporelle property and equipment
impôt tax
installation, machine et outillage machinery
intérêt comptabilisés d’avance accrued interest
investissements investments
leasing capital lease
levier financier leverage
liquidités disponibles cash and cash equivalents
marge brute gross margin
normes comptables internationales IAS (International Accounting Standards)
passif liabilities and equity
perte loss
placement à court terme cash equivalent
plus-values réalisées capital gain
point mort break even point
produits à recevoir accruals accounting, accrued income
prêt loan
produit income
produit des placements investment income
provision reserve
provisions pour créances douteuses loan loss reserve
recettes revenues
recouvrement collection
rendement des fonds propres ROE, return on equity
rendement sur capital investi ROI, return on investment
résultat d’exploitation EBIT, income from operations
résultat d’exploitation avant amortissements (EBE) EBITDA
rotation turnover
seuil de rentabilité break even point
solvabilité solvency
stock inventory
survaleur goodwill
tableau des flux de trésorerie cash-flow statement,
terrain land
titrisation securitization
valeur comptable book value
valeur de marché market value
valeur nette comptable net book value
variation des capitaux propres change in equity position
variation du besoin en fond de roulement change in working capital

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