Archives de catégorie : Bas les masques

Quelques analyses dévoilées

Bas les masques, Portefeuille daubasses 2

Bas les masques – Trilogiq 🎭

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Nous avons fait l’acquisition de titres Trilogiq pour le Portefeuille daubasses 2 le 30 octobre 2018 au cours de 4,20 EUR. Notre position a été renforcée le 17 juin 2019 au cours de 3,06 EUR.

Trilogiq est une société française active dans la fabrication de systèmes tubulaires (rack, chariots, postes de travail, convoyeurs, …) pour la logistique et la production.

La décote de cette net-estate s’explique par :

– un virage stratégique hasardeux qui a conduit à un fort recul de l’activité et à un basculement des marges en territoire négatif

– une faible liquidité

– des intérêts peu alignés entre les actionnaires minoritaires et l’actionnaire majoritaire (PDG)

Trilogiq a renoué avec la rentabilité en 2022 après 4 exercices déficitaires. Cependant, l’équilibre financier reste extrêmement fragile et la gouvernance continue de poser question.

Après 5 ans en portefeuille et malgré une trésorerie toujours plantureuse, nous avons décidé de céder nos titres le 30 octobre 2023 au cours de 5,15 EUR.

Cette opération s’est soldée par un gain de +37% en 5 ans. Le retournement espéré n’aura pas eu lieu (ou en tout cas il aura été très timide), mais l’achat du titre avec une forte décote sur sa valeur patrimoniale nous a tout de même permis de réaliser une opération bénéficiaire.

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Bas les masques, Pépites PEA

Bas les masques – Jensen-Group 🎭

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Nous avons fait l’acquisition de titres Jensen-Group pour le Portefeuille Pépites PEA le 9 avril 2021 au cours de 27,60 EUR.

Jensen est un des leaders mondiaux de l’industrie de la blanchisserie. Le groupe développe, fabrique, installe et entretient divers équipements, de la machine simple jusqu’aux solutions complètes clé en main. La gamme de produit inclut des machines à laver professionnelles, des convoyeurs, des repasseuses…

L’activité de Jensen est en partie liée au secteur du tourisme. La crise sanitaire a donc fortement pesé sur les résultats du groupe en 2020.

Notre thèse d’investissement reposait sur un retour à des niveaux d’activité et de marge équivalents à ceux des exercices ayant précédé l’épisode covid. Le management a pris des mesures de réduction de coûts qui ont rapidement porté leur fruits. Le groupe belge a renoué avec des niveaux de rentabilité normatif dès le 1er semestre 2021. La croissance de l’activité s’est ensuite accélérée en 2022 et en 2023.

Nous avons profité de la belle publication des résultats du 3ème trimestre 2023 pour céder notre ligne au cours de 33,30 EUR. Le titre ne présentait plus qu’un potentiel de +9% par rapport à notre objectif de cours et il nous a semblé préférable de récupérer nos billes dans la perspective de les réinvestir sur une société à plus fort potentiel.

Cette opération s’est soldée par un gain de +24% en 2 ans et 7 mois, dividendes inclus.

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Bas les masques, Portefeuille daubasses 2

Bas les masques – Antero Midstream 🎭

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Nous avons fait l’acquisition de titres Antero Midstream pour le Portefeuille daubasses 2 le 25 mai 2023 au cours de 10,55 USD.

Antero Midstream est une entreprise américaine du secteur de l’énergie. Elle détient et opère un réseau de pipelines qui sert principalement les activités de la société Antero Resources.

En investissant dans Antero Midstream, notre idée était, d’une part de s’exposer indirectement au marché du gaz, et d’autre part d’acquérir une valeur de rendement avec une bonne visibilité et offrant une alternative à un investissement on obligations.

Avec la poursuite de la hausse des taux d’intérêt depuis notre achat, le titre est devenu moins attractif par rapport à un investissement dans des obligations d’État américaines. Nous avons ainsi décidé de céder notre ligne le 16 octobre au cours de 12,59 USD.

Cette opération nous a permis de réaliser une performance de +20,5% en dollars et +22,4% en euros, dividendes inclus, en 4 mois et 3 semaines.

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Bas les masques, Pépites PEA

Bas les masques – Viel & Compagnie 🎭

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Nous avons fait l’acquisition de titres Viel & Compagnie pour le Portefeuille Pépites PEA le 17 septembre 2020 au cours de 5,50 EUR.

Viel & Compagnie est un holding français qui exerce des activités d’intermédiation financière (Compagnie Financière Tradition), de courtage en ligne (Bourse Direct) et de banque privée (Swiss Life).

Ce titre avait retenu notre attention pour sa décote sur son ANR (Actif Net Réévalué), sa politique de retour aux actionnaires (rachats d’actions et dividendes) et l’éventualité d’une opération capitalistique (cession du groupe ou d’une participation à un tiers) compte tenu de l’âge du capitaine.

Le contexte de resserrement monétaire a bénéficié à toutes les activités du groupe. Viel a publié d’excellents résultats 2022 et l’exercice 2023 devrait permettre de battre un nouveau record avec un chiffre d’affaires qui pourrait passer la barre du milliard d’euro.

Fort de ces bons résultats le groupe a systématiquement augmenté son dividende au titre des 3 derniers exercices. Le programme de rachat d’actions propres s’est par ailleurs accéléré.

Le cours de l’action a progressé de +50% depuis notre achat il y a 3 ans. En tenant compte des dividendes perçus sur la période, la performance ressort à +67%. Malgré ce beau parcours, nous pensons que le titre en a encore un peu sous le pied. La poursuite de la hausse des taux d’intérêt devrait continuer de bénéficier aux résultats du groupe. Le programme de rachat d’actions propres de Viel & Compagnie (dont le prix maximum a été relevé à 11 EUR lors de la dernière AG) et celui de Compagnie Financière Tradition (lancé en août 2023) auront par ailleurs un effet relutif sur le bénéfice par action lors des prochaines publications.

Notre dernier objectif de cours sur la valeur (au 05.09.2023) est de 10,31 EUR.

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