Archives de catégorie : Bas les masques

Quelques analyses dévoilées

Bas les masques – Hi-Lex Corporation 🎭

Nous avons acquis des titres Hi-Lex Corporation pour le Portefeuille daubasses 2 le 1er décembre 2023, au cours de 1 491 JPY.

Hi-Lex Corporation est un équipementier automobile japonais. Son activité s’organise principalement autour de 4 familles de produits : léves-vitres (36%), câbles de commande (28%), hayons et freins à main électriques (27%), calculateurs embarqués (4%).

Les principaux clients du groupe sont Stellantis (13,2% du chiffre d’affaires 2022), Kia (10,4%) et Hyundai (10,4%). Hi-Lex réalise la majeure partie de ses ventes en Asie (58%), dont 18% en Chine, 17% au Japon et 14% en Corée. Le groupe est également bien implanté aux États-Unis, où il dispose de 5 sites de production et réalise 28% de son chiffre d’affaires.

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Bas les masques – Gévelot (2) 🎭

Nous avons acquis des titres Gévelot pour le Portefeuille Pépites PEA le 30 juin 2017, au cours de 187,15 EUR.  Cette société industrielle, principalement exposée aux secteurs du pétrole et du gaz, avait fait un passage dans le Portefeuille daubasses 1.

L’achat pour le Portefeuille Pépites PEA a été motivé par une trésorerie nette abondante. Elle couvrait à elle seule la capitalisation boursière.

Si le bilan de Gévelot est resté solide depuis notre achat, ses résultats se sont révélés beaucoup plus volatils. En 2020, le résultat net a chuté de 88% pour s’établir à seulement 1,0 million EUR, conséquence du brusque ralentissement du secteur de l’énergie. Le groupe a ensuite redressé la barre, mais la création de valeur est restée limitée au cours des trois exercices suivants.

Par ailleurs, le management n’a pas vraiment brillé par son allocation du capital. On peut notamment citer :

– l’achat d’immobilier à Levallois-Perret (est-ce vraiment la vocation d’une société industrielle d’investir dans de l’immobilier de bureau ?)

– une perte de 2,3 millions EUR sur des placements obligataires en 2022

– des rachats d’actions propres occasionnels, certes relutifs pour les actionnaires, mais qui ont réduit une liquidité boursière déjà très faible

À nos yeux, l’utilisation des ressources de l’entreprise n’a pas été optimale. Le rendement de l’action est par ailleurs resté modeste, malgré 4 augmentations consécutives du dividende depuis 2020.

Face à des perspectives peu enthousiasmantes et après 7 ans et 4 mois de détention, nous avons décidé de clôturer notre ligne le 16 octobre 2024 au cours de 199,00 EUR.

Cette opération s’est soldée par un gain de +16,2%, dividendes inclus.

Le suivi de la valeur est désormais accessible publiquement sur le forum daubasses.


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Bas les masques – Dundee Precious Metals 🎭

Nous avons acquis des titres Dundee Precious Metals pour le Portefeuille daubasses 2 le 10 octobre 2023, au cours de 8,51 CAD.

Dundee Precious Metals est une société que nous connaissons bien. Le titre a embarqué dans la Pirogue d’Okavongo en mars 2021. Pour rappel, Okavongo suit un panier d’une vingtaine de sociétés minières exposées à de nombreux sous-jacents, dans une rubrique dédiée sur le forum (réservé aux abonnés).

Nous avons été séduits par les nombreux atouts de cette minière canadienne :

– une situation de trésorerie nette, représentant 35% de la capitalisation boursière au moment de notre achat ;

– une excellente allocation du capital, avec une priorité donnée aux actionnaires (dividendes + rachats d’actions) ;

– une forte visibilité grâce à la durée de vie des mines en exploitation ;

– des projets en cours prometteurs ;

– et enfin, un historique solide de création de valeur, sans dilutions excessives pour les actionnaires.

Notre idée était également de bénéficier du statut de valeur refuge de l’or, particulièrement en cas de gros temps sur les marchés.

Finalement, le temps est resté plutôt clément, en tout cas sur le marché américain, mais le cours de l’or a néanmoins connu un parcours exceptionnel. L’once d’or est passé de 1 860$ le jour de l’achat du titre à 2 719$ le jour de la vente, soit une progression de +46%.

Les achats d’or des banques centrales et des investisseurs particuliers sont venus soutenir la demande, expliquant la hausse du cours, dans un contexte de tensions géopolitiques élevées et persistantes.

Le cours de l’action Dundee Precious Metals a amplifié ce mouvement, avec une performance de +75%, dividendes inclus, en tout juste un an.

Nous avons saisi l’opportunité offerte par ce contexte favorable pour prendre nos gains le 21 octobre 2024.


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Bas les masques – Stella Chemifa (4109) 🎭

Nous avons fait l’acquisition de titres Stella Chemifa (4109) pour le Portefeuille daubasses 2 le 29 novembre 2022 au cours de 2 631 JPY.

Stella Chemifa est une société industrielle japonaise spécialisée dans les composés chimiques à base de fluor. Ses produits sont principalement destinés aux secteurs des semi-conducteurs et écrans LCD (représentant 55 à 60% de son activité), de l’énergie, des appareils électroniques et de la pharmacie (le fluor étant notamment utilisé comme additif dans le dentifrice). Le groupe propose également un service de transport terrestre, maritime et ferroviaire de produits chimiques (10 à 15% de l’activité). Fondée en 1916, la société emploie 287 salariés. La production est répartie sur 3 sites au Japon, avec un siège social à Osaka.

L’exposition à un secteur en croissance, la volonté affichée de retourner de la valeur aux actionnaires, la présence de fonds étrangers au capital et un actionnariat très fragmenté étaient autant d’atouts qui nous ont incité à acheter le titre.

Comme pour Teikoku Sen-i (3302), la présence d’actionnaires activistes (Nippon Active Value Fund et Dalton Investments) a été un facteur décisif.

À seulement +10% de notre objectif de cours (plus petit potentiel du portefeuille), nous avons décidé de vendre notre ligne le 8 octobre 2024. Cette opération nous a permis d’acter un joli gain de +71% en yens et +51% en euros sur 1 an et 10 mois (dividendes inclus), soit un rendement annualisé de 34,0% en yens et de 25,1% en euros.

L’analyse complète ainsi que le suivi ont été rendus publics sur le forum daubasses.


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