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Une valeur cotant sous sa valeur d’actif net se paie moins cher que la totalité de son actif diminué de ses dettes.
Une valeur cotant sous sa valeur d’actif net net se paie moins cher que la totalité de son actif courant diminué de ses dettes.
Et une valeur cotant sous sa valeur d’actif net net net (expression « maison » récemment utilisée entre nous) ? Et bien, il s’agit d’entreprise cotant sous la valeur du cash disponible à court terme diminué de l’ensemble des dettes. La logique voudrait que l’acquisition de telles sociétés à ce prix procure à son actionnaire des rendements exceptionnels. Vérifions ensemble …
Lors de la constitution de notre portefeuille initial, cinq actions correspondaient à cette définition. Il s’agissait de Ditech (achetée avec une décote de 18 % par rapport à sa valeur « triple nette »), Endwave (décotée de 19 % par rapport à sa « triple nette » au moment de son achat), Sport Halley (décote de 4,7 %), Westell (décote de 46 %) et Ikanos (payée à sa valeur « triple nette »).
Que sont devenus ces investissements ? Ikanos a été revendue avec une plus value de 21,4 % et les autres sociétés sont toujours détenues : Ditech en est à + 52 %, Endwave à – 20,6 %, Sport Halley à – 17,4 % et Westell à + 187 %.
En moyenne et à ce jour, la plus value n’est « que » de 44 % … soit nettement moins que la moyenne de notre portefeuille.
En « boursicoteur circonspect », nous nous gardons bien de tirer des conclusions définitives sur un échantillon aussi restreint et une période toute aussi courte même si, reconnaissons le, ce constat ne peut que nous étonner.
Quoi qu’il en soit, nous poursuivrons l’expérience en isolant la performance de ces « triple net » d’autant que d’autres se sont ajoutés, par la suite, au gré de nos arbitrages.
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Entreprise cotant sous leur trésorerie net, doit yen y en avoir Une tous les 10 ans et encore. Ça court vraiment pas les rues sur le marché parisien…
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Bonjour Kounsos,
Tout d’abrod, nous ne parlons pas de cotation sous la trésorerie nette (qui est la trésorerie amputée uniquement des dettes financières) mais bien sous la trésorerie amputée de TOUTES les dettes. En effet, si les premières se rencontrent assez courament parmi les sociétés qui ont un besoin en fond de roulement négatif, les secondes sont très rares. Dans notre portefeuille, nous en avons encore trois malgré la hausse des cours : Ditech, Enwave (mais gros risque de dilution) et une « daubasse masquée ».
Sur la place parisienne, nous n’en avons jamais rencontré depuis les débuts de notre club.
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Bonsoir,Vous faites un boulot formidable et je vous en félicite.
Y a juste une chose qui me laisse perplexe.
Comment évaluer-vous la valeur des immobilisations?
Sur quoi vous basez vous?
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Toutes les explications sont ici : http://blog.daubasses.com/2009/08/22/ouvrez-les-v-a-n-e/
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Comment faites vous lorsque le le fond de roulement est négatif?
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Si le fonds de roulement est négatif, le fond de roulement net sera forcément négatif également et … nous resterons à l’écart de l’action … sauf si nous trouvons de solides immeubles comme co latéral à notre investissement.
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Bonjour,
Si je ne me trompe pas, la société NicOx commence à devenir intéressante à surveiller. Je valorise ses actifs Triple Net à 1 euros 91 sur la base du rapport annuel 2009. Par contre à part sa trésorerie, je ne trouve rien à valoriser.
Bonne chasse,
Laurent
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Effectivement Laurent : pas grand chose à valoriser d’autant que le chiffre d’affaires de la société est quasi nul. Bref, peut-être un bon investissement pour qui peut valoriser leur pipe line mais, pour notre part et avec nos capacités intellectuelles limitées, rien de bien attrayant au cours actuel.
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Oui, et la valeur est trop médiatisée pour « tomber » sous sa valeur triple net. Enfin, on ne sait jamais avec Mister Market.
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