Commentaire – Portefeuille 2 au 19 juillet 2019 : 261 jours 📝📈

Performance depuis la création (31.10.2018) = +2,69%
Performance 2019 = +10,7%
Performance 2018 = -7,2%

Potentiel moyen pondéré du portefeuille = +180,2% (+0,2 pt(s) depuis le dernier reporting)

Plus d’informations sur le portefeuille daubasses 2 en suivant ce lien.

Fonds propres (moyenne pondérée) du portefeuille et comparatifs : 0,44x

Portefeuille complet en 2 parties :

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Opération(s) de la semaine :

RAS : aucune opération

Commentaire :

Semaine sans vague pour le portefeuille qui progresse un peu, hormis une de nos positions qui prend +23% ce vendredi. Alors que l’engouement des investisseurs pour les grosses capitalisations se confirme. Le potentiel du portefeuille reste Ă©levĂ© et la dĂ©cote sur les fonds propres largement en deçà des comparables : 0,44x pour les daubasses vs. 3,50x pour le S&P 500.

Deux hypothĂšses pour expliquer cette dichotomie :

1) les plus petites valeurs sont dĂ©laissĂ©es au dĂ©triment des grosses Ă©curies de la cote. Les plus petites sociĂ©tĂ©s cotĂ©es seraient les victimes d’une recherche de « plus de liquidité ». Ce qui se traduit par une fuite des investisseurs, et de leurs capitaux, vers ce qui est assimilĂ© Ă  « moins risqué », les titres les plus liquides. Ok, pourquoi pas.

Ce ne serait pas la premiĂšre fois que le marchĂ© fait dans l’irrationalitĂ©. On serait donc dans un problĂšme de valorisation basse des plus petites valeurs pour des raisons techniques de fuite de ce secteur de marchĂ©. Il pourrait y a voir un rattrapage pour les small caps. Ou pour ĂȘtre moins optimiste, une chute dĂ©jĂ  largement dans les cours. Le bras de baisse supplĂ©mentaire en cas de retournement de marchĂ© serait alors plus modĂ©rĂ© pour les petites valeurs.

2) Seconde hypothĂšse : les investisseurs dans les plus petites sociĂ©tĂ©s cotĂ©es ont pris un chemin d’avance en vendant leurs titres, anticipant dĂ©jĂ  une future rĂ©cession : le gros krach boursier. Ce que n’auraient pas (encore ?) fait les confrĂšres sur les big caps. Ces derniers auraient encore leurs lunettes roses sur le nez et ne verraient pas qu’ils roulent Ă  toute allure en Ferrari vers le haut de la falaise… dont le bord se rapproche irrĂ©mĂ©diablement.

Cette hypothĂšse est allĂ©chante, puisque cela signifierait non seulement que les investisseurs dans les plus petites valeurs sont prĂ©curseurs (super !) et qu’en plus, le pire de la baisse pourrait ĂȘtre passĂ© pour eux. Si c’Ă©tait le cas, c’est-Ă -dire que les institutionnels-investisseurs dans le secteur des petites sociĂ©tĂ©s sont dĂ©jĂ  en phase de prudence. On devrait alors le constater dans la part des liquiditĂ©s des fonds de toutes les maisons de gestion spĂ©cialisĂ©es dans ce secteur des petites sociĂ©tĂ©s. Avec une hausse relativement importante du cash. Or, ce n’est pas le cas. Les niveaux d’investissements sont en moyenne largement > 90%. Ce qui signifie que ces investisseurs « professionnels » n’anticipent rien du tout, ils sont simplement victimes de la sortie de capitaux. Quand on lit leurs commentaires, ils ont toujours des idĂ©es d’investissement et restent largement investis. Ce sont les flux qui dirigent leur allocation avant tout !

Cette observation renforce la premiÚre hypothÚse : les small caps sont massacrées pour des raisons techniques.

Toutes choses Ă©gales par ailleurs, c’est plutĂŽt une opportunitĂ©, et c’est sur ce segment de la cote qu’il faut privilĂ©gier sa recherche d’actifs dĂ©cotĂ©s.

Une rĂ©flexion au sujet de « Commentaire – Portefeuille 2 au 19 juillet 2019 : 261 jours 📝📈 »

  1. Pour aller plus loin, vous pouvez lire l’interview de RĂ©gis Lefort, AssociĂ©-fondateur de Talence Gestion.

    « on peut effectivement espérer que ces valeurs reprennent une tendance boursiÚre plus favorable.

    Lorsqu’on observe l’historique des comportements boursiers post crise, en 2008, 2011, et lors de la correction de 2015, on se rend compte que les grandes capitalisations sont toujours les premiĂšres Ă  rebondir, puis que les petites capitalisations surperforment par la suite, par exemple d’avril 2009 Ă  mai 2011, leur surperformance a Ă©tĂ© de 50%, entre dĂ©cembre 2011 et juin 2014, de 17% et de 55% entre 2014 et 2017.

    Nous pensons que la fin du premier trimestre 2019 pourrait constituer le point de démarrage de cette phase. »

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