Archives de catégorie : Les incontournables

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Bas les masques – Verde Agritech 🎭

Okavongo nous a présenté le titre Verde Agritech le 22 novembre 2020. L’action cotait alors 0,72 CAD.

Le cours de clôture du vendredi 29 juillet 2022 était de 8,70 CAD. C’est une multiplication par 12 en 1 an et 9 mois. Tout simplement époustouflant.

Tout était là : analyse du potentiel, ambitions du dirigeant, risques, …

Le conflit russo-ukrainien a certes entraîné une envolée des cours des matières premières et notamment des engrais (potasse). Mais il faut rendre à César ce qui est à César. Verde Agritech est une nouvelle pépite découverte par Okavongo et partagée avec la communauté daubasses.

Bravo à lui une nouvelle fois, car notre ami Okavongo n’en est pas à ses premiers exploits en la matière (première…) !

À noter que Verde Agritech reste dans la Pirogue. Nous avons simplement décidé, en accord avec Okavongo et au regard de l’incroyable parcours de l’action de rendre le sujet public.

Retrouvez l’analyse de Verde Agritech et l’ensemble des échanges avec la communauté dans la partie publique du forum.


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Bas les masques – Mutual Corporation 🎭

Comme nous le remarquions dans la conclusion de notre analyse du 16 juin 2021 :

Takashi Miura, le président de la société a fêté ses 90 printemps. Il avait pris le poste de directeur de la société en 1973, succédant au fondateur de Mutual, Kanji Miura. Il possède aujourd’hui 3,2% du capital en direct et 6,1% au travers de la société MTC. Un autre membre de la famille Miura (qui n’occupe aucune fonction au sein de la société) détient 3,1% du capital. Au total, ce sont donc 12,4% du capital qui sont entre les mains de la famille fondatrice. Que vont-ils faire de ces actions ? Les paris sont ouverts ! Le flottant est déjà important (environ 60% du capital) et il est assez surprenant que cette RAPP n’ait pas encore aiguisé l’appétit de nouveaux investisseurs.

Et il y a 3 mois :

(…) La trésorerie nette + le portefeuille d’actions = 1 324 JPY par action et couvrent 1,8x le cours actuel. (…) On a donc beaucoup (trop) de cash. De quoi attendre la potentielle bonne nouvelle… comme « le départ » du fondateur Takashi Miura âgé de 91 ans pour une retraite bien méritée ? Pour rappel, la famille Miura est le premier actionnaire de Mutual Corp avec 12% des actions. Le capital est éclaté avec un flottant de plus de 60%. Nous ne comprenons pas pourquoi cette aberration de valorisation n’attire pas plus d’activistes… Un problème de liquidité de l’action ?

Cette aberration n’aura finalement pas duré bien longtemps ! Le président du Conseil d’Administration Takashi Miura, âgé de 91 ans, et avec sa famille un des premiers actionnaires, a décidé de partir en retraite.

À cette occasion, une OPA a été lancée par la société Ms Co. Ltd sur le titre Mutual Corporation au prix de 1800 JPY par action. C’est une prime de 146% sur le dernier cours de clôture avant l’annonce et une performance de +102% en devises depuis notre achat en juin 2021.

Nous n’avons pas encore soldé notre ligne. Dès que nous aurons pris notre décision et réalisé l’opération de vente, l’information sera partagée sur le forum.

Notre analyse de cette RAPP japonaises et l’historique de son suivi sont à retrouver dans la partie publique du forum.

 


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Bas les masques – SFPI Group 🎭

Nous avons fait l’acquisition de titres SFPI pour le portefeuille Pépites PEA le 11 novembre 2020 à un cours de 1,54 EUR. À l’époque, le titre retient notre attention en raison d’une décote notable sur certains ratios de valorisation historique (VANT, VE/EBIT et VE/EBITDA notamment).

La société traverse une passe difficile avec deux de ses pôles en souffrance. Le marché semble d’autant plus se désintéresser du titre qu’il coche les cases « small », « value », « industrie », « cyclique »…

Nous notons néanmoins que la société dispose d’une belle cash machine avec le pôle Dom Security et qu’elle est exposée à des marchés porteurs (sécurité, maîtrise des énergies et traitement de l’air). Sa situation financière est par ailleurs très saine avec une trésorerie nette largement excédentaire.

Sur la base des ratios historiques, nous calculons un objectif de cours de 2,83 EUR. Cet objectif sera relevé début mai à 3,35 EUR, suite à la publication de très bons résultats 2020.

Le nouvel objectif sera atteint le 23 septembre, date à laquelle nous nous sommes séparés de la ligne. L’action a continué son parcours au-delà des 3,50 EUR à la faveur de bons résultats semestriels 2021, preuve s’il en fallait qu’il est possible de faire mieux que les daubasses !

Retrouvez notre analyse initiale et l’ensemble de l’historique du sujet dans la partie publique du forum.

>> SFPI Group sur le forum


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Bas les masques – Dillard’s 🎭

Il y a tant à dire sur Dillard’s… Par où commencer ?

C’est pour nous la RAPP (pour Rentabiltié A Petit Prix) par excellence, représentative de ce que nous cherchons pour remplir notre portefeuille de daubasses et ravir nos abonnés.

Cette entreprise et son action ont presque tout pour plaire :

– Active dans un secteur a priori pourri : la distribution de chaussettes et autres vêtements aux US. Pas sexy pour un sou ! Et donc une valorisation (à l’époque)  aux ras des pâquerettes ;

Une décote structurelle sur des actifs tangibles de qualité. Dillard’s décotait massivement sur la valeur amortie de son immobilier : elle est propriétaire de presque tous les murs de ses magasins, acquis ou construit il y a des dizaines d’années pour certains. Cet incroyable actif caché a toujours été au cœur de notre analyse et a motivé nos achats ;

– Une gestion familiale hors pair. La famille Dillard’s est actionnaire majoritaire et se moque de la bourse. Enfin… mieux, elle s’en sert pour racheter depuis des décennies des actions sur le marché et les annuler pour reluer les actionnaires restant. C’est un moyen qui a permis de créer énormément de valeur pour les actionnaires au fil des ans.

– Regardez comment le management a réussi à traverser la crise du Covid 19 en sortant par le haut. Incroyable. Alors que de nombreux concurrents faisaient faillites (magasins fermés + loyers à payer), Dillard’s a fait le dos rond. La société a coupé dans ses dépenses opérationnelles et comme elle est propriétaire de ses murs, elle n’avait pas à faire face à des échéances locatives. Elle a ainsi réussi à sortir de très beaux bénéfices à des périodes critiques pendant que la concurrence était aux abois.

– On termine par un potentiel short squeeze qui a pu accélérer la hausse de l’action ces derniers mois. Des spéculateurs pensaient se couvrir et jouer la disparition de l’enseigne emblématique en vendant à découvert (= shorter) en masse l’action. Or, face à des rachats d’actions récurrents et des résultats largement bénéficiaires, ces vendeurs à découvert se sont fait coincer et ont dû déboucler leurs positions… en rachetant des actions sur le marché, amplifiant alors la hausse ! Sur les 12 derniers mois, l’action a atteint un plus bas vers 20 USD (juillet 2020) – nous ne comprenions pas pourquoi à l’époque une différence si importante entre prix et valeur intrinsèque – et un plus haut à 190 USD (juin 2021). Le cours a donc été multiplié par x9,5 en 1 an !

Encore une fois, une gestion à long terme en bon père de famille a fini par payer. Chapeau les Dillard’s et merci !

Petit aparté

Une secte d’investisseurs français avait fait parler d’elle il y a quelques années. Elle poussait ses adeptes à acheter des actions de la moribonde entreprise concurrente, et alors encore cotée, Sears faisant usage d’emphase et de marketing agressif en vantant à tort les atouts des actions Sears… A croire les gourous de cette secte, cette pépite détenait des actifs cachés… Les escrocs avaient rédigé une analyse de plusieurs dizaines de pages pour justifier de cette décote alors qu’en réalité Sears brulait du cash à une vitesse folle avec des fonds propres déjà largement négatifs !

Depuis Sears a logiquement fait faillite et de notre côté on réalise une performance de +153,4% en dollars avec notre investissement dans Dillard’s.


Pour revivre l’histoire de notre investissement dans Dillard’s et ses nombreux rebondissements, RDV dans la partie « publique » du forum (accès libre) dans le sujet dédié à la société :

>> Dillard’s sur le forum

 

Fidèles à notre principe de transparence, vous retrouverez dans ce message les extraits de notre courtier correspondant à cette opération (achats + vente).

 


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