Nous avons fait l’acquisition de titres Stef pour le Portefeuille Pépites PEA le 13 juillet 2020 au cours de 70,30 EUR. STEF est leader européen des services de transport et de logistique sous température contrôlée (-25°C à +15°C).

Le titre avait retenu notre attention pour sa stratégie de croissance, son niveau de retour sur fonds propres (de l’ordre de 15%/an), ainsi que pour son patrimoine immobilier (Stef est propriétaire de la majorité de ses entrepôts).

Depuis 2020, le chiffre d’affaires a augmenté d’environ 40% dans un contexte de reprise post crise sanitaire et grâce à des acquisitions ciblées en Europe, notamment au Royaume-Uni avec le rachat de Langdon Group. Stef s’est également séparé de sa filiale de transport maritime (La Méridionale) qui était déficitaire depuis de nombreuses années. Le marché a salué ces bonnes nouvelles avec une progression du titre de plus de 60% depuis notre achat.

Le dividende a par ailleurs systématiquement été revu à la hausse au cours des 4 dernières années. De 1,50 EUR au titre de l’exercice 2019, il a été rehaussé à 2,50 EUR pour 2020, 3,00 EUR pour 2021 et 4,00 EUR pour 2022. À la clôture du 19 janvier 2024 (119,80 EUR) et en tenant compte de l’encaissement de ces dividendes, notre performance sur le titre ressort à +86% après 3 ans et 6 mois de détention (rendement annualisé de +19,3%).

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Nous avons fait l’acquisition de titres Jensen-Group pour le Portefeuille Pépites PEA le 9 avril 2021 au cours de 27,60 EUR.

Jensen est un des leaders mondiaux de l’industrie de la blanchisserie. Le groupe développe, fabrique, installe et entretient divers équipements, de la machine simple jusqu’aux solutions complètes clé en main. La gamme de produit inclut des machines à laver professionnelles, des convoyeurs, des repasseuses…

L’activité de Jensen est en partie liée au secteur du tourisme. La crise sanitaire a donc fortement pesé sur les résultats du groupe en 2020.

Notre thèse d’investissement reposait sur un retour à des niveaux d’activité et de marge équivalents à ceux des exercices ayant précédé l’épisode covid. Le management a pris des mesures de réduction de coûts qui ont rapidement porté leur fruits. Le groupe belge a renoué avec des niveaux de rentabilité normatif dès le 1^er semestre 2021. La croissance de l’activité s’est ensuite accélérée en 2022 et en 2023.

Nous avons profité de la belle publication des résultats du 3^ème trimestre 2023 pour céder notre ligne au cours de 33,30 EUR. Le titre ne présentait plus qu’un potentiel de +9% par rapport à notre objectif de cours et il nous a semblé préférable de récupérer nos billes dans la perspective de les réinvestir sur une société à plus fort potentiel.

Cette opération s’est soldée par un gain de +24% en 2 ans et 7 mois, dividendes inclus.

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