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Bas les masques

Phoenix Footwear

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Le 26 Novembre 2008

http://www.phoenixfootwear.com/

Nous avons acheté, Phoenix Footwear , Ticker Yahoo : PXG
Le 10 Décembre 2008

A un prix net de frais de : 0.6008 USD
Au 30 Juin 2008 : Son actif Net-Net s’élevait à 1.8870 USD
Le Ratio Net-Net est donc de : 0.3183
Au 30 Juin 2008 : son ratio de solvabilité s’élevait à : 57.41%

Présentation de la société

La société Phoenix Footwear à été fondée en 1882, sous le nom de Daniel Green, ce n’est qu’en 2002 qu’elle sera rebaptisée Phoenix Footwear. Son siège est situé à Carlsbad en Californie. Cette société commercialise principalement des chaussures, mais aussi des accessoires comme de la bonneterie ou des ceintures et également des vêtements, pour homme, femme et enfant.

Ses marques principales sont Trotters, SoftWalk, HS Trask, et Tommy Bahama.

Phoenix Footwear commercialise ses produits principalement par le biais des grands magasins, des détaillants spécialisés indépendants, ainsi que directement aux consommateurs par le biais de ses sites Internet.

Qu’avons-nous acheté dans cette société ?

Nous avons principalement acheté des liquidités pour 0.13$ par actions, un stock pour 2.18$ par action et des créances commerciales pour 1.71$ par action

En fait un actif courant pour une valeur de 4.66 $ par action duquel nous avons déduit l’ensemble des dettes de 2.77 $ par action, soit un actif Net-Net de 1.88$ par action que nous avons payé 0.60$ par action.

Nous remarquons ici que le marché évalue, les stock à 50% de leur valeur inscrite au bilan, ce qui nous permet d’acheter la société avec une marge de sécurité importante.

Son Ratio de solvabilité était de 57.41% au 30 Juin 2008 et sa valeur d’Actif Tangible était de 2.22 $.

Bas les masques

Nu Horizons Electronic

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Le 26 Novembre 2008 

http://www.nuhorizons.com/ 

Nous avons acheté, Nu Horizons Electronic , Ticker Yahoo : NUHC
Le 26 Novembre 2008 

A un prix net de frais de : 1.7105 USD
Au 30 Juin 2008 : Son actif Net-Net s’élevait à 7.1387 USD
Le Ratio Net-Net est donc de : 0.2479
Au 30 Juin 2008 : son ratio de solvabilité s’élevait à : 51.09% 

Présentation de la société. 

La société Nu Horizons Electronic a été fondée en 1982 à Melville, New-York. La société et ses filiales distribuent des pièces électroniques principalement pour les fabricants de produits électroniques semi-conducteurs, tels que les puces mémoires, microprocesseurs, circuits numériques et linéaires, micro-ondes, RF et composants à fibres optiques, les transistors et diodes, des cartes à puce et des condensateurs, les résistances, et des réseaux.

Ses produits sont utilisés dans la fabrication de produits électroniques, tels que l’instrumentation industrielle des ordinateurs et équipements périphériques, l’électronique, le téléphone et l’équipement de télécommunication, communications par satellite, équipement, matériel de communications cellulaires, appareils médicaux, l’électronique automobile, audio et vidéo et du matériel électronique.

La société offre également des services liés à son domaine d’activité. 

Elle est active en Amérique du Nord, en Europe, en Australie et en Asie. 

Qu’avons-nous acheté dans cette société ? 

Nous avons principalement acheté des liquidités pour 0.49$ par actions, un stock pour 7.47$ par action et des créances commerciales pour 7.86$ par action 

En fait un actif courant pour une valeur de 16.29 $ par action du quel nous avons déduit l’ensemble des dettes de 8.96 $ par action, soit un actif Net-Net de 7.13$ par action que nous avons payé 1.71$ par action. 

Nous remarquons ici que le marché évalue, les stock à seulement 23% de leur valeur inscrite au bilan, ce qui nous permet d’acheter la société avec une marge de sécurité importante. 

Son Ratio de solvabilité était de 51.09% au 30 Juin 2008

Analyse Financière

Quelques calculs savants pour augmenter la marge de sécurité

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Lorsque nous achetons une action pour notre portefeuille de daubasses, nous achetons, non pas une entreprise, mais des actifs et même des actifs courants. Mais il nous semble que nous vous avons déjà expliqué tout ça. 

Volontairement, nous avons opté pour une analyse relativement superficielle des sociétés que nous avons acquises doublée d’une forte diversification. 

Cependant, certains d’entre nous, pour leur portefeuille personnel, ont acheté l’une ou l’autre action déjà présente au sein du portefeuille du club. 

Dans ce cas, à défaut de forte diversification comme « protection contre l’ignorance », il est indispensable d’approfondir un peu plus l’analyse et surtout, de vérifier la qualité des actifs courants qui ont été achetés. 

Il y a trois grands types d’actifs courants : la trésorerie et les placements de trésorerie, les créances et les stocks. 

Une méthode « automatique » permet d’augmenter la marge de sécurité en fonction du risque de non valeur de l’actif : ainsi, Ben Graham suggérait d’appliquer automatiquement une décote de 50 % sur la valeur des stocks reprise dans les comptes, 25 % sur la valeur des créances et aucune décote sur la trésorerie. 

En appliquant ces rabais complémentaires aux actions détenues par notre club, la décote globale que nous avons obtenue lors de nos achats par rapport à la « valeur-du-fonds-de-roulement-net-corrigée-des-décotes-standard » est de 35 %, ce qui nous semble tout-à-fait excellent. 

Ainsi, sur nos 32 sociétés, 

– 4 présentent une valeur nette nette négative après applications des décotes
– 6 ont été acquises à un cours supérieur à la valeur nette nette corrigée
– 5 ont été acquises avec une décote variant entre 0 et 30 % par rapport à la valeur nette nette corrigée
– 17 ont été acquises avec une décote supérieure à 30 % 

Cependant, il nous semble que celui qui désire un portefeuille moins diversifié devrait approfondir un minimum l’analyse de ces trois postes. 

Un simple exemple : est-il normal d’appliquer la même décote de sécurité de 50 % sur le stock d’immeubles de Barrat que sur le stock de vêtements de Vet’Affaires ? 

Nous pensons que non et, dans une prochaine rubrique, nous expliquerons comment, selon nous et de manière relativement simple, nous pouvons vérifier la pertinence de la valeur des actifs courants repris dans les comptes des sociétés « cotant sous leur fonds de roulement net ».