Up Date du 31 Décembre 2008

http://www.zhone.com/

Nous avons acheté, Zhone Technologies , Ticker Yahoo : ZHNE
Le 24 Novembre 2008

Zhone Technologies

A un prix net de frais de : 0.0631 USD

Au 30 Juin 2008
Son actif Net-Net s’élevait à : 0.3257 USD
Son Ratio Net-Net était de : 0.1938
Son Ratio de Solvabilité était de : 72.26 %
Sa valeur d’Actif Tangible s’élevait à : 0.4632$

Au 31 décembre 2008
Son actif Net-Net s’élevait à : 0.2603 USD
Son Ratio de Solvabilité était de : 68 %
Sa valeur d’Actif Tangible s’élevait à : 0.3943 $

Nous observons avec cette mise à jour que la valeur d’actif Net-Net de la société est en baisse de 20.07%. La solvabilité est en recul de 4.26% et la valeur d’actif Net Tangible en baisse de 14.87%.

Nous estimons que les principales causes de ce recul de l’actif Net-Net et de l’actif Tangible Net consiste en grande partie en une charge, sur le goodwil et a l’exercice 2008 en perte. En fait Zhone technologie à revendu, une filiale du nom de GigaMux…..Si la charge ne provoque pas une sortie de cash, il est évident que la société Zhone Technologies avait payé trop chère cette filiale, cette charge réduisant quand même les actifs de la société et également les fonds propres. Cette opération a entraîné une charge sur le goodwill ou l’écart d’acquisition de 0.47 $ par action et des plus value sur les autres actifs vendus de 0.03 usd . Nous notons enfin que Zhone Technology consacre d’énormes montants en recherche et développement, charges récurrentes certes mais destinées à créer les revenus futurs. Ces frais de R&D s’élèvent à 0,18 usd par action. Faites le compte, cher lecteur, -0,47 + 0,03 – 0,18 = -0,62 … ce qui correspond au montant de la perte nette 2008. Nous pouvons donc conclure qu’hors charges exceptionnelles et investissements dans l’avenir, le résultat de Zhone aurait été à l’équilibre.

Présentation de la société.

La société Zhone Technologies a été fondée en 1999 a Oakland en Californie. C’est un fournisseur mondial de matériel de communication avancé. Il est le leader mondial, du marché à large bande appelé « Malc Loop Carrier » et offre une large gamme de produits offrant de nombreuses applications comme le « VOIP », « IPTV », « Ethernet ».
Zhone Technologies est aussi un pionnier, de la nouvelle catégorie de produits appelés aujourd’hui « transporteurs à large bande en boucle ou BLCs »

La société compte 600 clients ou opérateurs à travers le monde. USA et Canada, pour l’Amérique du Nord, Hong Kong, La Chine et Singapour, pour l’Asie. L’Italie, l’Allemagne, le Royaume Uni et la Suède, pour l’Europe. Dubaï et l’Egypte pour le Moyen Orient. Le Mexique, Porto Rico, la Colombie et le Brésil, pour l’Amérique du Sud.

Qu’avons-nous acheté dans cette société ?

Nous avons principalement acheté des liquidités pour 0.29$ par actions, un stock pour 0.24$ par action et des créances commerciales pour 0.20$ par action

En fait un actif courant pour une valeur de 0.79 $ par action du quel nous avons déduit l’ensemble des dettes de 0.47$ par action, soit un actif Net-Net de 0.32$ par action que nous avons payé 0.06$ par action.

Nous remarquons ici que le marché évalue, les stocks à zéro, ce qui nous permet d’acheter la société avec une marge de sécurité importante.

Au 31 décembre 2008
Nous observons que les liquidités sont passées de 0.29$ à 0.24$.par action. Les stocks sont passés de 0.24 $ à 0.27$ par action et que les créances commerciales de 0.20 à 0.16$ par action.

L’endettement total est quand à lui passé de 0.47$ à 0.43$ par action.

Nous constatons qu’il n’y a pas à proprement parlé de changement majeur depuis notre achat dans le bilan de Zhone Technologies….Même si la charge sur l’écart d’acquisition, peut être considéré comme une erreur de la direction, le bilan est d’une certaine manière assaini et à notre sens plus solide que lors de notre achat.

Nous avons vendu nos titre le 18 mai 2009 à un cours de 0,24 USD, en réalisant une plus-value de +300%.

Coast Distribution System

http://www.coastdistribution.com/

Nous avons acheté, Coast Distribution System , Ticker Yahoo : CRV
Le 25 Novembre 2008

A un prix net de frais de : 1.1563 USD

Au 30 Juin 2008
Son actif Net-Net s’élevait à : 6.0454USD
Son Ratio Net-Net était de : 0.1913
Son Ratio de Solvabilité était de : 55.99%
Sa valeur d’Actif Tangible s’élevait à : 7.0024$

Au 31 décembre 2008
Son actif Net-Net s’élevait à : 5.2402 USD
Son Ratio de Solvabilité était de : 55.77%
Sa valeur d’Actif Tangible s’élevait à : 6.3424 $

Nous observons lors de cette mise à jour que la valeur d’Actif Net-Net a diminué de 13, 31%. La solvabilité de 0.22% et la valeur d’actif Net Tangible de 9.42%.

La principale raison de ce recul modéré de la valeur d’actif net net est la perte de 0,41 USD par action qu’a du supporté la société cette année. Heureusement, la très bonne gestion de son besoin en fond de roulement et l’adaptation rapide des stocks et des créances a permis à la société de maintenir son ratio de solvabilité.

Présentation de la société.

La société Coast Distribution System à été fondée en 1977 a Morgan Hill en Californie. C’est un des plus importants fournisseurs de pièces de rechange et d’accessoires pour les véhicules récréatifs et les bateaux, en Amérique du Nord. La société est également un distributeur de bateaux de plaisance et d’accessoires liés aux bateaux de pêche et de plaisance.

Ces produits principaux adaptés à son activité sont : des antennes, des appareils électriques, des équipements de remorquage, des climatiseurs, des réfrigérateurs, des cuisinières et des groupes électrogènes, des toilettes portables et de la plomberie. Du matériel en acier inoxydable, des sondeurs, des ancres, des gilets de sauvetage et du matériel lié à sécurité maritime, et du matériel de pêche.

Coast Distribution System possède actuellement 13 centres de distribution aux Etats-Unis. Ils sont situés en Californie, Texas, Oregon, Arizona, Colorado, Utah, Indiana, Pennsylvanie, New York, Géorgie, Floride, et le Wisconsin, et 4 centres de distribution au Canada

Qu’avons-nous acheté dans cette société ?

Nous avons principalement acheté des liquidités pour 0.71$ par actions, un stock pour 7.83$ par action et des créances commerciales pour 2.69$ par action

En fait un actif courant pour une valeur de 12.26 $ par action du quel nous avons déduit l’ensemble des dettes de 6.22$ par action, soit un actif Net-Net de 6.04$ par action que nous avons payé 1.15$ par action.

Nous remarquons ici que le marché évalue,le stock à 23% de sa valeur, ce qui nous permet d’acheter la société avec une marge de sécurité importante.

Au 31 décembre 2008
Nous constatons que les liquidités sont passées de 0.71$ à 0.42$ par action. Le stock est passé de 7.83$ à 6.90$ par action et les créances commerciales, sont passées de 2.69$ à 2.10$ par action.

L’endettement est passé de 6.22$ à 5.45$ par action.

Nous estimons avec cette première mise à jour de la société Coast Distribution System, que le bilan n’a subit aucun dégât majeur. La solvabilité de la société, moins élevée que la moyenne, du portefeuille « Daubasse » à été maintenue à un niveau très acceptable. Nous pensons également que la direction a alloué le cash-Flow de manière rationnel et d’une certaine manière est parvenue à renforcer le bilan, en réduisant l’endettement. A noter enfin que le cash-flow opérationnel de la société dégagé sur l’année 2008 est près de 10 fois plus élevé qu’en 2007 et le plus élevé de ces 3 dernières années.

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[EDIT du 10 juillet 2015] : nous avons cédé toutes nos actions suite à une OPA lancée par la société LKQ Corporation au prix de 5,50 USD. Nous avons vendus tous nos titres à 5,45 USD, réalisant une plus-value de +190%.