Nous avons fait l’acquisition de titres Stella Chemifa (4109) pour le Portefeuille daubasses 2 le 29 novembre 2022 au cours de 2 631 JPY.

Stella Chemifa est une société industrielle japonaise spécialisée dans les composés chimiques à base de fluor. Ses produits sont principalement destinés aux secteurs des semi-conducteurs et écrans LCD (représentant 55 à 60% de son activité), de l’énergie, des appareils électroniques et de la pharmacie (le fluor étant notamment utilisé comme additif dans le dentifrice). Le groupe propose également un service de transport terrestre, maritime et ferroviaire de produits chimiques (10 à 15% de l’activité). Fondée en 1916, la société emploie 287 salariés. La production est répartie sur 3 sites au Japon, avec un siège social à Osaka.

L’exposition à un secteur en croissance, la volonté affichée de retourner de la valeur aux actionnaires, la présence de fonds étrangers au capital et un actionnariat très fragmenté étaient autant d’atouts qui nous ont incité à acheter le titre.

Comme pour Teikoku Sen-i (3302), la présence d’actionnaires activistes (Nippon Active Value Fund et Dalton Investments) a été un facteur décisif.

À seulement +10% de notre objectif de cours (plus petit potentiel du portefeuille), nous avons décidé de vendre notre ligne le 8 octobre 2024. Cette opération nous a permis d’acter un joli gain de +71% en yens et +51% en euros sur 1 an et 10 mois (dividendes inclus), soit un rendement annualisé de 34,0% en yens et de 25,1% en euros.

L’analyse complète ainsi que le suivi ont été rendus publics sur le forum daubasses.

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Nous avons fait l’acquisition de titres Teikoku Sen-i (3302) pour le Portefeuille daubasses 2 le 25 octobre 2022 au cours de 1 584 JPY.

Teikoku Sen-i est une entreprise industrielle japonaise spécialisée dans la prévention des risques (incendies, tremblements de terre, inondations, attentats…). Elle fabrique et commercialise divers équipements destinés à faire face aux situations de crise tels que des véhicules et du matériel de secours, des tuyaux à incendie (la société est leader sur ces produits avec 45% de parts de marché au Japon), ainsi que des détecteurs d’armes biologiques et de substances explosives. Teikoku produit également des textiles aux propriétés spécifiques (tissu ignifugé, antistatique, résistant à la chaleur…), ainsi que des produits en lin (activité historique).

Ce titre a retenu notre attention pour ses marges solides, son collatéral tangible (liquidités et titres de participation) et la présence d’un fonds activiste au capital (AVI Japan Opportunity Trust). Ce dernier va jeter l’éponge fin 2023, mais un autre fond activiste, Nippon Active Value Fund (NAFV), est entré en scène en février 2024. NAVF monte progressivement à plus de 7% du capital, mais sans changement notable au niveau de la gouvernance.

Le titre Teikoku Sen-i a néanmoins bénéficié de l’arrivée de cet actionnaire activiste, ainsi que de la hausse du cours de la foncière Hulic (3003), dont Teikoku Sen-i est actionnaire.

Nous avons profité de cet engouement du marché pour céder nos titres au cours de 2 869 JPY. Cette opération nous a permis de réaliser un gain de +85% en yens et +71% en euros en 1 an et 11 mois (dividendes inclus).

Nous avons rendu public l’analyse complète ainsi que le suivi sur le forum daubasses.

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Nous avons fait l’acquisition de titres Patrimoine & Commerce pour le Portefeuille daubasses 2 le 21 juillet 2021 au cours de 17,20 EUR. Le titre a été renforcé le 9 décembre 2022 au cours de 14,45 EUR conformément à notre process.

Patrimoine & Commerce est une idée d’investissement mise en avant par Snowball sur le forum. Elle s’inscrit dans le cadre de ses recherches sur les achats d’initiés (rubrique réservée aux abonnés).

Patrimoine & Commerce (PAT) est une foncière, qui se présente comme le leader français du retail park low cost. PAT gère 76 retail park, c’est-à-dire des galeries marchandes et des centres commerciaux en périphérie des villes, le plus souvent voisins d’hypermarchés. Au total, PAT dispose de 502 000 mètres carrés de surfaces commerciales. Les clients sont des grandes enseignes de distribution : Afflelou, Boulanger, CIC, Conforama, Cultura, Darty ou Décathlon pour ne citer qu’eux. Dans chaque retail park, il y a un grand parking pour permettre à une quinzaine d’enseignes d’accueillir leurs clients.

Patrimoine & Commerce a tiré son épingle du jeu dans un contexte difficile pour les foncières de commerce (crise covid, envolée des taux d’intérêt, …).

L’ANR du groupe est passé de 25,70 EUR au 30 juin 2021 à 29,10 EUR à fin 2023, soit une hausse de +13%. Toutes les foncières de commerce ne peuvent pas en dire autant sur cette période ! Pour rappel, nous avons réalisé une analyse du secteur en début d’année (à retrouver dans cet article : Foncier coté, faut-il foncer ?)

La bonne tenue des résultats de Patrimoine & Commerce a permis au titre de reprendre de la hauteur. Compte tenu d’une décote sur l’ANR qui s’est réduite, nous avons décidé de céder nos titres le 26 avril 2024 au cours de 21,80 EUR.

L’opération s’est soldée par un gain net de +47% en 2 ans et 9 mois, dividendes inclus. Un grand merci à Snowball pour cette belle trouvaille !

L’analyse de la société et l’ensemble du suivi sont désormais en accès libre sur le forum.

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