Nicolas Correa est une idée d’investissement que nous avons proposée à nos abonnés le 24 octobre 2024.

Ce fabricant espagnol de machines-outils est reconnu comme un leader des solutions de fraisage, avec des produits destinés à des secteurs variés : énergie, aéronautique, défense, automobile et ferroviaire. En 2024, le groupe a réalisé un chiffre d’affaires de plus de 120 millions d’euros, exportant près de 90 % de sa production vers plus de 20 pays.

Nous avions retenu cette valeur pour sa dynamique de croissance, ses marges confortables et son bilan conservateur. La publication des résultats 2024, en février, a confirmé ces fondamentaux solides et a été bien accueillie par le marché.

Avec un chiffre d’affaires en hausse de 11 %, à 121,5 millions d’euros, et un résultat net en progression de 29 %, à 13,9 millions d’euros, la performance a été légèrement supérieure à nos attentes.

Après une hausse du cours de 25% depuis le 1^er janvier 2025, notre objectif de cours a été atteint. Nous avons ainsi mis fin au suivi de la valeur, avec un gain de +34% en 4 mois.

Notre analyse et le (court) suivi de la société ont été rendus publics sur le forum daubasses.

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Nous avons acquis des titres Gévelot pour le Portefeuille Pépites PEA le 30 juin 2017, au cours de 187,15 EUR.  Cette société industrielle, principalement exposée aux secteurs du pétrole et du gaz, avait fait un passage dans le Portefeuille daubasses 1.

L’achat pour le Portefeuille Pépites PEA a été motivé par une trésorerie nette abondante. Elle couvrait à elle seule la capitalisation boursière.

Si le bilan de Gévelot est resté solide depuis notre achat, ses résultats se sont révélés beaucoup plus volatils. En 2020, le résultat net a chuté de 88% pour s’établir à seulement 1,0 million EUR, conséquence du brusque ralentissement du secteur de l’énergie. Le groupe a ensuite redressé la barre, mais la création de valeur est restée limitée au cours des trois exercices suivants.

Par ailleurs, le management n’a pas vraiment brillé par son allocation du capital. On peut notamment citer :

– l’achat d’immobilier à Levallois-Perret (est-ce vraiment la vocation d’une société industrielle d’investir dans de l’immobilier de bureau ?)

– une perte de 2,3 millions EUR sur des placements obligataires en 2022

– des rachats d’actions propres occasionnels, certes relutifs pour les actionnaires, mais qui ont réduit une liquidité boursière déjà très faible

À nos yeux, l’utilisation des ressources de l’entreprise n’a pas été optimale. Le rendement de l’action est par ailleurs resté modeste, malgré 4 augmentations consécutives du dividende depuis 2020.

Face à des perspectives peu enthousiasmantes et après 7 ans et 4 mois de détention, nous avons décidé de clôturer notre ligne le 16 octobre 2024 au cours de 199,00 EUR.

Cette opération s’est soldée par un gain de +16,2%, dividendes inclus.

Le suivi de la valeur est désormais accessible publiquement sur le forum daubasses.

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