[édito proposé à nos abonnés dans la lettre du 10 février 2026]
Les cours de l’or et de l’argent ont inscrit des records historiques en janvier. L’or a culminé à 5 626,80 $ l’once le 29 janvier, tandis que l’argent atteignait 121,78 $ l’once le même jour. La pression est ensuite retombée brutalement : le 30 janvier, le métal doré a corrigé de 11%, et le métal argenté de 31%.
Ces chutes ont été rapidement suivies d’un rebond et la performance des derniers mois reste spectaculaire : l’argent progresse de +16% en 2026, après +140% en 2025, et l’or affiche +15% en 2026 après +68% en 2025.
Cette flambée des cours des métaux précieux intervient dans un contexte géopolitique tendu (Venezuela, Groenland, Iran). Les revirements de l’administration Trump créent également un climat d’incertitude, détournant les investisseurs du dollar et des obligations d’État américaines, habituellement considérés comme des valeurs refuges concurrentes de l’or.
Par ailleurs, les politiques monétaires expansionnistes et l’augmentation du niveau d’endettement des États renforcent l’attrait des actifs tangibles. L’or joue pleinement ce rôle. L’argent bénéficie, lui, d’un avantage supplémentaire : c’est aussi un métal industriel, très utilisé notamment dans le solaire et l’électronique. Peu de mines « pures » argent existent. C’est souvent un métal co-produit avec le plomb et le zinc. Une sorte de « bon déchet ».
La Pirogue a profité du mouvement
Grâce à Okavongo, nous avons largement surfé sur l’envolée des métaux précieux ces derniers mois. DPM Metals, débarquée de la Pirogue en septembre, a été une des actions les plus en vue sur le forum dans l’univers minier.
[Société masquée], une autre société aurifère, a vu son cours multiplié par 3,4 au cours des 12 derniers mois et l’action progresse désormais de plus de +140% depuis son embarquement il y a 3 ans.
Les platinoïdes, perçus aussi comme des métaux précieux ultimes, ont également le vent en poupe. [Société masquée], encore une valeur dénichée par Okavongo, profite de l’engouement pour ces métaux rares, avec un cours en hausse de plus de +120% sur 1 an.
Remercions aussi Godverdomme pour ses nombreuses propositions d’investissement, notamment dans le secteur aurifère. Citons par exemple :
– Cerrado Gold (+280% en 12 mois)
– Centerra Gold (+160% en 9 mois)
– Liberty Gold (+230% en 6 mois)
– Seabridge Gold (+80% 6 mois)
Cours de l’or sur 5 ans (+175%)
Cours de l’argent sur 5 ans (+230%)
Le ratio Hui / Gold : où en sont les minières ?
Le ratio Hui / Gold permet de se faire une idée de la valorisation des sociétés aurifères. Il compare la valeur de l’indice NYSE Arca Gold BUGS (ticker HUI), composé de sociétés minières aurifères, au prix de l’or. Un ratio élevé signifie que les sociétés aurifères sont bien valorisées relativement au cours de l’or.
Aujourd’hui, l’indice vaut 856 $ et l’or environ 5 050 $ l’once, ce qui conduit à un ratio de 0,17. Sur les 10 dernières années (janvier 2015 – mai 2025), le ratio HUI/gold s’est établi en moyenne autour de 0,14.
Ratio Hui / Gold (2015 – 2025) – source : macrotends
En se référant à cette moyenne, les minières aurifères semblent donc plutôt bien valorisées relativement au cours de l’or.
Cependant, en prenant davantage de recul, le tableau est très différent :
Ratio Hui / Gold (1996 – 2025) – source : macrotends
De juin 1996 à mai 2025, le ratio s’élevait en moyenne à 0,28. Sur la période 1996-2010, il atteignait même 0,40.
Autrement dit : le marché a déjà beaucoup mieux valorisé les sociétés aurifères par le passé.
Cependant, depuis le début des années 2010, le ratio Hui / Gold a nettement décroché.
Cette période correspond également aux prémices de la ruée vers les valeurs technologiques. Rappelons que le Nasdaq a fait environ x10 sur les 15 dernières années.
La conclusion la plus intuitive serait donc la suivante : depuis 2010, les actifs tangibles (dont les mines d’or) ont été relégués au second plan, au profit de la “tech” américaine. Si les minières aurifères ont pris leur revanche ces derniers mois, c’est avant tout parce qu’elles ont été portées par la hausse spectaculaire du cours de l’or : le ratio HUI/Gold, lui, reste très loin de ses sommets historiques.
Deux scénarios pour prolonger la hausse
On peut ainsi envisager deux scénarios dans lesquels les minières aurifères pourraient poursuivre leur ascension :
- l’envolée des cours de l’or se poursuit dans un contexte géopolitique durablement incertain (direction les 10 000 $ ?)
- le ratio Hui / Gold reprend des couleurs. À mesure que le doute s’installe autour des valorisations des sociétés technologiques, en particulier dans l’IA, les flux se redirigent vers des actifs tangibles, comme les mines d’or (et les pétrolières ? mais c’est un autre sujet).
Une combinaison de ces deux scénarios n’est pas impossible non plus.
À sa manière, Godverdomme a d’ailleurs montré que les mines d’or qu’il détenait en portefeuille restaient raisonnablement valorisées, avec un prix implicite de l’or autour de 3 000 $, comme si le marché restait encore incrédule face à cette flambée des métaux précieux.
Et maintenant, que faire ?
Les deux scénarios évoqués ci-dessous ne nous paraissent pas totalement farfelus. Dans ce contexte, conserver une part d’exposition aux métaux précieux, malgré leur envolée récente, n’a rien d’insensé.
Pour rappel, la Pirogue embarque encore actuellement :
– une valeur exposée à l’or : [Société masquée] (Australie)
– une valeur exposée aux platinoïdes et au chrome : [Société masquée] (Afrique du Sud)
Rappelons toutefois qu’Okavongo privilégie généralement une approche contrariante, en se tournant vers des sous-jacents délaissés par le marché. Or, les métaux précieux ne sont clairement plus un segment ignoré aujourd’hui.
En revanche, le pétrole apparaît beaucoup plus mis de côté. Depuis son pic du printemps 2022, au-delà des 125$, le Brent a décroché de plus de 45%. Cela ne vous aura donc sans doute pas étonné de voir la pirogue embarquer une valeur exposée à ce sous-jacent en décembre dernier : [société masquée].
Autre idée pour s’exposer au pétrole : Aker ASA, une piste d’investissement proposée par Franck dans cette vidéo. Particularités : un faible PER, une exposition à la couronne norvégienne, un beau rendement et une éligibilité au PEA !
Une chose est sûre, avec la pirogue d’Okavongo il y en a pour tous les goûts : sous-jacents, juridictions, profils, … vous devriez y trouver votre bonheur.
Toutes les valeurs de la pirogue sont à retrouver dans la nouvelle rubrique dédiée.
