Archives de catégorie : Bas les masques

Quelques analyses dévoilées

Bas les masques, Pépites PEA

Bas les masques – Viel & Compagnie 🎭

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Nous avons fait l’acquisition de titres Viel & Compagnie pour le Portefeuille Pépites PEA le 17 septembre 2020 au cours de 5,50 EUR.

Viel & Compagnie est un holding français qui exerce des activités d’intermédiation financière (Compagnie Financière Tradition), de courtage en ligne (Bourse Direct) et de banque privée (Swiss Life).

Ce titre avait retenu notre attention pour sa décote sur son ANR (Actif Net Réévalué), sa politique de retour aux actionnaires (rachats d’actions et dividendes) et l’éventualité d’une opération capitalistique (cession du groupe ou d’une participation à un tiers) compte tenu de l’âge du capitaine.

Le contexte de resserrement monétaire a bénéficié à toutes les activités du groupe. Viel a publié d’excellents résultats 2022 et l’exercice 2023 devrait permettre de battre un nouveau record avec un chiffre d’affaires qui pourrait passer la barre du milliard d’euro.

Fort de ces bons résultats le groupe a systématiquement augmenté son dividende au titre des 3 derniers exercices. Le programme de rachat d’actions propres s’est par ailleurs accéléré.

Le cours de l’action a progressé de +50% depuis notre achat il y a 3 ans. En tenant compte des dividendes perçus sur la période, la performance ressort à +67%. Malgré ce beau parcours, nous pensons que le titre en a encore un peu sous le pied. La poursuite de la hausse des taux d’intérêt devrait continuer de bénéficier aux résultats du groupe. Le programme de rachat d’actions propres de Viel & Compagnie (dont le prix maximum a été relevé à 11 EUR lors de la dernière AG) et celui de Compagnie Financière Tradition (lancé en août 2023) auront par ailleurs un effet relutif sur le bénéfice par action lors des prochaines publications.

Notre dernier objectif de cours sur la valeur (au 05.09.2023) est de 10,31 EUR.

L’analyse de la société et l’ensemble du suivi sont désormais en accès libre sur le forum.

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Bas les masques, Les incontournables, Portefeuille daubasses 2

Bas les masques – Hammond Manufacturing 🎭

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Nous avons fait l’acquisition de titres Hammond Manufacturing pour le Portefeuille daubasses 2 le 19 décembre 2018 au cours de 1,88 CAD.

Hammond Manufacturing est une entreprise canadienne fondée en 1917. Elle fabrique et commercialise à travers le monde des boîtiers électriques et électroniques, ainsi que des racks et armoires électriques ou encore des électro-aimants. Robert Hammond, petit-fils du fondateur, tient les rênes de l’entreprise.

Lors de notre achat, la société n’affichait pas une décote suffisante sur sa VANN (Valeur d’Actif Net-Net) pour cocher la case net-net (14% de décote alors que nous exigeons 30% au minimum). Elle disposait en revanche d’un beau patrimoine immobilier et pouvait prétendre au titre de net-estate (43% de décote sur la VANE = Valeur d’Actif Net Estate).

Le marché avait délaissé cette action en raison de sa faible rentabilité chronique et peut-être aussi du fait de la détention par le dirigeant d’actions avec des droits de vote préférentiels.

Toujours est-il que notre ex-daubasse a toujours été rentable ces 5 dernières années et qu’elle a vu ses fonds propres tangibles progresser de manière régulière ce qui nous a conduit à revoir notre objectif de cours à la hausse à 18 reprises (à chaque publication trimestrielle) ! Notre dernier objectif de cours sur la valeur était de 7,93 CAD contre un objectif initial de 4,40 CAD.

Conformément à notre process, nous avons vendu nos titres le 14 août après que notre objectif de cours a été dépassé. En tenant compte des dividendes perçus sur la période (31,5 CAD), la performance de cette ligne ressort à +348% en euros et +329% en dollars canadiens (effet de change favorable).

Cette société industrielle achetée au rabais nous a permis de multiplier notre investissement par 4,5x en 4 ans et 8 mois. Le rendement annualisé est de +38% en euros.

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Bas les masques, Les incontournables, Portefeuille daubasses 2

Bas les masques – ADF Group 🎭

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Nous avons fait l’acquisition de titres ADF Group pour le Portefeuille daubasses 2 le 19 février 2019 au cours de 1,15 CAD.

ADF Group est une société québécoise spécialisée dans la conception de méga structures en acier : gratte-ciels, complexes commerciaux et récréatifs, installations aéroportuaires, complexes industriels et infrastructures de transport.

L’entreprise familiale est gérée dans une perspective de long terme et détient un patrimoine immobilier qui constitue un collatéral tangible solide. Lors de notre achat, l’action affiche une décote de 50% sur la VANE. Elle a ainsi obtenu notre titre de net-estate.

Au cours des 3 derniers exercices (2020 à 2022), la société n’a cessé d’engranger de nouveaux contrats. Elle a vu son activité plus que doubler et sa rentabilité fortement s’améliorer. Le cours de l’action a suivi avec une multiplication par 3,4x en 4 ans et 4 mois. Nous avons profité de ces vents porteurs pour vendre nos titres le 5 juillet à notre objectif de cours de 3,90 CAD (= VANT ou Valeur d’Actif Net Tangible).

Après prise en compte des dividendes, cette opération s’est soldée par un gain de +252,7% en euros et de +239% en dollars canadiens.

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Bas les masques, Portefeuille daubasses 2

Bas les masques – VirnetX Holding 🎭

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Nous avons fait l’acquisition de titres VirnetX Holding pour le Portefeuille daubasses 2 le 4 novembre 2022 au cours de 1,24 USD.

Cette société américaine est une daubasse en bonne et due forme. Lors de notre achat, elle affiche une décote de près de 50% sur la VANT (Valeur d’Actif Net Tangible), de 44% sur la VANN (Valeur d’Actif Net Net) et de 29% sur sa valeur triple-net.

Cette daubasse ne réalise quasiment aucun chiffre d’affaires, mais elle est assise sur une montagne de cash (1,74 USD par titre) après avoir gagné un procès face à Apple. Elle dispose par ailleurs de plusieurs centaines de brevets et affiche un ratio technologique de 35%.

Le 30 mars, la société annonce le versement d’un dividende exceptionnel de 1 USD par action. Le cours s’est envolé suite à cette nouvelle et nous avons cédé nos titres au cours de 2,25 USD, au-delà de notre objectif de vente (2,17 USD).

Cette opération s’est soldée par un gain de +81% en dollars et de +61% en euros.

La suite de l’histoire est rocambolesque. À retrouver en accès libre sur le forum :

VirnetX Holding sur le forum daubasses

 

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